五月:全球资产分化加剧,科技主线引领市场修复
2026 年 5 月，全球大类资产在地缘局势缓和预期与 AI 产业叙事强化的双重驱动下，走出了一轮风险偏好显著修复的行情。市场交易主线从一季度的滞胀担忧，快速切换至对美伊局势缓和、霍尔木兹海峡通航预期修复的乐观计价，这导致以原油为代表的地缘风险溢价大幅消退；而科技成长板块在 AI 领域龙头企业财报表现好于市场预期的带动下，定价影响力有所提升。在此背景下，全球风险资产与避险资产的表现呈现显著分化。
海外宏观层面，美联储政策维持紧缩定力，官员表态强化了将利率维持在 3.50%-3.75% 区间不变的预期，但市场对通胀的担忧因油价可能回落而边际缓解。美债收益率对此作出反应，2026 年 5 月，10 年期美债利率从月初高点回落至 4.45% 附近，30 年期利率更是自 5 月中旬以来首次回落至 5% 以下，曲线呈现温和牛陡形态。市场流动性预期处于反复摇摆中，在 “油价下跌缓解通胀压力” 和 “美联储坚持 higher for longer” 之间来回博弈，新任主席沃什的政策底色，成为影响下半年流动性预期的关键变量。
全球大类资产表现上，美股是阶段性领涨资产，2026 年 5 月全月，纳斯达克指数月度涨幅约 8%，标普 500 指数月度上涨约 5%，两大指数均连续第九周走高并创出历史新高。大宗商品则因交易逻辑逆转而剧烈分化，WTI 原油价格全月大幅回撤，单周跌幅一度超过 9%；黄金价格在 4500 美元上方获得支撑，整体表现相对稳健；铜价依托扎实的供需基本面，维持高位震荡格局。汇率市场方面，美元指数冲高后有所回落，非美货币普遍迎来修复，人民币汇率稳中偏强。
A 股市场在 5 月呈现冲高后震荡回落的格局，内部分化进一步加剧。全月创业板指数盘中阶段性跑赢沪市，科技主线行情强度突出，中小盘风格整体表现偏弱。从行业结构来看，市场围绕产业趋势成长与高股息防御两条主线展开：以半导体为核心的 AI 算力产业链，成为阶段性领涨主线，行情从硬件环节逐步向软件应用扩散，板块内部波动相对显著；与此同时，煤炭、电力及公用事业等高股息板块逆势走强，体现出资金的防御配置需求。港股市场受国际流动性因素制约，整体表现偏弱，资讯科技板块依托半导体行情带动，局部表现亮眼。
未来市场主线预计将在 “科技产业浪潮” 与 “通胀现实回归” 之间反复交错。短期可持续关注地缘局势进展、全球通胀数据变化、产业盈利持续性；中长期来看，在流动性环境与产业周期共同作用下，大类资产存在结构性配置机会，多资产均衡配置思路具备实践价值。
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