PCE软了市场疯了,但伊朗在一边谈一边打
朋友们，周五好。
昨天SPX收7563，涨0.58%——又又又历史新高。但这次新高不一样：周二的新高靠MU的万亿行情，周三的新高是假的（+0.02%），昨天的新高是PCE驱动的——0.2%的核心通胀率（环比）打掉了加息威胁，打开了降息空间。
但有一个细节被大多数人忽略了：美国在谈判的同时还在轰炸伊朗。油价从89弹回了91。这不是”和平协议即将签署”，这是”一边谈一边打”。
PCE：0.2%改了什么
4月核心PCE环比+0.2%，低于预期的0.3%。同比3.3%，符合预期。这是3月以来最低的月度核心通胀——也是Warsh上任后看到的第一个通胀数据。
0.2%和0.3%看起来只差0.1个百分点，但对市场含义完全不同：
– 0.3%：通胀还在高位，”加息回到桌上”有数据支撑，Warsh也得严肃对待
– 0.2%：通胀在降温，加息威胁失去依据，降息讨论可以正式开始
所以市场反应剧烈：10年债从4.48%降到4.40%，SPX从7520拉到7563，ARM涨了10.8%。市场在说：加息不用想了，开始想降息吧。
但别忘了一个矛盾的数据：headline PCE同比从3.5%升到3.8%。为什么核心降了headline反而升了？因为能源和食品——4月的油价还在97以上（5月才跌到89），这些价格传导到了headline里。核心PCE剔除了这些，所以看到的是”真实通胀在降温”。
还有一个重要数据：实际个人支出环比-0.1%——消费者在缩手。这跟WMT的指引miss吻合。通胀降了，但消费也降了。这不是完美的Goldilocks，是”半金发姑娘”——通胀在降温，但经济也在降温。
伊朗：一边谈一边打
昨天的油价从89弹到91.71，涨了3.4%。原因：美国在谈判的同时继续空袭伊朗目标。伊朗谴责美国的空袭是”bad faith and unreliability”——你一边跟我谈和平一边炸我，这是谈判还是威胁？
Hindustan Times的标题更直接：”US and Iranian negotiators reach tentative deal… but US strikes Iranian targets again”。所以MOU框架虽然达成了，但执行层面还在一边打一边谈。
对市场来说，这意味着什么？意味着伊朗协议不是”签不签”的二选一，而是”什么时候签”的时间问题——但时间可能比市场想的更长。89块的油价定价了70-75%的协议概率，91.71块说明市场把概率下调到了60%左右。
如果这周没签（还剩今天一天），6月的第一周可能出结果——因为6月17-18日是Warsh的第一次FOMC会议，在那之前签协议对特朗普来说政治收益最大。
AI链条：计算芯片反弹，光互联掉队
昨天的AI链条走了一个很诡异的分化：
强势反弹的（受益于PCE偏软+降息预期）：
– ARM：302→335（+10.8%）——昨天跌5.7%今天涨10.8%，两天净涨4.5%
– AMD：495→518（+4.5%）
– QCOM：233→243（+4.2%）
– KOPN：5.51→6.05（+9.8%）
继续下跌的（独立于PCE的回调）：
– CIEN：582→570（-2.0%）——连跌三天
– GLW：190→183（-4.1%）——更惨
CIEN和GLW在SPX创新高的日子还在跌，这说明什么？光互联的逻辑可能出了问题。我之前说”光互联逻辑脱离NVDA独立定价”——现在看来，不是独立定价，而是跟着NVDA走但跌更多。800G光模块的需求确实在，但当MU涨了22%之后，市场开始问”谁给光模块买HBM？”——答案还是NVDA。NVDA弱=光互联也不行。
ARM的10.8%反弹则是另一个逻辑：PCE偏软→降息预期→长久期资产受益→ARM是AI链条里久期最长的票（几乎没有当前利润，全靠5年后的收入预期）。所以PCE软=ARM弹最大，PCE硬=ARM跌最狠。
NVDA：214，BUY信号降到30%
