高盛CEO:“市场已进入贪婪模式”
6月3日，全球资本市场收到一个意味深长的信号。
高盛CEO David Solomon在接受CNBC采访时直言：当前市场投资者情绪已经明显转向“贪婪模式”，“贪焚远胜于恐惧”。
这并非一句随口的评论。
Solomon的判断有扎实的市场背景做支撑。标普500指数上个月刚刚完成了11次历史新高刷新，纳斯达克指数连创新高，而投资者对高估值、高油价和通胀上行等风险几乎选择视而不见。
更关键的是，他这番话的背后，是一场前所未有的AI巨头IPO浪潮正在逼近。
OpenAI、Anthropic、SpaceX等公司正以万亿美元级的估值准备登陆公开市场。据公开信息，SpaceX计划以1.75万亿美元估值发行新股，融资至少750亿美元。若所有巨头如期上市，这将是资本市场有史以来规模最大的融资潮。
有趣的是，Solomon本人并未对此感到担忧。他的核心判断是：这轮牛市周期仍有充足的延续空间，而资本消耗型公司充分利用当前资金窗口“是完全合理的选择”。他甚至认为，市场目前很可能仍处在周期早期阶段，而非尾声。
不过，同一家机构的合伙人Mark Wilson却给出了另一个角度的判断。他在最新的周报中用了一个更加直白的表达：“满眼贪婪，几无恐惧”。
Wilson甚至半开玩笑地说，他的晨间习惯已经彻底改变，以前第一件事是看中东局势头条，现在起床第一件事是查看韩国SK海力士的股价。这种转变，本身就是市场情绪从理性押注转向狂热追逐的缩影。
高盛到底在说什么？
Solomon的判断，建立在对资本市场深度观察的基础上。他所看到的“贪婪”，本质上是一套正在高速运转的产业链自我强化机制。
AI公司融资，继续购买算力；云厂商确认收入，继续扩大资本开支；芯片公司拿到订单，支撑市场对AI产业链的盈利预期；投资者看到股价上涨，又愿意给下一轮融资更高的估值。这套链条一旦启动，就会形成强烈的正反馈。
Solomon给出了一个有趣的观察数据点。Alphabet不久前宣布了800亿美元的股权融资计划，这在当时让不少人捏了把汗。但结果是，融资顺利落地，标的股票认购行情火爆，股价表现非常强劲。Solomon称这笔交易是“史上规模最大的增发募资，如此体量的融资顺利落地，释放出积极信号”。
在他看来，无论是股权市场还是债券市场，目前都保持着相当强劲的融资能力。当资本充足时，需要消耗资本的公司就应该抓住窗口期融资。
但Solomon也并非盲目乐观。他特意提醒，市场情绪可能在瞬间逆转，“贪婪可能很快就变成恐惧”。
他同时警示，人工智能基础设施与算力的市场需求“并不会如当下众人预想那般一路稳步上行”，技术迭代、生产及分销成本变动都可能成为发展阻碍。
他进一步解释，各行业落地人工智能的进度参差不齐，高毛利行业有充足资金投入，而薄利行业受资金所限，缺少落地的动力与资源。
合伙人Wilson则从技术面给出了更犀利的警示。
他列举了三个指向过热的指标：美股期权市场的看涨/看跌比率已处于历史极值，所有人都在赌“还会继续涨”；单只股票2倍以上杠杆ETF的资产管理规模大幅攀升，尤其集中在存储芯片领域；高盛全球主经纪商账簿中，动量策略敞口刷新了历史纪录。
基本面还能撑多久？
情绪可以推动短期波动，但真正决定市场走向的，始终是基本面。目前来看，AI产业的基本面支撑相当扎实。
芯片端：英伟达仍是一台印钞机
英伟达的业绩是这个行业最硬核的晴雨表。英伟达刚从2026财年（再强调下这是财年，上次写他们的财报，很多大聪明留言。。。）财报里走出来，数据亮眼得有点离谱。全年营收2159亿美元，同比增长65%，首次突破2000亿美元大关。
表：英伟达财报
数据中心业务1937亿美元，同比增长68%，占总营收近九成，是绝对的增长引擎。游戏业务160亿美元，同比增长41%，同样创下历史新高。单季度营收681亿美元，同比增长73%。
市场担心的增速放缓尚未出现。英伟达预期2027财年第一财季营收达到816亿美元，再次超出分析师预期。CEO黄仁勋在电话会中说，代理AI已达到拐点，算力正在直接转化为收入。
不过，挑战也在悄悄累积。谷歌的TPU、亚马逊的Inferentia等定制化AI芯片正在数据中心内部挑战英伟达通用GPU的市场地位。而客户资本支出见顶的担忧也在华尔街蔓延。有分析师指出，美国银行最新的全球基金经理调查显示，AI云服务商高额的资本开支已被视为系统级信贷风险的第二来源。
供需都在狂飙
如果英伟达是AI的“铲子”，那么云计算巨头就是这场淘金热中的“矿工”。它们还在拼命挖矿。
