今天盘面比昨天半导体的疯狗浪还要刺激——上午还在继续奏乐继续舞，下午1:45之后突然就开始放量下杀了。不知道是不是量化探测到了什么信息语料，像是集体卖出，一路砸到收盘，直接收在全天最低点。

酸爽了。

高位科技股，包括半导体、算力硬件、CPO、存储、光伏、AI应用、商业航天等全部下挫，唯一值得欣慰的是机器人动了动，顶住了下午的杀跌。

本来以为要再上4200点，没想到收盘差点保卫4000点。这波动真是太大了，拓荆从盘中最高涨9%，到收盘直接亏4%，高位买进去当天就能套13%……

收盘后，大家都在找跳水的理由。我看了看，有传打击量化，有传核查高价股，还有传规范杠杆资金和打击内幕交易的……总之市场一跌，各路鬼故事都来了。

哦，这会儿又看到一条，说是提前反映美联储可能的加息。

还有更无厘头的，说这一切都是老登的阴谋

其实哪有这么多原因，本质就是科技的涨幅太极致太汹涌了，回调是理所应当的。今天早上我看到拓荆相比前两天放出大量，但是股价只有个位数涨幅且收长上影，就预感不太妙，果然下午整个科技的盘子都崩了。

但我还是之前的观点，不是说今天这么一跌，科技的牛市就结束了。与2008和2015年不同，现在我A有大哥这个稳中求进的力量，长鑫、长存、展锐这些大科技巨头还没完成上市融资，散户们还没对国家的科技发展作出贡献，怎么可能轻易熄火？本质上还是政策市，大家就这样理解吧

只是“不熄火” ≠ “还有超额收益”，也可以是“横盘震荡”，或者“阴跌偶弹”。所谓“超额收益”更多指的是像前两个月的光模块，以及这个月的半导体一样丝滑的主升浪。

总之一句话，现在的高位科技板块，涨跌已经跟产业和公司基本面没有什么关系了，虽然它们看起来还在给产业基本面定价，但其实都是扯的，因为再强的基本面与再乐观的业绩预期，也无法解释200xPS的智谱，300xPE的寒王，300xPE的SJ，100xPE的拓荆……这样看50xPE的兆王算“便宜”了……

所以现在还想从科技股里做出收益，就非常考验交易水平。不过现在量化统治市场，今天这种极致的一致性卖出就是例子。人类交易员们得扪心自问，能不能跟得上这速度？

而我不擅长交易。所谓不用己之短，攻敌之长，所以科技我卖了，就算后面还有丰厚的涨幅，我的能力也不配挣，就这么简单。

……

说说今早出炉的英伟达的财报。

季度营收达816.2亿美元，同比增长85%。其中数据中心业务营收752亿美元，同比暴增92%，贡献超过九成收入。

毛利率74.9%，去年同期为60.5%，继续大幅抬升。

净利润583亿美元，同比增长211%。净利润率更是达到恐怖的71.5%，去年同期为42.6%。

你以为它已经很能挣了，然而下季度更能挣。Q2营收指引891亿至928亿美元，高于市场预期，并同步宣布800亿美元股票回购计划及股息上调。

财报依然完美，然而发布后股价波澜不惊，甚至我现在看盘前还是跌的。

资本市场的胃口太大了，对这份财报的态度就是总结一句话——很好，但没有超预期的好。或者也可以反过来说——美股虽然涨了这么多，也在抱团，但美股资金依旧比我A要冷静和理性。

为什么？

照这个增长水平，英伟达今年全年净利润随便做到2000亿美金，现在5.4万亿美金市值，对应Foward PE仅为5.4万亿/2000亿=27倍。而过去12个月的总净利润1600亿，计算TTM PE也仅有5.4万亿/1600亿=33.8倍。

这不比我A一众科技股的估值合理？照我A的估值体系，英伟达的市值现在大概率已经10万亿美金了

虽然英伟达目前面临TPU等一众ASIC的进攻，但从生态易用性、全面性以及产品迭代的稳定性上，无人可以匹敌英伟达。

生态易用性上，CUDA是全球适用规模最大的并行计算平台和编程模型，各类工具包与底层库构成了强大的开发生态链。这一套平台二十年的功力，竞对们顶得住吗？

全面性上，英伟达几乎包揽了算力世界的所有零部件，包括当下最先进的Rubin系GPU，自研的ARM架构的Grace CPU，BlueField系列的DPU，联合台积电CoWoS和海力士构造的HBM，实现卡间互联(scale-up)的自家NVLINK技术，以及实现万卡集群(scale-out)的Spectrum-X以太网，以及当年花巨资收购Mallox得来的InfiniBand。试问谁还有这么全面的整体性解决方案？

每年稳定地推出一代新品。GB300比GB200的单GPU算力提升67%，但价格仅提升15%。到了Rubin这一代，单GPU算力比GB300提升3.3倍，但价格仅提升50%。单位算力成本显著下降，这是云厂商们愿意付费换代的核心原因。

跟踪英伟达一年多，我能明显感觉到英伟达现在已经不是一个单纯卖GPU的厂商了，而是通过提供整套算力解决方案进而消灭兼容性成本的平台型巨头了。你想为自家AI提供算力，直接用老黄的东西一站搞定了，而用别家的会产生各种适配和兼容多余成本。

这种能力，是英伟达独特的护城河，别人短期内几乎无法复刻。

护城河强到一定地步，就是攻城炮。

更别说英伟达知道自己的短板在推理，现在已经通过收购Groq，推出更适配推理场景的类ASIC方案进一步补足短板。

虽然我看空很多AI算力股，但我不敢看空英伟达，它不是存储，完全不一样。

英伟达股价潜在的最大利空，就是AI的商业化落地能否顺利。再说明白一些，就是云厂商们的资本开支能否持续。

风险来自行业，而非英伟达本身。公司层面，它的业务表现已经做到了极致。

因为行业的潜在风险，现在做多可能有问题。但因为公司过于优秀，现在做空可能也有问题。

所以对英伟达，我也就只能看着，不碰了。

今天就聊到这吧~