螺纹钢期货主力2110合约在5月份经历大涨大跌行情后，于6月份转入震荡行情模式。端午假期前夕，螺纹钢2110合约一度回升至5330元/吨，不过节后又失去回升动能，并一路震荡回落。截止6月24日报收在4933元/吨。
回顾钢价走势，我们可以看到，钢材价格于2020年4月份探出疫情底后，价格一路震荡回升。其中，主要的行情上涨阶段可以分为两个时间段。第一阶段为2020年10月至2021年1月份的上涨阶段；第二阶段则启动于2021年2月份，加速于4、5月份，并于5月份见到历史高点后结束。
从钢材价格两个阶段的上涨背景来看，虽然同是上涨，但背后的推动因素却有着一些不同。钢材价格第一阶段上涨主要受益于上游原材料价格上涨，在该阶段，62%品味的进口铁矿石现货价格从950元/吨上涨到了1250元/吨，涨幅超过30%，而国内焦炭价格则从1900元/吨上涨到3000元/吨高位，涨幅超过50%。受原料价格上涨带动，北京地区螺纹钢现价格则从3700元/吨左右上涨到了4300元/吨一线，螺纹钢期货价格则从3600元/吨起涨，最高上冲到了4600元/吨上方。不过，无论是期货价格还是现货价格，钢材价格涨幅都不及上游原料价格涨幅来猛烈。因此，在该阶段钢材价格上涨动能主要来自上游原料成本的抬升。
到了第二阶段，钢材价格的上涨较之原料价格则表现出领涨特点。螺纹钢2110合约从2021年2月份的不到4100元/吨价格起涨，最高上涨到了6208元/吨，最大涨幅超过了2000元/吨，而同期焦炭主力合约价格交投于2100元/吨-3000元/吨，62%品味的进口铁矿石现货价格则从1200元/吨上冲到了1800元/吨历史高位。在第二阶段上涨过程中，螺纹钢的价格涨幅要高于原料端价格涨幅。由此可以看出，在第二阶段钢材价格具有主动上涨特性。究其原因，与国际市场钢材价格持续大涨不无关系。尤其是美国市场的热卷价格在突破1240美元/吨的历史高点后，继续高涨到了1800美元/吨。不过，值得注意的是美国市场的螺纹钢价格虽然也是上涨，但涨幅并没有热卷那么高，而且距离2008年历史高点也仍还有200美元/吨的差距。因此，国内钢材价格上涨一方面有受到国际钢价大涨的影响，但也有热钱大量介入推高的原因。正因为如此，“国常会”在5月中旬钢材价格创出历史高点后发表了控价讲话，钢材价格的涨势也得以终结，并形成了第一个政策顶。
2020年，我国粗钢产量10.53亿吨，增长近5400万吨；生铁产量8.88亿吨，同比增长近8000万吨。这说明两个问题，一是国内钢材需求异常旺盛，二是短流程炼钢在2020年出现了一些问题，以致于长流程生产产量增长超过了粗钢产量增长。这也是第一阶段上游原料价格涨幅要更加剧烈的一个重要原因。截止2021年5月份，我国的粗钢产量继续实现大幅增长，2021年1-5月份我国粗钢产量达到4.73亿吨，同比增幅超过6100万吨；1-5月份生铁产量为3.8亿吨，同比增2400万吨。由此可见，在2021年上半年国内钢材需求依然非常旺盛，不过在第二阶段钢价上涨过程中，短流程钢的产量贡献开始占据主导地位，从而使得炼钢原料端价格涨幅不及钢材价格涨幅。
虽然我国的粗钢产量中80%来自于长流程炼钢，但以废钢为主要原料的短程炼钢具有不可替代的作用。通常情况下，当钢材价格高于废钢价格1200元/吨时，短流程炼钢将处在盈亏平衡线的上方。当前废钢市场价格落在3000-3300元/吨区间，从而可以推算出以废钢为原料的钢材价格动态成本支撑线在4200-4500元/吨左右。而目前螺纹钢的现货价格仍在4900元/吨附近。因此，目前短流程炼钢仍具有较好的利润空间。由于当前长流程上游原料成本居高不下，使得当下的长流程炼钢的成本优势较之短流程已不明显。若后市粗钢产量出现减产，应会出现在长流程炼钢领域。
综上分析，笔者认为钢材市场于5月份创下的政策大顶极有可能已是历史高点，而端午节前的反弹小高点则很可能构成阶段市场顶部。后市在钢材产量未减，库存趋向积累时，钢材价格要重回升途的难度预计会偏大。预计，后市螺纹钢价格将在4500–5300元/吨维持高位震荡。
研究员：杨文虎
期货投资咨询从业证书号：Z0000945
