未来一个月市场或迎来阶段性风格均衡化表现，大市值、低盈利、低估值或将成为市场占优风格方向，可关注北证50、中证2000。

二季度以来高盈利高估值因子表现强势。基于我们的风格因子模型，二季度以来A股市场风格整体表现为大市值、高估值、高盈利、弱动量。其中，4-5月高估值与高盈利风格表现突出，与我们此前预判一致。1）财报窗口期，高盈利因子主导。具备持续高ROE、净利润增速超预期的公司更受资金青睐。高盈利因子展现出稳定的正向溢价。2）3月受海外地缘政治事件影响，市场避险情绪骤升，资金一度涌向低估值与防御性板块。进入4月后，随着地缘事件边际影响趋缓、国内稳增长政策持续发力，市场风险偏好开始逐级修复。同时，流动性维持合理充裕，为高估值品种提供了估值支撑。3）市值因子层面，二季度以来，大市值持续占优，相较一季度小市值因子占优的格局，二季度经济弱修复环境下，资金更倾向于配置经营稳健、抗风险能力强的龙头企业。

市场风格或迎阶段性均衡化，关注低估值因子。基于我们的风格因子模型，未来一个月市场占优风格为：低估值、低盈利、大市值。6月预判的模型假设条件为：1）基本面角度，二季度PPI有望持续回暖，一方面国内基数效应作用下，二季度PPI基数压力减轻，另一方面，全球油价高位或引发价格传导效应，5月PMI价格分项持续维持高位，名义价格修复仍将延续。2）货币环境方面，虽然海外流动性预期持续偏紧，近期年内联储加息预期开始升温。但传统内需修复依旧偏弱，预计国内货币政策坚持“以我为主”，大概率维持一季度以来“松紧适度”的基调。3）信用环境方面，名义价格修复带动下二季度信用环境有望小幅修复。4）风险偏好角度，4月以来市场在地缘冲突影响降低及AI景气高企的带动下风险偏好持续修复。5月下旬以来，前期高位板块交易拥挤度升高，部分资金开始获利了结，市场“恐高”情绪有所升温。未来一个月，受银行MPA考核、理财回表等因素影响，叠加IPO阶段性放量带来的资金面收紧效应，市场微观流动性趋于偏紧。综合来看，预计短期市场风险偏好将在高位区域有所波动，或存在阶段性小幅回调压力。基于以上宏观假设，我们认为未来一个月市场或迎来阶段性风格均衡化表现，大市值、低盈利、低估值或将成为市场占优风格方向。4-5月市场充分计价了高盈利、高估值因子，6月或迎来阶段性均衡化，可重点关注低估值因子。但短期风格均衡化并非意味着优势风格的切换，年内高盈利高估值的主线方向不改。宽基指数上，未来一个月可重点关注：北证50、中证2000。

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风险提示：1）模型输出基于历史数据，历史经验不能完全代表未来；2）海外风险存在超预期可能；3）宏观政策不及预期。