中国股票市场大事纪实(13)
1994年是中国股票市场深度熊市、政策密集救市、325点历史大底诞生、8·1政策井喷、国债期货崛起分流资金、股权分置风险首次集中爆发、市场极度低迷后暴力反弹的标志性年份。承接1993年1558点牛市见顶后的下行周期，A股全年深陷漫漫熊市，在宏观紧缩、高通胀、新股扩容、法人股流通恐慌、国债期货资金分流的多重压力下，上证指数一路暴跌至325.89点历史最低点，较1558点累计跌幅近80%，市场信心濒临崩溃；年中证监会先后推出“四不政策”“三大救市政策”，上演A股史上最经典的政策救市行情，8月开启“八月狂潮”暴力反弹，一个月指数翻倍暴涨。这一年，国债期货市场爆发式发展、B股持续低迷、内部职工股治理、并购市场延续、T+0交易深化、市场法治化监管再完善，A股“政策市”属性被彻底固化，牛短熊长、暴涨暴跌的运行特征进一步强化，325点也成为此后多年A股的重要历史底部。
一、年初：熊市持续探底，扩容压力加剧，四不政策首次救市，市场短暂喘息（1—3月）
1994年开局，A股延续1993年下半年的深度熊市走势，宏观层面1993年出台的“十六条”宏观紧缩政策持续发力，全国通胀高企、信贷收紧、企业经营承压；股市层面，新股扩容压力巨大、国家股法人股流通传闻引发恐慌、国债期货快速崛起分流大量资金，市场持续阴跌下行。监管层年初即启动第一轮救市尝试，推出“四不政策”稳定市场，但短期反弹后再度破位下行，熊市根基持续夯实。
（一）1月：市场持续阴跌，法人股流通恐慌发酵，B股市场扩容，原野股更名复牌 。1月，沪深两市承接年末弱势，上证指数从833点持续下行，市场成交量极度萎缩，散户深度被套，全民炒股的狂热彻底退潮，市场陷入极度低迷。个股股价普遍暴跌，大盘蓝筹马钢股份、上海石化持续破位，低价股遍地，大量个股跌破发行价，A股“破发”时代正式到来。 1月3日，原深圳原野股完成重组整改，更名为世纪星源在深交所复牌交易。原野股是深圳“老五股”之一，因大股东侵占上市公司资产、违规经营被停牌整顿，历时两年完成重组，成为A股第一家因重大违规停牌后重组复牌的上市公司，开创上市公司资产重组、风险处置的先河，为后续ST制度、退市机制建设积累早期经验。 1月10日，深房集团1亿股B股在深交所上市，成为当时深圳规模最大的B股，B股市场持续扩容，但受国内熊市、外资信心不足影响，B股普遍折价交易，成交低迷，成为市场边缘化板块。 制度层面，市场最大利空集中爆发：1月14日，市场传闻国家股、法人股将以权证形式上市流通，股权分置的历史隐患首次集中冲击市场，投资者极度恐慌，认为大量非流通股解禁将彻底冲击市场供给，上证指数应声大跌，开启全年主跌浪。 宏观层面，全国通货膨胀持续攀升，CPI涨幅突破20%，央行持续收紧货币，市场流动性持续枯竭，成为股市下跌的底层宏观压力。
（二）2月：55亿发行额度落地，扩容恐慌加剧，监管层释放维稳信号，深市暂停新股上市 。2月，国务院证券委正式确定1994年全国股票发行额度55亿元，较1993年195亿元大幅缩减，释放控制扩容节奏的利好，但市场对新股扩容的恐慌依旧强烈，指数继续下行。2月4日，证监会宣布暂停审批历史遗留问题企业上市申请，严控上市数量；2月5日，国务院紧急叫停定向募集公司内部职工股发行，全面清理早期不规范的内部职工股乱象，防范股权混乱、利益输送。 2月14日，国务院证券委、证监会明确：股票转让所得征税暂缓执行，永久搁置资本利得税，直接降低交易成本，释放重大维稳信号；同日，上海B股权证上市，丰富B股交易品种，但无法扭转市场颓势。 2月22日，深交所宣布即日起暂停新股上市，直接减少股票供给，短期利好刺激沪深两市止跌小幅反弹，但市场信心极度脆弱，反弹昙花一现，上证指数快速跌破700点关口，熊市趋势不可逆转。 同期，上海国债期货市场快速火爆，T+0、杠杆交易、短期暴利的特性吸引全国大量投机资金，银行、机构、散户资金大规模涌入国债期货，A股资金被严重分流，进一步加剧股市低迷。
（三）3月：证监会推出“四不政策”首轮救市，短期暴涨后再度暴跌，熊市主跌浪开启 。3月是1994年首轮政策救市的关键月份，市场持续暴跌引发监管层高度重视，3月14日，证监会主席刘鸿儒正式推出稳定市场的“四不政策”，成为A股史上第一次系统性救市政策组合，核心内容为：55亿新股上半年不上市、今年不征收股票转让所得税、公有股与个人股年内不并轨、上市公司不得乱配股。 政策出台当天，市场迎来强势反弹，上证指数单日大涨9.9%，收于788点，两市成交量显著放大，市场一度燃起反转希望。但此次救市属于短期情绪刺激，并未解决宏观货币收紧、通胀高企、资金分流、扩容压力的核心问题，反弹仅维持数日，资金获利出逃，指数再度掉头暴跌。 3月下旬，上证指数快速跌破600点，熊市主跌浪正式开启；监管层意识到单纯的政策喊话难以扭转趋势，开始酝酿更重磅的救市方案。制度层面，证监会持续规范上市公司配股行为，严控高价配股、恶意圈钱，保护中小投资者利益；沪深交易所完善T+0交易规则，优化电子化撮合系统，交易技术进一步成熟。