【中原策略】

市场分析：通信半导体领涨 A股小幅上行

周三A股市场低开高走、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在4107点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，盘中通信设备、有色金属、半导体以及光学光电子等行业表现较好；影视院线、广告营销、教育以及玻璃玻纤等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.72倍、51.28倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额31534亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。5月制造业PMI为50.0%，较上月回落0.3个百分点，连续第二个月回落且弱于季节性。央行已明确全年将继续实施适度宽松的货币政策，政策重点从”压降融资成本”转向”巩固维持低位运行，预计下半年货币政策不具备转向收紧的条件，但随着经济企稳、人民币汇率保持基本稳定，政策发力时点可能后置。财政政策方面，优化财政支出结构是今年的重要着力点，后续政策重心预计将更加向提振消费、投资于人、保障民生等领域倾斜。伴随油价稳步回落，地缘风险对A股的冲击已明显降温。而美联储政策不确定性若消退，市场焦点将重回国内盈利主线。当前A股已进入盈利驱动上行阶段、中长期向好趋势不变。AI大波段行情结束的线索尚未出现。调整更多是行情内部的阶段性消化，而非趋势性反转。预计上证指数维持震荡整理的可能性较大，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注通信设备、半导体、光学光电子以及有色金属等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：通信半导体领涨 A股小幅上行》

发布日期：2026年06月03日

【中原策略】

月度策略：极致分化再平衡，逢低布局哑铃组合

投资要点：

股市回顾：5月A股呈现明显分化、成长领涨的结构性行情，主要指数涨跌互现，市场活跃度维持高位，但资金偏好高度集中于高景气赛道。其中科创50大涨11.47%、创业板指涨9.81%，领涨宽基；而上证指数微跌1.06%，北证50回调6.47%，大盘蓝筹整体表现平稳。行业层面，TMT板块成为绝对主线：通信（+20.40%）、电子（+17.88%）领涨两市，机械设备（+4.40%）、建筑材料（+6.18%）等中游制造也有不错表现；而上游资源普遍回调，有色金属（-7.06%）、石油石化（-15.07%）跌幅居前。

债市回顾：2026年5月债市整体呈现收益率全线下行。各期限国债利率普遍回落，其中短端1年期收益率持稳于1.16%附近，而中长端下行幅度更为显著，10年期与30年期国债收益率分别走低至1.71%和2.21%，超长端在配置盘的驱动下补涨特征明显，期限利差维持在低位震荡。主要驱动因素是央行通过MLF超额续作与逆回购放量，维持了价稳量松的资金环境，叠加基本面数据弱修复，进一步强化了债市的安全边际。与此同时，信贷需求平淡导致的银行冗余流动性充裕，以及理财规模的持续回流，使得机构欠配压力加大，中高等级信用债利差被压缩至低位。

5月驱动因素及6月市场展望：5 月，在信贷收缩与流动性持续宽松的双重驱动下，市场极致分化行情延续。科技成长与新质生产力继续占优；与之相对，上证指数受传统周期板块表现较弱。值得注意的是，4 月新增信贷罕见转负（-100 亿元），显示实体经济内生动能仍需巩固，但也强化了市场对后续稳增长政策的期待。展望6月，货币政策虽边际收敛，但当前DR007依旧持续低于政策利率，考虑到6月政府债发行高峰、税期缴款与银行MPA考核的多重约束，资金面或将自发回到“宽松但均衡”的状态，债市将呈现区间震荡。在此背景下，股票市场整体维持中性偏多，但结构分化将进一步加剧：一方面，流动性宽松仍是支撑估值的核心；另一方面，6月初密集发布的5月宏观数据可能成为影响市场方向的新变量。科技成长虽仍为中期主线，但在部分赛道交易拥挤度抬升、估值分化的压力下，市场大概率呈现“高位震荡、结构优化”的特征，资金将从纯粹的情绪驱动向具备业绩确定性的细分领域。

6月配置建议：建议采取成长+红利的哑铃型配置策略，在流动性宽松与弱复苏并存的背景下，一方面以科技成长为核心，聚焦电子、计算机、AI产业链上下游设备及新能源（光伏、锂电）等高景气赛道；另一方面，布局化工新材料板块，兼顾半导体与新能源需求外溢，以及设备更新与PPI回升的政策红利；建议在市场震荡中利用回调窗口逢低布局。防守端，以电力、煤炭、公用事业等高股息红利资产为辅，以对冲成长股的高波动风险，同时警惕半年末资金面收紧带来的回调压力。

