一文吃透 5 月锌市场:从价格走势到供需、库存、上下游全维度解析
5月份，锌价震荡上行，内外盘同步收涨。一整个月内，市场呈现矿端供应收紧、冶炼开工稳健，需求进入淡季，库存内外分化的态势。
今天我们结合期货、现货市场、供需、库存及上下游维度，全面复盘5月份锌市场的运行态势。
期货市场上，5月内外盘锌价震荡走强。沪锌主力合约月初开盘23850元/吨，月末收于24965元/吨，最高触及25175元/吨，累计涨幅达4.70%。盘面先抑后扬，月初短暂探底后便开启反弹行情，月中维持区间震荡，月末多头力量有所增强。
海外市场表现同样亮眼，LME三月期锌从3400美元/吨涨到3500美元/吨，涨幅3%，整体走势强于内盘。沪伦比值稳定在6.85~6.95区间，进口窗口持续关闭，内外盘走势分化格局延续。
交易上，多空博弈激烈，市场对矿端紧缺、冶炼减产的预期不断发酵，成为推动期货价格走高的核心动力。
现货市场紧随期货波动，价格同步抬升，基差结构出现明显转变。国内主流0# 锌月初报价约24000元/吨，月末运行在24800-24900元/吨区间。
基差走势反映出现货市场需求的变化：上旬下游逢低补库，现货对期货升水 30-60 元 / 吨，市场成交以长单为主；中下旬传统淡季效应凸显，终端采购意愿降温，基差由升转贴，月末现货贴水期货约 55 元 / 吨。
与此同时，伴随着内外价差扩大，锌锭出口窗口逐步打开，贸易商出口询价与落地订单增多，一定程度上缓解了国内现货的流通压力。
供需格局是本月市场的核心博弈点，整体呈现“矿紧冶稳、需求转弱”的态势。
上游锌精矿供应持续偏紧，加工费不断下行，国产TC回落至800~850元/吨，进口TC更是跌至-30~-56美元/千吨。极低的加工费为锌价提供了坚实的成本底部支撑。
冶炼厂整体开工继续维持高位，全月仅小幅减产8088吨，精炼锌整体供应充裕。与此同时，受硫酸出口管控政策影响，市场硫酸价格大幅回落，直接挤压冶炼厂利润，多数炼厂徘徊在盈亏线附近，部分企业已启动检修，后期供应收缩的预期逐步升温。
至于需求，则明显走弱，镀锌、锌合金、氧化锌三大主流下游开工率分别降至59.820%、52.140%、58.210%，房地产、基建终端需求复苏乏力。仅有光伏、储能等新能源领域的需求保持韧性，成为传统需求之外的重要支撑。
社会库存方面，内外市场分化明显，形成典型的“外紧内松”格局。
国内社会库存持续累积，SMM七地锌锭库存从月初的23.5万吨增至月末26.5万吨，增幅高达3万吨，库存处于近年高位，持续压制现货反弹反弹空间；上期所库存小幅波动，整体保持稳定。
反观海外，LME锌库存从11万吨降到10.83万吨，始终运行在历史低位，支撑伦敦锌保持强势姿态。保税区库存维持0.33万吨不变，叠加进口窗口关闭，海外锌进口停滞。
业内普遍认为，随着出口放量与炼厂减产落地，国内高库存局面有望迎来拐点。
从全产业链来看，5月行业利润格局重新洗牌。海外大型矿企下调未来产量预期，全球锌矿供应增长受限，矿山利润保持稳定；中游冶炼厂受副产品硫酸降价拖累，经营压力大增，减产意愿持续增强；下游加工企业受制于终端订单不足，生产利润微薄。
此外，美元指数震荡，国内经济温和复苏，影响市场整体情绪。锌精矿紧缺、硫酸出口管控政策、需求淡季、出口增量则成为左右锌产业走势的关键变量。
整体来看，5月锌价在成本支撑与需求疲软的博弈中震荡上行，国内高库存与淡季需求则限制锌价上涨幅度。当前产业链矛盾清晰，短期成本底部牢固，后续炼厂减产的进度、出口订单的落地情况、以及库存去化的速度，仍将是影响锌市场走向的核心看点。
对此，你怎么看？你认为锌价在6月份会有怎么的走势呢？国内库存去化的进度会怎么样？欢迎评论区留言讨论。