下表汇总了北美四大云厂商的最新资本支出情况：
（数据来源：公司财报及管理层公开指引）
Meta的计划尤其激进。其2025年全年资本开支达722亿美元，而2026年预算直接飙升至1150亿至1350亿美元，相当于要将全年的经营现金流全部用于AI投资。亚马逊的2026年预算更达到2000亿美元。
分析师预计，四大云厂商2025年和2026年的总资本开支将分别达到3845亿美元和4998亿美元。只是市场对如此庞大的投资规模并非完全买账。亚马逊在公布业绩后盘后大跌超11%，反映出投资者对“烧钱换未来”模式的耐心正在耗尽。
从更大的视角看，全球AI市场的体量仍在快速增长。研究机构Gartner预测，2026年全球AI支出将达到2.59万亿美元，同比增长47%。其中AI基础设施仍将是最大细分市场，占比超过45%。
另一家机构Precedence Research的数据也支持这一趋势。2025年全球人工智能市场规模约7575.8亿美元，同比增长18.7%，预计2026年将增至9000亿美元，到2033年有望突破2万亿美元，年复合增长率为11%。
无论是从芯片订单、云厂商开支还是宏观市场预测来看，AI产业的基本面都相当扎实。但正如Wilson所提醒的，市场的核心问题不在于基本面好坏，而在于单一叙事主导的格局接近转折点。
剔除AI基础设施和能源板块，标普500的每股盈利预期今年年初至今几乎没有增长。市场实际上只赌一个主题，一旦这个主题出问题，整个大盘没有备胎。
贪婪与恐惧之间
讨论了这么多，最终还是绕不开一个问题：这到底是泡沫，还是机遇？
我觉得两个都不全对。当下的AI市场，更像一场正在接受“压力测试”的资本盛宴。
高盛CEO Solomon说当前处在周期“早期阶段”，而合伙人Wilson警告“单一叙事接近转折点”。这两个判断看似矛盾，实则揭示了同一枚硬币的两面：AI的商业化落地才刚刚开始，但资本市场对AI的定价可能已经走得太快太远。
Solomon的判断是有道理的。从产业渗透率来看，AI技术在各行业的落地仍处在早期。Gartner报告也佐证了这一点。
截至目前，AI支出主要由科技公司和云厂商驱动，企业端还未真正“发力”。AI-optimized服务器的支出预计在未来五年内翻三倍，成为最大的细分市场。这是一个长达数年甚至十年以上周期的开端。
但Wilson的警示同样不容忽视。当所有人的晨间习惯都变成“刷海力士股价”，当单个AI和能源板块撑起了整个标普500的盈利增长，当动量策略敞口突破历史纪录，市场的脆弱性已经相当明显。
Solomon也承认，“贪婪可能很快转向恐惧”，只是他选择相信“并不一定会发生”。
真正值得关注的是，这场由AI驱动的资本市场狂欢，正在进入一个新的阶段。AI巨头IPO潮是牛市燃料，但同时也是压力测试。
Solomon的几个担忧值得关注：超大规模股权融资会从市场抽走大量资金；私募市场的叙事溢价进入公开市场后，可能遭遇更加挑剔的财务审视；当市场处在贪婪阶段，利好会被迅速放大，利空也可能被快速定价。
但长远来看，一个更深层的真相正在浮现：AI正在从“烧钱换增长”的量变期，悄然迈入“利润兑现”的质变期。
从各项数据来看，利润已经开始兑现。英伟达单季净利润接近430亿美元，日赚22亿元人民币。Meta的AI驱动广告工具年化收入已超600亿美元。
阿里巴巴云智能季度收入432.84亿元，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长。百度2025年AI业务营收达到400亿元，占一般性业务收入的43%。寒武纪2025年营收64.97亿元，同比增长453%，净利润20.59亿元，成功扭亏为盈。
对普通投资者而言，真正有价值的不是争论“泡沫还是机遇”，而是认清当前市场的定位。
万得AI Alice给出的判断很精辟：当前更关注风险管理与收益兑现，避免在情绪最热时盲目追涨。市场不缺钱，缺的是估值继续扩张的安全边际。贪婪可以延续，但压力测试已经开始。
AI产业值得长期看好，但资本市场的“贪婪模式”也值得警惕。或许正如Solomon所说，我们确实处在周期的早期阶段，但这并不意味着每一轮过热的情绪都能被基本面完美支撑。
市场的自我强化机制正在运转，而每一次压力测试的结果，都将决定这条产业链未来数年的运行轨迹。
盛宴还在继续，但温度正在升高。
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