风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《月度策略：极致分化再平衡，逢低布局哑铃组合》

发布日期：2026年06月03日

【中原医药】

安图生物(603658)2025年年报及2026年一季报点评：持续加强研发投入，海外业务快速增长

投资要点：

公司2025年业绩符合预期，1Q26业绩短期承压。2025年全年，公司实现营业收入42.26亿元，同比下降5.47%；实现归母净利润10.68亿元，同比下降10.59%；实现扣非归母净利润9.98亿元，同比下降9.14%；经营性现金流量净额为13.42亿元，同比增长2.47%。主要受到行业集采政策、公司检验套餐解绑和医疗服务价格调整等因素的影响所导致。其中，2025年四季度单季，公司营收为10.99亿元，同比增加0.74%；实现归母净利润2.09亿元，同比下降12.50%；扣非后归母净利润为1.83亿元，同比增加8.66%。2026年一季度，公司实现营收9.92亿元，同比下降0.37%；实现归母净利润2.36亿元，同比下降12.39%；扣非后归母净利润2.32亿元，同比下降9.52%。

行业国产替代加速，市场需求有望持续增长。中国体外诊断行业经过数十年发展，已形成技术全面、品类齐全的格局，传统检测领域国产产品达到国际领先水平，部分领域实现进口替代。其中，免疫诊断（化学发光为主）为最大细分市场，2025年规模达632.6亿元，国产市占率突破45%—48%；生化诊断市场超220亿元，国产替代率超70%；分子诊断和POCT分别处于快速成长期与潜力发展阶段，整体呈现国际巨头与国产龙头并存、国产份额持续提升的竞争态势。体外诊断行业作为技术密集型行业，以“精准医疗”为导向的产业升级与创新将成为体外诊断行业未来的发展方向。在集采和医保控费政策下加速国产替代与行业整合，产品线齐全、性能优异的龙头企业优势凸显；同时人口老龄化、早诊早筛及精准医疗需求释放，将推动分子诊断等创新应用持续增长。

公司产品线持续优化，海外业务快速增长。分板块来看，2025年试剂类产品收入36.13亿元，同比-4.85%，占比85.48%，毛利率70.28%，同比下降0.66个百分点；仪器类产品收入5.21亿元，同比-0.86%，占比12.33%，毛利率38.01%，同比增加0.08个百分点。分区域来看，海外市场方面，公司产品出口覆盖100多个国家，2025年实现收入3.84亿元，同比+34.96%。2025年，公司新获仪器产品注册（备案）证书 7 项，涵盖Sikun系列基因测序仪、全自动化学发光免疫分析仪AutoLumo S900、微生物培养监测仪BC120 Plus、全自动微生物培养监测仪AutoBes X、全自动基因测序文库制备仪 AISPre3200 以及产前筛查风险计算软件等新品。同步推出液相色谱串联质谱系列产品，涵盖液相色谱串联质谱检测系统Automs TQ6000、全自动样本前处理系统AutoMaster及其配套试剂，并整合打造国内首创的全自动液相色谱串联质谱流水线Automs Q600，能够为用户提供多场景化的综合检测解决方案。

公司持续加强研发投入，维持核心竞争力。2025年，公司研发投入达 7.68 亿元，占营业收入的18.16%，同比提升1.79个百分点，荣登2025 年“中国 IVD 企业研发实力排行榜”榜首，创新成果丰硕。截至2025 年12 月31日，公司已获专利 1986 项（包含国际专利 54 项），其中国内专利授权包含发明专利443 项、实用新型专利 1311 项、外观设计专利 178 项；获得产品注册（备案）证书1025 项，并取得了669项产品的欧盟 CE 认证。2025年公司销售/管理/财务费用分别变动+2.95/+0.99/+0.18个百分点，主要受到公司营收同比下降的同时管理销售投入增加和银行存款利息收入减少所致。

首次覆盖给予公司“增持”投资评级。考虑到行业潜在市场需求和国产替代加速的情况，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为12.07/14.46/15.58亿元，对应EPS分别为2.11/2.53/2.73元，当前股价对应PE为15.06/12.57/11.67倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考虑到公司在细分行业的头部地位，未来仍有估值扩张空间，首次覆盖给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：行业政策变化、市场竞争加剧、市场需求不及预期、研发及注册进展不及预期等。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《安图生物(603658)2025年年报及2026年一季报点评：持续加强研发投入，海外业务快速增长》

发布日期：2026年06月03日

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