NVDA昨天收214.25，涨了0.78%——在SPX涨0.58%的日子里只多涨了0.2%。BUY信号置信度从55%降到30%，这是全宇宙里最低的BUY之一。
30%的BUY意味着什么？意味着系统在说”大概率不会大跌，但也没有方向”。市场对NVDA的态度从”信仰”变成了”观望”。
但从估值角度看，NVDA在214块可能已经到了”价值区间”的下沿。Q2指引910亿，全年3500-4000亿，30倍PE=6300-6850亿利润≈120-130 EPS。现在214块，30倍PE隐含的EPS是7.13——远低于NVDA的实际盈利能力。所以NVDA不是贵，是没人愿意第一个抄底。
新面孔：DTCR和NUKZ
宇宙扩展到113只，出现了两个高置信度新票：
DTCR（93% BUY）——Data Center REIT，数据中心基础设施标的。逻辑：AI需要数据中心→数据中心需要场地和电力→DTCR是房东。
NUKZ（88% BUY）——nuclear energy ETF或核电相关标的。逻辑：AI需要电力→核电是唯一能同时满足”大功率+零碳”的基荷电源→核电复兴。
这两个票的出现说明universe在往”AI基础设施”方向扩展——从芯片延伸到电力、冷却、场地。如果NVDA是AI的”大脑”，那DTCR和NUKZ是AI的”住房和电网”。
信号面：SELL 26，能源的血还没流完
SELL从21跳到26，几乎全是能源和公用事业：
– 能源：XOM、APA、EOG、OXY、CVX、PSX（6只SELL）
– 公用事业：NEE、AEP、XLU、DUK、EXC（5只SELL）
能源的SELL密集度创了本轮之最。逻辑很清楚：油价从110跌到89→能源股盈利预期下调→SELL信号加速。
但也有翻转的：WOLF从SELL 81%翻到BUY 67%——碳化硅的逻辑在修复。WOLF在AI电力需求里有增量（碳化硅功率器件用于电动车和数据中心电源），而且估值从高位回调了30%以上，可能到了”够了”的位置。
今天看什么：伊朗+周末持仓
今天是周五，PCE已经出完了。今天的主要变量是伊朗——如果周末前协议有任何进展（签或不签），周一开盘会有大波动。
数据面：今天没有重大数据。密歇根消费者信心终值可能出来，但5月初值48.2已经够惨了，终值不太可能反转。
操作层面：周末持仓决策。PCE偏软+Warsh偏鸽=成长股可以持有过周末。但伊朗的不确定性意味着需要留足现金——如果周末伊朗谈崩，周一可能跳空低开1-2%。
关键价位
SPX 7563。上方7570（昨天盘中高点7568.72），突破则看7600。下方7520是周二收盘——如果回破7520，说明PCE行情是”一日游”。
10年债4.40%。关键支撑位——如果跌破4.35%，降息预期会进一步强化，成长股还有空间。如果反弹到4.50%，说明市场在修正”PCE虽然软但还不足以让Warsh立刻降息”。
VIX：15.2左右，四周低位。极低VIX+周末+伊朗不确定性=如果出意外，周一的跳空会很大。
说两句实话
这周的叙事线可以总结为一句话：通胀降温了，但和平还没来。
PCE 0.2%是这周最重要的数据——它确认了加息威胁基本解除，降息预期重新定价。这就是为什么SPX从7473冲到7563（+1.2%），10年债从4.56%降到4.40%（-16bp），ARM一天涨10.8%。
但伊朗的”一边谈一边打”提醒我们：市场定价的和平可能比现实提前了一步。89→91的油价反弹只是开始——如果谈判在未来两周破裂，油价可能一周回到100+，10年债回4.6%+，SPX可能回测7400。
所以这周的操作结论是：享受PCE带来的估值修复，但别忘了设止损。伊朗协议是”可能签但不是一定签”，PCE是”确实软但还不够软到让Warsh立刻降息”。
下周看点：Warsh的第一次公开讲话（可能随时来）、伊朗谈判进展、6月期权到期前的Gamma动态。
LedamoPhotography
Dolomites, Italy by eva
免责声明：以上纯属个人唠嗑，不构成投资建议。市场有风险，入市需谨慎。