一、事件概述

5月8日至10日，两家A股上市公司汉邦高科（300449.SZ）和天阳科技（300872.SZ）相继发布公告，宣布与同一家神秘公司——北京启明星汉科技有限公司签订算力设备采购及合作协议，合计金额超过60亿元。这一消息引发市场高度关注，两家公司股价随之大幅波动，汉邦高科更是在消息公布后连续两个交易日涨停，涨幅达44%。

然而，当记者前往启明星汉公告披露的注册地址实地探访时，却发现“查无此司”——办公室不存在、物业不知情、联系电话无人接听。这家注册资本仅1000万元、成立不足一年的公司，何以撬动两家上市公司合计超60亿元的算力大单？

二、事件详情

2.1 交易结构揭秘

启明星汉成立于2025年6月4日，注册资本1000万元，由杨兵持股80%、赵凯持股20%。工商信息显示，该公司对外投资仅有一家全资子公司青海启云深智科技，再无更多可查的产业基础或资产规模。

交易结构呈现典型的”三角关系”:

• 天阳科技与启明星汉签署《项目合作协议》，拟投入35-40亿元切入算力租赁赛道，通过股权受让获得启明星汉75%股权

• 启明星汉与终端客户签署60个月《计算平台服务协议》

• 启明星汉再与汉邦高科签署27.83亿元GPU设备采购合同

这意味着，天阳科技实际上是汉邦高科本次协议的真正采购方，却选择通过”中间商”启明星汉进行对接。

图：数据中心运维现场（资料图）

2.2 上市公司财务状况堪忧

两家上市公司均处于亏损状态，资金实力存疑。汉邦高科2019年至2025年连续亏损，合计亏损额达17.26亿元，2026年一季度仍亏损741万元。天阳科技2025年由盈转亏，亏损1.38亿元，账上现金仅8.24亿元，却要承担35-40亿元的算力投资，存在逾27亿元的资金缺口。

值得关注的是，汉邦高科27.83亿元的订单采用净额法核算收入，对利润的实际增厚效果有待观察。

三、背景分析

3.1 算力租赁赛道持续升温

2026年以来，AI算力需求爆发式增长，算力租赁成为资本追逐的热门赛道。GPU资源紧俏，头部厂商英伟达的H系列芯片供不应求。在此背景下，部分上市公司试图通过”弯道超车”切入算力领域，却面临资源获取、資金压力等多重挑战。

3.2 “空壳”公司何以受青睐？

天阳科技董秘回应称，行业内GPU资源十分紧俏，比起成立时间的长短，是否有资源才是重要的考虑因素。这一解释暗示，启明星汉可能拥有独特的算力资源获取渠道，但其真实性和可持续性存疑。

从资本市场角度看，这类”小公司撬动大交易”的案例往往伴随股价波动和内幕交易风险。监管部门应重点关注交易的真实性、估值的合理性以及信息披露的规范性。

图：AI服务器内部结构（资料图）

四、影响解读

4.1 对上市公司的影响

短期内，汉邦高科和天阳科技股价大幅上涨，市场对算力转型故事反应热烈。但从长期来看，若交易无法兑现或存在重大不确定性，股价可能面临大幅回调风险。中小股东需保持警惕，理性评估交易风险。

4.2 对算力行业的影响

此类事件折射出算力行业发展初期的乱象：资本炒作、资源错配、信息不对称。一方面，算力租赁市场需求旺盛；另一方面，行业缺乏统一规范，准入门槛低，容易滋生灰色操作。

4.3 对资本市场的警示

此类”神秘公司+亏损上市公司”的交易模式，需要监管部门重点关注：是否存在利用信息优势进行股价操纵？交易定价是否公允？业绩承诺能否兑现？投资者应警惕”蹭热点”式并购带来的投资风险。

五、行业展望

展望未来，算力行业仍将保持高速增长态势，但行业洗牌在所难免。那些真正具备技术实力、资源优势和现金流支撑的企业，将在竞争中脱颖而出；而依赖资本运作、缺乏实质业务的”讲故事”公司，终将被市场淘汰。

监管部门应进一步完善算力行业的信息披露规范，加强并购重组的事中事后监管，严厉打击利用算力概念进行的市场操纵行为，推动行业健康有序发展。

对于投资者而言，面对算力赛道的投资机会，应保持理性，深入研究公司基本面，警惕”小公司大订单”背后的风险。

算力时代已经到来，但通往”算力自由”的道路注定不会平坦。在这个万亿元级的大市场中，唯有脚踏实地、专注主业的企业，才能真正分享时代红利。