2026年已近过半,复盘一级市场:冰火两重天

春江水暖鸭先知，冲在一线的投资机构和FA其实最能感受到市场的状态。

很多朋友在上半年跟我聊天的第一句话就是，“今年怎么样？”毋庸置疑，今年的一级市场肯定是比去年要好的，但个中滋味和深刻体会，下面来展开一下。

1、市场已经分化成未来产业和其他产业：就像我在之前的文章提到的，未来产业在今年的融资情况，可以用“火爆”一词来形容，投一定一，投一定二的玩法（也就是投资这一轮但是要锁定下一轮和下下一轮都要投），已经冲击了老玩家的认知。具身、人工智能、量子、核聚变、商业航天，这些代表未来的融资已经high起来了，而除了这些领域的项目，其他行业的企业家们默默的在商业计划书里面加入AI的概念，或者就要和这些未来产业沾边，不管是业务方面还是概念方面。

2、地方招引的钱越来越理性：目前市场上的钱绝大部分还都是地方招引属性的资金，但相比前两年来看，我们的感觉是这部分钱的持续性堪忧，这是因为地方财政的问题，之前一个项目动不动出手5000万以上，现在地方能给到一个项目落地的资金，子公司3000万，动总部5000万，那已经是相当不错的条件了，而且要附带各种其他的条件和要求。除了资金量以外，地方对于项目的判断更加理性了，因为有限的子弹要用在能够给当地带来更多资源和效益的项目上，因此导致地方招引的项目落地周期也随之变得具有不确定性，而且周期也变长了。

3、部分头部机构已经无原则、部分机构要生存坚持理性：老牌的头部机构，我们发现，他们也发现现在的方向已经发生了变化，之前不看商业航天不看无收入前景的行业，这两年不断压住这些未来产业领域，因为逻辑是商业航天行业，之前很多投资机构不关注，觉得在中国根本没有闭环的可能，但是地球上第一个身价超过万亿美元的首富即将诞生的背景下，中国的商业航天赛道必然会增长和爆发，如果这个逻辑已经成立，那么我们现在觉得没啥收入前景的未来产业，要不要布局呢，回答是显而易见的。我们也观察到部分具有判断力的投资机构，已经明确，只看第一轮或者早期的项目，或者是后期上市确定性极高的项目，中间腰部的项目，一律不看，不管是否有知名机构在里面，几十亿的估值一律不看，因为进坑后，可能真的挣不到钱。所以我们邦华团队过往一直关注天使轮阶段的项目开拓和落地，让我们多多少少具有了一些领先的优势和落地的经验。

4、上市预期变好，并购仍然具有挑战：创业板第四套标准出台后，给新兴产业和未来产业的还不能盈利的公司指出了一条明路，上市退出路径清晰和可期待，才会反哺到一级市场的活跃；香港上市据说已经形成几百家排队的堰塞湖，拿到中国监管机构海外发行路条的周期越来越长，香港市场的好处是，只要公司有信心有决心，一定有机会上，但是上市后的表现和流动性就是靠实力说话了；并购这块，算了，这个业务板块，狗听了都摇头，就不展开了。

春节和开年的日子还历历在目，转眼间2026年的进度条就要走过50%，时间真的太快了，形成反差的是除了未来产业的股权融资可能一个月一次或者各种超募以外，其他行业的股权融资好像时间总是拉得那么的长且不可预测，真的是冰火两重天啊。