最近，“厄尔尼诺”这个词又开始频繁出现在天气、商品和资本市场的讨论里。

很多人一听到厄尔尼诺，第一反应是“天气变热”。但如果只停留在气温层面，就低估了它对市场的影响。厄尔尼诺本质上是一种全球性气候异常现象，它会改变降雨、高温、干旱、洪涝等自然条件，并进一步影响农产品产量、电力需求、商品价格和企业盈利。

对A股来说，厄尔尼诺不是一个简单的“利好”或“利空”，它更像是一个宏观变量，会沿着几条清晰的路径传导到不同板块。

我认为，接下来需要重点关注两条主线：农产品减产带来的价格传导，以及异常高温带来的电力需求上升。

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一、什么是厄尔尼诺？

厄尔尼诺又被称为“圣婴现象”，本质上是赤道中东太平洋海水大范围、持续异常偏暖的一种气候现象。

当海温异常升高后，全球大气环流会随之改变，进而影响不同地区的降雨、高温、干旱和洪涝分布。

根据国家气候中心监测，2026年5月赤道中东太平洋海温已正式进入厄尔尼诺状态，预计夏秋季可能发展为一次中等及以上强度的事件，并至少持续到今年年底。

这意味着，厄尔尼诺的影响不是短期几天的天气扰动，而是可能贯穿未来几个季度的气候变量。

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二、极端高温已经开始出现

从近期海外情况看，极端高温已经有明显迹象。

印度多个城市近期出现高温天气，比如：

• 法洛迪最高气温达到约51℃
• 班达最高气温达到约48.2℃
• 新德里最高气温达到约45.3℃
• 昌德拉布尔最高气温达到约46℃

这些数据说明，厄尔尼诺带来的高温扰动并不是理论推演，而是已经在现实中发生。

对于资本市场来说，极端天气本身不是投资逻辑，关键在于它会改变供需关系。

天气异常会影响农作物生长，也会改变居民和工业用电需求。最终，这些变化会反映到商品价格、行业景气度和上市公司盈利上。

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三、厄尔尼诺影响A股的两条传导路径

我把厄尔尼诺对A股的影响，简单归纳为两条路径。

第一条路径：极端天气导致农产品减产

厄尔尼诺往往会带来部分地区高温、干旱或降雨异常，这些都会影响农作物产量。

农产品一旦出现减产预期，价格就容易上涨。进一步看，农产品价格上涨会传导到食品价格，并影响CPI食品分项。

从历史经验看，2000年以来，厄尔尼诺出现一年后，中国CPI食品分项通常会出现明显上涨。

这条线索对应到A股，主要影响：

• 农林牧渔
• 种植业
• 养殖业
• 食品饮料
• 调味品
• 休闲食品
• 部分大众消费品

但这里要注意，农产品涨价并不意味着所有食品饮料公司都会受益。对于成本转嫁能力弱的企业，原材料涨价反而可能压缩利润。真正值得关注的是那些具备品牌力、定价权和渠道优势的公司。

第二条路径：异常高温拉动电力需求

厄尔尼诺带来的高温天气，会直接推升制冷用电需求。

夏季高温持续时间越长，空调、工业制冷、商业用电压力就越大。历史上，除少数年份外，厄尔尼诺现象的高点与中国发电增速的高点基本匹配。

这条线索对应到A股，主要影响：

• 电力
• 电网
• 电力设备
• 储能
• 光伏
• 风电
• 电池
• 公用事业

不过，电力方向也不能简单理解成“高温来了就买火电”。从历史表现看，公用事业板块虽然绝对收益可能扩大，但超额收益并不稳定。相对而言，风电、光伏、电池等方向的弹性更值得关注。

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四、从ONI指数看板块节奏

判断厄尔尼诺影响市场，不能只看“有没有发生”，还要看它处在哪个阶段。

按照ONI指数的变化，可以把厄尔尼诺周期分成三个阶段：

1. ONI达到0.5之前
2. ONI从0.5上行到峰值
3. ONI从峰值回落到0.5

不同阶段，对应的市场机会并不一样。

1）ONI赶顶期：白酒表现更突出

在ONI从0.5上行到峰值的过程中，市场往往会提前交易价格上涨和消费品提价预期。

这个阶段，食品饮料内部，白酒的胜率相对突出。

原因在于，白酒本身不完全依赖短期原材料价格逻辑，它更多体现的是消费预期、品牌定价权和资金偏好。当市场开始交易通胀预期、消费品价格弹性时，白酒往往更容易先被资金关注。

