当前市场依然在上周风险提示框架下运行

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松花十里

表明客观现实，解释客观现象，讲述真实故事，文中所涉及的任何投资品种不具备买卖推荐，不代表买卖建议

科创板在市场出现单日大涨反弹之后，出现高位震荡调整的态势，由于其盘子较小，大资金离场较难，所以多持续了几个交易日，但并不能否定市场将进入调整的客观存在，国内市场“股、债、商、汇”共振下跌的预期已经出现，核心结论是：这种罕见的跨资产同步下跌并非空穴来风，其背后是“阶段性国内需求萎缩”与“海外利率冲击”两股力量的深度交织。

虽然从资产配置理论看这属于极端情况，但当前市场确实出现了明确的预警信号。具体情况如下：股市（震荡回调）：市场整体呈现震荡。技术上，前期上涨过快存在获利了结压力；基本面上，4月新增信贷出现罕见的负值（-100亿元），显示企业扩张意愿不足。债市（收益率上行）：长端债券价格下跌。主要是受海外“传染”，美、英、日等国债收益率飙升，加之国内信贷数据差但央行未大规模宽松，压制了债市情绪。汇市（压力显现）：虽然未出现剧烈波动，但压力已现。海外强势美元导致亚洲货币普遍承压，市场对人民币的担忧情绪也在升温。商品（走势分化）：并未共振下跌。受中东局势影响，原油和贵金属共同震荡下行，这反而加剧了市场的“滞胀”担忧（即经济停滞+通胀高企），导致股债承压。

核心驱动力：两股力量的交织，这股预期背后的元凶，是国内外的“坏消息”形成了共振：内部核心矛盾：信贷“冰点”与“恐贷”情绪。4月信贷数据跌至冰点，深层原因是市场陷入了银行不敢贷、企业不敢贷、个人不敢贷的循环。银行基层因终身问责制而惜贷，个人和企业则因资产负债表受损而主动去杠杆。外部核心冲击：海外利率飙升与“美丽国”例外。以美国为首的海外债券收益率飙升。这导致资金回流美国，对包括中国在内的新兴市场构成流动性虹吸，直接加剧了股、债、汇的抛压。

几个重要提醒，在解读这一风险时，希望以下视角能帮你更客观地看待：警惕恐慌，这是“急性病”而非“绝症”：历史来看，这种极端共振往往在风险释放或政策干预后修复。目前市场并未出现流动性枯竭，更多是信心问题。 “四杀”并未完全实现：由于地缘政治推高油价，商品（尤其能源）表现坚挺。严格来说是股市、债市承压，而商品和汇市则进入了更复杂的博弈阶段。市场正在寻找新锚点：旧的信贷驱动模式在失效，债券投资在银行资产中的重要性上升。市场正在经历从“看信贷”到“看直接融资”的艰难转型。

总之，“共振下跌”的风险确实存在，其根源在于信贷周期的停滞和海外高利率的压制。上周提示的周线收阴正在朝着月线收阴演化和拓展，不排除接下来是常有巨震，毕竟近期市场用极度过高，不少追高资金开始进场追高，这都是较为危险的信号，需要重视。