公开市场洞察

2026 年 6 月 | 出品方：THE EXCHANGE LLC

每月简报公开市场准备情况，监管变化，以及从 OTC 市场到全国交易所的步骤。

6 月将在多个领域带来重大的监管变动。美国证交会提出了 20 多年来最全面的注册发行改革。《清晰法案》通过了参议院银行委员会。OTC Markets 将自己定位于代币化对话的中心。在这个问题上，我们关注的是许多场外交易公司忽视的风险 ——15c2-11 悬崖，以及它对你的公开市场意味着什么。

管理更新

SEC 提案・要约改革

美国证券交易委员会提出 20 多年来最重大的注册发行改革

2026 年 5 月 19 日，美国证券交易委员会提出了两项额外的规则制定，通常被称为 “注册发行改革提案” 和 “申报人地位提案”。这些提案将修订《证券法》和《交易法》的规则和表格，以增强公司进行注册发行的能力，简化申报人身份类别，并将规模披露和报告要求扩展到更多的发行人，特别关注中小型上市公司。

在公开声明中，SEC 领导层将这一规则制定方案作为促进资本形成和减少美国公开市场不必要的监管负担的更广泛努力的一部分。

• 任何上市公司都可以访问货架产品，无论公众持股量如何
• 申请状态阈值提高：大型加速申请阈值从 7 亿美元提高到 20 亿美元
• 新上市公司在申请加速申请状态之前至少有 5 年的宽限期
• 扩大披露规模：扩大了现有上市公司约 81% 的规模
• 蓝天抢占：州注册要求抢占所有注册产品

SEC 提案・报告改革

美国证券交易委员会正式提出可选的半年度报告 – 评论截止日期为 2026 年 7 月 6 日

2026 年 5 月 5 日，美国证券交易委员会提出修正案，允许《交易法》注册人在新的 10-S 表格上选择半年度报告，而不是在 10-Q 表格上提交三份季度报告。选举将是非强制性的，每年进行一次，未进行选举的公司将继续在现行框架下提交季度报告。

对于场外交易的 SEC 注册人来说，这可能最终会在不改变核心披露内容的情况下减少报告节奏。OTCQB 和 OTCQX 的资格标准侧重于发行人的最新和及时披露要求，其框架已经考虑对一些发行人进行半年度报告。

行动项目：评议期将于 2026 年 7 月 6 日截止。鉴于对场外交易分级披露标准的直接影响，场外发行人、做市商和经纪自营商应考虑提交意见。

政策聚焦・清晰法案

立法更新・数字资产

参议院银行委员会以 15 比 9 的历史性投票通过《清晰法案》

2026 年 5 月 14 日，参议院银行委员会以 15 比 9 的两党投票通过了《数字资产市场清晰度法案》，并将其提交参议院全体会议。所有 13 名共和党议员都投了赞成票，亚利桑那州的民主党人鲁本・加列戈和马里兰州的民主党人安吉拉・奥尔斯布鲁克斯也投了赞成票。

接下来会发生什么：该法案需要 60 票才能克服参议院的阻挠。白宫将 7 月 4 日定为总统签署的目标。参议院农业委员会于 2026 年 1 月通过了一项配套法案，这意味着在最终通过之前，这两个版本需要进行协调。

对于拥有数字资产敞口或双资产结构的场外交易公司，该法案旨在为 SEC 和 CFTC 之间提供更明确的责任分配，包括对某些数字商品的处理。即使立法在 2026 年颁布，对发行人和中介机构最重要的要求也不太可能在 2027 年之前生效，因为随之而来的是广泛的机构规则制定和协调。

市场视角・问答

《清晰法案》、代币化和公开市场

问：《清晰法案》刚刚通过了参议院银行委员会。为什么场外交易公司及其顾问应该关注这个问题？

答：《清晰法案》主要是一项数字资产法案，但其影响远远超出了加密货币公司。它的核心是在 SEC 和 CFTC 之间划出明确的管辖权界限，即哪个机构监管哪种类型的数字资产。对于上市公司来说，这种明确性很重要，因为它决定了披露义务、交易规则和投资者保护要求。

问：简而言之，什么是代币化，为什么它对场外交易市场特别重要？

答：代币化是将现实世界资产（如股票）的所有权表示为区块链上的数字代币的过程。你可以把它想象成一张数字收据，证明你拥有相关资产。在完全代币化的环境中，OTC 市场的潜在好处包括不受传统市场时间限制的 24/7 交易窗口，部分所有权小到非常小的面额，以及在几秒钟内结算，而不是目前的 T+1 周期。

