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读者朋友们，如今的保健品市场里，Swisse（斯维诗）几乎是绕不开的存在。刷小红书，它是高频种草的 “澳洲神品”；看抖音，它是带货直播间的常客；逛电商平台，它常年占据保健品销量榜前列。这款贴着澳洲标签的保健品，早已成为不少中国家庭的 “保健标配”。

一、身份迷雾：澳洲出身，中国内核

很多人以为 Swisse 是纯正澳洲品牌，实则早已彻底 “中国化”。 Swisse1969 年诞生于澳大利亚墨尔本，2015 年被广州健合集团（原合生元集团） 以 87 亿元人民币全资收购。健合由罗飞、罗云兄弟 1999 年在广州创立，2010 年港股上市，Swisse 的品牌、资产自此完全归入中国企业麾下。

这场天价收购埋下巨大财务隐患，账面形成76.21 亿元商誉，远超健合 59.9 亿元的净资产。公司资产负债率常年超 69%，每年仅利息支出就高达 9.1 亿元，财务压力居高不下。

收购后 Swisse 实行双版本运营，标准与定价完全割裂：

• 海外版：澳洲原产，获澳洲 TGA 认证，纯外文包装，走跨境电商渠道；

• 国产版：广东汕头、广州生产，持中国 “蓝帽子” 保健食品认证，专供药房、屈臣氏等线下渠道。

以辅酶 Q10 为例，海外版每粒含量 150mg，国产版仅 43.5mg，含量相差 3 倍多；更反常的是，含量更低的国产版，售价反而更高。消费者以为买到了 “澳洲正品”，实际拿到的是两套标准、两种品质的产品，信息差成了品牌的盈利筹码。

二、成本畸形：62 亿营销碾压 2 亿研发

Swisse 的高毛利率背后，是极度失衡的成本分配，重营销、轻研发的特征尤为突出。 2025 年健合集团总营收 143.5 亿元，Swisse 所属的成人营养业务贡献 69.5 亿元，整体毛利率高达 62.4%—— 每卖出 100 元产品，毛利达 62.4 元。但亮眼毛利下，归母净利润仅 1.96 亿元，净利率仅 1.37%，100 元营收最终落袋不足 1.4 元。

巨额毛利去向清晰：全部砸向营销。2025 年健合销售及分销成本达62.29 亿元，占营收 43.4%，创历史新高。这意味着，每赚 100 元，超 43 元用于广告投放、明星代言、直播投流、电梯广告与种草笔记。抖音渠道销售额同比暴涨 71.4%，增长完全依赖高成本投放，营销投入增速远超营收增速。

与天价营销形成鲜明对比的是极低的研发投入。2025 年健合研发费用仅2.16 亿元，占营收 1.5%，同比再降 11%。一边大肆宣传 “澳洲 TGA 认证”“30 天真人实测”，一边仅将 1.5% 的营收投入产品研发，营销费用是研发费用的近 30 倍。

对比同行更显畸形：汤臣倍健毛利率与健合相差不足 6 个百分点，但净利率高达 13%，是健合的近 10 倍。同款产品售价相近，差距不在产品，而在营销 ——Swisse 把利润都花在了讲故事，而非做产品。

保健食品的核心是安全与功效，密集抽检、严格产线管理、完善溯源体系，才是企业该投入的重点。但健合本末倒置，将资金全押在营销上。更需警惕的是，保健品并非药品，无法达到药企 20% 以上的研发投入，而 Swisse 营销宣传中刻意擦边 “疗效” 的话术，本质上属于违规宣传。

三、利益倾斜：穷研发，富高管与实控人

研发投入逐年缩水、净利润微薄，健合的资金却大量流向高管薪酬与实控人分红，利益分配严重失衡。 2024 年是健合上市以来首次亏损，净亏 5372 万元。但就在亏损当年，董事及行政总裁薪酬逆势上涨 19.4%，合计达 4163.7 万元；行政总裁个人薪酬 3429.2 万元，同比激增近 2500 万元 ——公司亏钱，高管加薪。

分红方面更显激进。2024 年公司亏损，仍坚持现金分红超 2 亿元，实控人罗飞兄弟持股超 67%，直接拿走约 1.34 亿元。2025 年公司扭亏为盈，归母净利润 1.96 亿元，分红却达 2.02 亿元，派息率超 100%，赚 1 元分 1 元多，仅罗飞一人分红就拿走约 1.35 亿元。

更讽刺的是，2025 年健合全年研发投入仅 2.16 亿元，而行政总裁薪酬 + 实控人罗飞分红合计超 2.5 亿元—— 整个集团所有产品线的研发预算，竟比不上一个人从公司拿走的收益。

结语

瓶身印着墨尔本的 Swisse，早已褪去澳洲底色，成为贴着海外标签的中国品牌。它用两套标准、两种定价收割消费者，用 62 亿营销编织 “澳洲神药” 的谎言，用不足 2 亿的研发敷衍产品本质，最终把利润输送给高管与实控人。

消费者吞下的，从来不是所谓的澳洲保健品，而是一场用重金营销包装的安慰剂骗局。

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