2）ONI达峰后：食品饮料超额收益扩大

当ONI达到峰值之后，食品饮料板块的胜率和超额收益会进一步抬升。

尤其是在ONI回落阶段，休闲食品和调味品的表现更值得关注。

背后的逻辑是，农产品价格影响逐渐传导到成本端和终端价格，市场会重新评估企业的提价能力、毛利率韧性和盈利弹性。

这时候，拥有稳定渠道、品牌优势和成本转嫁能力的公司，更容易获得市场定价。

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五、农林牧渔：最直接受益于减产预期

如果说食品饮料是价格传导的后半段，那么农林牧渔就是厄尔尼诺影响的前半段。

极端天气导致农作物减产，最先影响的就是农产品供给。

因此，农林牧渔板块在厄尔尼诺周期中往往具备一定胜率。尤其是当市场开始关注粮食安全、种植成本、养殖供需和农产品价格时，板块容易出现阶段性行情。

可以关注几个方向：

• 种业
• 粮食种植
• 饲料
• 生猪养殖
• 禽链
• 水产
• 农产品加工

不过，农林牧渔的波动通常比较大，而且很多细分方向还受到自身供需周期影响。比如生猪不仅受天气影响，也受能繁母猪、出栏节奏、猪价周期影响。因此，这个板块更适合结合产业周期来看，而不是只看厄尔尼诺一个变量。

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六、电力设备：达峰后胜率明显抬升

除了农产品，另一个需要重点关注的是电力设备。

历史上，电力设备在ONI达峰后胜率明显抬升。细分方向中，电池、光伏设备的相对胜率更突出，风电设备和电池的超额收益更明显。

这背后有几层逻辑：

第一，高温天气会提升用电需求，进而提高电力系统扩容、调峰和储能的重要性。

第二，新能源发电在电力保供中的地位持续提升，风电、光伏、电池、储能等方向具备中长期产业逻辑。

第三，市场在交易厄尔尼诺时，不仅交易短期用电需求，也会交易电力系统升级和能源结构变化。

因此，电力设备不是简单的天气主题，而是气候变量叠加能源转型的综合逻辑。

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七、公用事业：绝对收益可以看，但超额有限

高温天气提升用电需求，很多人会自然想到公用事业。

但从历史表现看，公用事业在厄尔尼诺周期中的绝对收益可能扩大，但超额收益并不突出。

也就是说，它可能跟着市场上涨，但不一定能显著跑赢市场。

细分来看：

• 风电、光伏超额收益相对更明显
• 火电、水电表现相对承压

原因也不难理解。

火电虽然受益于用电需求增加，但成本端可能受到煤价、燃料价格等因素影响。水电则可能受到降水分布异常影响，来水情况不稳定。相比之下，风电、光伏更多承接能源结构转型和电力系统建设逻辑，市场弹性更强。

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八、对A股的投资启示

综合来看，厄尔尼诺对A股的影响不是单点爆发，而是阶段性、结构性的。

我认为可以重点关注四类机会：

第一类：农产品价格上涨相关方向

包括农林牧渔、种业、粮食种植、饲料、养殖等。

这类方向弹性较大，但需要结合供需周期和价格变化，不能简单追高。

第二类：具备提价能力的食品饮料

尤其是白酒、休闲食品、调味品等。

重点不是看成本上涨，而是看企业能不能把成本压力传导出去，能不能保持毛利率和盈利稳定。

第三类：电力设备与新能源

包括电池、光伏设备、风电设备、储能等。

这条线既有高温用电需求，也有能源结构转型逻辑，是我认为中期更值得跟踪的方向。

第四类：风电、光伏相关公用事业

公用事业整体超额收益有限，但风电、光伏方向相对更强，可以作为电力需求和新能源运营逻辑的结合点来看。

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厄尔尼诺对A股的影响，主要通过两条路径传导：

一是极端天气导致农产品减产，进而推升农产品和食品价格；二是异常高温拉动电力需求，进而带动电力设备、新能源和部分公用事业机会。

从板块节奏看，农林牧渔是前端逻辑，食品饮料是价格传导后的中后段逻辑，电力设备和新能源则是高温用电与能源转型共同作用下的结构性机会。

接下来，随着厄尔尼诺在夏秋季进一步发展，市场对相关板块的关注度可能会持续提升。