问：代币化是否可以让投资者以新的方式转换或转让股票？

答：这是值得尽早了解的更具前瞻性的方面之一。在代币化市场中，智能合约理论上可以允许投资者直接将一种代币化证券转换为另一种证券，而无需通过传统经纪人，无需等待 T+1 结算，也没有当今清算基础设施的摩擦。

问：OTC 公司现在应该如何处理这些信息呢？

答：在这个阶段，公司能做的最有价值的事情就是保持信息灵通，并确保法律和合规团队跟踪遵循《清晰法案》的规则制定过程。没有具体的法律指导，任何公司都不应该围绕代币化进行重组。但是，尽早了解市场方向的公司将在框架最终确定时更好地采取行动。

数字市场・加密货币和数字资产聚焦

数字资产清晰法案和代币化：美国如何重新绘制数字金融地图

清晰法案：2025 年 7 月，众议院以 294 票对 134 票通过了《数字资产市场清晰度法案》（H.R. 3633）。2026 年 5 月 14 日，参议院银行委员会以 15 票对 9 票通过了该法案，并将其提交参议院全体会议。

标记化已经在发生：在国会就该框架进行辩论的同时，大型金融机构和公共公用事业公司正在推进代币化产品和基础设施。据公开估计，到 2025 年，公共区块链上的代币化国债和货币市场产品的价值至少在数十亿美元左右，而两年前这一数字远低于 10 亿美元。

这对资本市场意味着什么：代币化将非流动性资产 —— 私募股权、房地产、公司债券 —— 转变为可编程、可交易的工具。对于规模较小的发行人来说，这是一种潜在的新的资本形成途径：部分所有权、全天候市场和全球投资者准入，而没有传统交易所上市的摩擦。

《连线：市场新闻》

费用更新：OTCID 年费增加 2026 年 7 月 1 日

OTC Markets Group 已通知订户，自 2026 年 7 月 1 日起，OTCID 年费将从 7,500 美元增加到 18,040 美元。更新后的费率适用于在该预算周期之后开始的服务的续订发票。OTCID 基本市场上的公司应该在下一个预算周期中考虑这种变化。

场外交易市场：场外交易市场扩大亚太业务

OTC Markets Group 在香港开设了一家新办事处，在该公司所称的跨境资本市场的关键时刻，进一步深化了其亚太业务。2025 年，亚太地区场外交易市场的美元交叉交易量达到 2066 亿美元，同比增长 53.4%，是所有地区中增长率最高的。

OTCQX 升级：5 月是 OTCQX 升级的活跃月份

今年 5 月，几家公司升级为 OTCQX，包括 Cotec Holdings（CTHCF）、Forte Minerals（FOMNF）和 Evolve Royalty（EVRYF）。这都反映了跨国公司通过 OTCQX 最佳市场寻求美国投资者知名度的持续势头。

咨询观点：来自交易所

规则 15c2-11・OTC 合规

15c2-11 悬崖：公司如何失去公开市场

对于许多场外交易公司来说，维持一个活跃的公开市场是一件价值的事情。管理层专注于发展业务，筹集资金，寻求收购和创造股东价值，通常认为公开市场总是在他们需要的时候出现。不幸的是，情况并非总是如此。

每年，公司都会发现自己正接近许多业内人士所说的 “15c2-11 悬崖”—— 由于 “遗漏披露” 拖欠报告、公司不活跃或其他合规问题，报价资格可能会丧失。如果没有主动报价，股东的流动性可能会受到影响，筹集资金可能会变得更加困难，收购机会可能会受到限制，上市公司的整体价值可能会受到影响。

常见警告标志：

• 延迟或遗漏财务披露
• 关于当前报告状态的公共信息
• 关于不活跃经营的公共信息
• 难以获得经纪自营商赞助
• 筹集资金、完成收购或寻求上市的计划

预防往往比修复容易。管理团队最常见的错误之一是假设他们可以稍后处理遵从性问题。实际上等到报价资格丧失通常会增加重新获得合规性所需的时间和成本。

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Central Bridge 中桥企管译制

本文翻译整理自 THE EXCHANGE LLC 2026 年 6 月公开市场洞察报告，仅供行业参考学习，不构成任何投资建议。中桥企管专注于美股 OTC 和 Nasdaq 市场，为大中华区中小企业提供挂牌辅导、反向并购、市值管理等全链条专业服务。