一、全球市场速览

数据来源：公开市场收盘数据，美东时间/北京时间5月28日收盘

主要股指

💡 中金框架解读：美股连续创新高反映”再配置效应”持续（参考《牛市三步曲》第二步），但韩国盘中暴跌4%提示亚太市场波动加剧，风险偏好分化明显。

大宗商品与外汇

债券市场

二、核心宏观变量

美国Q1 GDP下修至1.6%，4月PCE飙升至3.8%——滞胀信号浮现

美国商务部公布Q1 GDP二次预估值按年率增长1.6%，低于初值2%。同时4月PCE同比飙升3.8%（创2023年5月以来最大涨幅），核心PCE同比3.3%（2023年11月以来最高）。数据组合呈现”增长放缓+通胀升温”的典型滞胀特征。高盛据此预测美联储12月和次年3月各降息25bp。

对市场的影响：

• 滞胀环境下股债均承压，当前美股走强主要靠AI盈利驱动（参考中金《低效时代终结》框架——供给约束推升通胀中枢）
• 中金《大分化时代》框架指出：中国通胀低迷（CPI低位）、美国通胀高企，利率周期分化将持续
• 实际利率高企对黄金形成压制，但去美元化逻辑提供中长期支撑

戴尔盘后暴涨38%——AI资本开支进入”军备竞赛”模式

戴尔科技一季度营收438.4亿美元（远超预期355亿），上调2027财年AI服务器营收预期至600亿美元（此前500亿）。戴尔盘后飙升近38%至438美元。这一数据验证了中金《资本开支的”退”与”进”》框架中”科创扩张”主线的逻辑——AI算力产业链的资本开支正在加速扩张。

美伊谈判博弈持续，油价震荡反复

伊朗方面否认备忘录已敲定，但白宫称”进展顺利”，特朗普划出三条”红线”：伊朗交出浓缩铀、不发展核武、霍尔木兹海峡保持开放。油价WTI在88-90美元区间窄幅波动。中金《水牛》框架：地缘风险溢价回落利好风险偏好，但霍尔木兹海峡疏导需数月，油价中枢仍高于战前水平。

韩国KOSPI盘中暴跌超4%，加密货币崩盘

韩国KOSPI盘中一度暴跌超4%（全球16.7万人爆仓），午后收窄至0.53%。日经225盘中跌超1000点。市场猜测与杠杆ETF平仓、宏观对冲基金减仓有关。参考中金《K型资产负债表修复》框架：亚太市场资金结构分化加剧，高杠杆资金波动率放大。

三、利率与固收

【中金专题研究】如何正确看待利率风险（2月28日）

核心观点：

• 中国处于低波动宏观环境，利率重现极端波动的可能性极低
• 银行负债端稳定（零售存款为主），利率上行多为周期性波动，浮亏可自然消化
• 硅谷银行破产核心是流动性挤兑而非利率风险
• 财政加杠杆背景下，货币财政协同（央行扩表支持政府债发行）是更优解

债市动态

5月28日，中国10年期国债收益率1.735%，下行0.63bp，延续偏强。美债10年期4.481%微涨0.04bp。中金《大分化时代》建议中期超配国内债券（金融周期+人口拐点+实际利率偏高驱动利率中枢长期下移），短期关注调整风险。

四、大宗商品与地缘

【高盛】宏观速览：上调标普500目标至8000点（5月27日）

核心观点：

• 标普500年底目标上调至8,000点，EPS预测上调至385（2027年）
• 伊朗停火脆弱，霍尔木兹海峡石油流量持续低迷
• 预计美国核心PCE降至2.8%，失业率4.6%
• 中国增长4.7%，CPI/PPI升至1.0%/2.0%

美伊谈判：停火草案浮现但尚未敲定

5月28日，美方称谅解备忘录条款基本达成一致有待特朗普批准，伊方否认文本已敲定。特朗普划出三条”红线”。霍尔木兹海峡疏导需数月，油价波动仍将反复。

【彭博·中金交叉视角】金属板块高位承压

LME铜跌0.69%至13,516美元/吨，黄金反弹1.02%至4,527美元。中金《大分化时代》框架：国内定价商品承压、海外定价商品占优的分化格局延续。铜价受AI资金流驱动（参考彭博《金属是股市提线木偶》报告），但均值回归风险不可忽视。

五、美国权益市场

美股三大指数齐创收盘新高，科技股领涨

5月28日，标普500连续6日上涨，纳指涨0.91%领涨。微软+3%，ARM+10%，AMD+4%，费城半导体指数+1%。银行股分化：高盛+1%、摩根士丹利+1%，摩根大通-0.89%。

戴尔科技盘后暴涨38%：Q1营收438亿（预期355亿），上调全年AI服务器营收至600亿美元。中金《资本开支退与进》框架：AI算力产业链资本开支扩张周期确认。

【高盛】上调标普500年底目标至8,000点（5月27日）

核心观点：

• EPS上调至385（2027年），Q1财报超预期是上调主因
• 预计美联储12月/次年3月各降息25bp
• 中金《低效时代终结》视角：供给约束下通胀中枢上移，降息空间有限

【摩根士丹利】美股年中展望：似曾相识但略有不同（5月13日）

核心观点：

• 标普500未来12个月目标8,300点
• 盈利加速为看涨立场提供支撑，EPS年化增速16%
• 超配工业、金融、非必需消费品；超大规模计算股具备相对价值
• 主要风险：经济过热→美联储收紧流动性

【摩根大通】技术跨资产视角（5月22日）

核心观点：

• 标普500已突破7,160-7,360区间，逼近7,660-7,690阻力位
• 半导体极度超买但广度扩大，短期技术面偏强
• 美元指数在97.50-98区间寻求支撑

六、中国与亚洲权益市场

A股：大盘企稳，小盘反弹明显

5月28日，沪指+0.12%至4,098点，沪深300+0.12%，中证1000+1.07%，小盘股反弹力度最大。创业板指表现强劲，收盘点位接近超越沪指。两市成交额仍维持高位。

中金框架分析（引用《牛市三步曲》+《K型资产负债表修复》）：

• A股当前处于金融周期下半场”再配置效应”阶段——存款搬家结构性入市
• 大盘价值（高股息）与小盘成长（AI/科创）的哑铃型配置成为主流策略
• K型分化延续：高净值资金流向保险/私募/黄金，大众资金入市节奏偏慢

亚太：韩国盘中闪崩，日韩收跌

韩国KOSPI盘中暴跌超4%（杠杆资金平仓），收跌0.53%。日经225盘中跌超1000点（-1.7%），收跌0.47%。加密货币同步暴跌（16.7万人爆仓）。中金框架解读：亚太市场高杠杆资金积聚，风险偏好脆弱。

七、部分个股跟踪

戴尔科技（DELL.US）— 盘后暴涨38% — 5月28日

核心逻辑：

• Q1营收438.4亿美元（预期355.2亿），调整后运营利润42.4亿美元（预期27.7亿）
• 上调2027财年AI服务器营收预期至600亿美元（此前500亿）
• 全年营收预期上调至1,650-1,690亿美元（此前1,380-1,420亿）
• AI算力资本开支”军备竞赛”确认，验证中金《资本开支退与进》科创扩张主线

微软（MSFT.US）— 涨超3% — 5月28日

核心逻辑：

• AI Copilot商业化推进，云业务Azure持续增长
• 大型科技股领涨，纳指创历史新高

拼多多（PDD.US）— 跌超4% — 5月28日

核心逻辑：

• 高盛维持买入评级及145美元目标价（50%上涨空间）
• Q1营销服务收入低于预期，但交易服务收入增长加速至20%
• 宣布未来三年投资1,000亿元建设”新品牌”项目，迈向”Costco+迪士尼”愿景

贵州茅台（600519.SH）— 股份回购完成

核心逻辑：

• 完成30亿元股份回购，全部用于注销并减少注册资本
• 中金高股息策略框架下的核心标的

八、其他信息观点

【高盛】宏观速览：2026全球宏观展望更新（5月27日）

核心观点：

• 全球GDP增长2.4%，美国2.1%，欧元区0.5%，中国4.7%
• 美联储12月/次年3月各降息25bp，欧央行6月/9月各加息25bp至2.5%
• 中美利率周期持续分化——中金《大分化时代》四维框架验证

【高盛】不均衡的投资银行周期（5月19日）

核心观点：

• 战略M&A较2010-25均值高出60%保持强劲
• 赞助M&A同比下降2%表现疲软，重组业务预计小幅下降3%
• 偏好具有稳健结构性增长特征的投资银行（EVR、HLI等）

【摩根大通】上调联邦快递评级至”增持”

核心逻辑：

• 看好货运业务分拆前景
• 行业整合预期升温

SK海力士与美光跻身万亿美元市值俱乐部

韩国SK海力士与美光科技市值双双突破万亿美元，AI存储芯片需求持续爆发。参考中金《低效时代终结》+《资本开支退与进》框架：半导体作为”科创扩张”主线的核心赛道，资本开支扩张逻辑持续验证。

本周重点关注

九、综合配置建议

基于中金《大分化时代》+《大类资产配置方法论》+ERP分位数框架

十、本周重点关注

1. 🔴 美国4月PCE 3.8%超预期（已公布）— 创2023年5月以来最大涨幅，美联储降息预期进一步推迟
2. 中国5月官方制造业PMI（周五公布）— 验证经济复苏力度，市场预期延续扩张区间
3. 美伊谈判最终走向— 三条”红线”已划出，能否达成60天停火协议是油价拐点的关键
4. 戴尔AI服务器营收预期上调至600亿美元— AI资本开支再确认，下周科技股方向标
5. 韩国KOSPI盘中闪崩4%— 关注亚太高杠杆资金去化风险

⚠️ 免责声明：本简报基于公开研报摘要和市场数据整理，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。