本周A股呈现“沪强深弱、指数普跌、个股普涨、风格切换” 特征，大盘蓝筹相对抗跌，成长赛道深度调整，北交所逆势领涨，北向资金持续净流入，整体处于高位科技股估值消化与低估值板块价值重估的博弈阶段。

核心市场表现

指数分化明显：上证指数周跌1.00%收4027.74点，相对抗跌；深证成指周跌1.67%收15314.70点，创业板指周跌1.98%收3957.94点，科创领跌2.18%收2025.38点；北交所50逆势大涨4.42%，成为市场唯一上涨的主要宽基指数，小盘风格显著跑赢大盘。

资金面内外共振：北向资金连续5日净流入，累计达186亿元，重点加仓招商银行、贵州茅台等金融、消费蓝筹；两融余额连增 3 日至28952.31亿元，煤炭、银行行业融资余额增幅居前，电子、传媒行业融资净流出明显。

量能温和波动：全周成交额累计65292.3亿元，日均约13058 亿元，周五成交额升至13638.88亿元，随指数调整交投保持活跃，资金从高位科技向低估值板块迁移。

核心驱动因素

政策面预期稳定：央行开展6000亿元MLF操作，维持流动性合理充裕；多地出台稳地产、促消费政策，市场对经济复苏信心增强，支撑低估值蓝筹板块。

资金面结构优化：北向资金持续流入，填补内资调仓形成的流动性缺口；两融资金主动加仓低估值防御板块，规避高位科技股回调风险，推动市场风格切换。

产业面催化分化：煤炭板块受益于夏季用电高峰来临，价格企稳回升；半导体行业面临库存调整压力，国产替代进程放缓；资金从高估值科技向低估值周期、金融板块轮动，共同推动市场结构性行情。

本周港股呈现“指数量化分化、科网微涨恒指微跌、南向资金逆势加仓、AI 硬件与医药板块极端分化”特征，恒生科技与国企指数勉强收红，恒生指数小幅回调，整体处于美联储政策预期波动与中国经济复苏预期博弈的震荡阶段                   。

核心市场表现

指数分化明显：恒生指数周跌0.88%收24961.95点，受金融、地产权重股调整拖累；恒生科技指数周涨0.09%收4888.39点，恒生国企指数周涨0.13%收8436.63点，成长与价值风格相对均衡。

资金面内外共振：南向资金全周净流入228.21亿港元，重点加仓腾讯控股、中芯国际等科技龙头；港股通（沪）净买入中芯国际9.43亿港元、腾讯控股7.46亿港元；港股通（深）净买入腾讯控股9.40亿港元、小米集团W4.78亿港元，内资成为市场重要支撑。

量能温和波动：全周成交额累计16406.73 亿港元，日均约3281.35 亿港元，周二成交额升至3737.80 亿港元，随指数反弹放量；周五成交额3428.05亿港元，交投保持活跃，资金从医药向科技板块迁移。

核心驱动因素

资金面结构优化：南向资金持续净流入，填补外资流出形成的流动性缺口；内资偏好科技龙头与半导体板块，规避医药等高估值板块回调风险，推动市场结构性行情。

产业面催化分化：半导体行业迎国产替代加速，华虹半导体、兆易创新等受益；AI应用端面临监管与估值双重压力；医疗保健业受政策调整影响，板块大幅回调，共同导致市场板块极端分化。

本周美股呈现“道强纳弱、极端分化、科技重挫、价值抗跌” 特征，道指相对抗跌，纳指与科技股遭遇 “黑色星期五” 暴跌，费城半导体指数单周重挫超 10%，整体处于就业数据超预期引发美联储降息预期逆转与高估值科技股估值重估的剧烈博弈阶段。

核心市场表现

指数分化明显：道琼斯工业平均指数周跌0.32%收50866.78点，周四曾创51561.93点历史新高；标普500指数周跌2.59%收7383.74点；纳斯达克综合指数周跌5.12%收25709.43点，纳斯达克100指数周跌5.87%，费城半导体指数周跌10.26%，成长风格大幅跑输价值。

资金面内外共振：主力资金全周从科技板块净流出超327亿美元，避险资金流入必需消费、公用事业、医药板块，消费板块净流入89.6亿美元；美银客户净买入个股和股票ETF，个股三周来首现11亿美元资金流入，企业股票回购自2025年初以来首次同比转正。

量能温和波动：全周纳指成交额累计28510.31亿美元，日均约5702.06亿美元，周五成交额升至6230.98亿美元，随指数暴跌放量；道指全周成交量2890.48万手，周五成交量643.35万手，交投活跃度显著提升。

核心驱动因素

资金面结构调整：资金从拥挤的AI、半导体赛道大规模出逃，转向低估值、高现金流的能源、金融、必需消费板块，规避高利率环境下的估值收缩风险。

产业面催化分化：博通2026财年第二财季业绩和AI业绩指引不及预期，引发市场对AI投资热潮的担忧；能源板块受益于中东局势紧张，油价企稳回升；金融板块受益于利率维持高位，净息差扩大，共同推动市场风格剧烈切换。

本周黄金市场呈现“内外联动暴跌、COMEX与国内价差收窄、周五非农引爆崩盘、贵金属集体重挫” 特征，伦敦金现与COMEX 黄金周跌幅超5%，年内涨幅悉数归零，整体处于美联储降息预期逆转、美债收益率飙升与避险情绪退潮的剧烈调整阶段。

核心市场表现

价格全线重挫：伦敦金现周跌5.21%收4328.92美元/盎司，周五单日暴跌3.25%，创年内最大单日跌幅；COMEX 黄金期货周跌5.35%收4319.10美元/盎司，周内最高4546.11美元/盎司，最低4311.09美元/盎司；沪金主连周跌2.18%收974.02元/克，AU (T+D) 周跌2.05%收974.16元/克，国内跌幅小于国际，人民币汇率相对稳定提供支撑。

品种板块分化：贵金属中，黄金相对抗跌，白银周跌8.72%，铂金跌6.15%，钯金跌4.89%，工业属性越强跌幅越大；黄金衍生品中，黄金ETF华安 (518880) 周跌2.31%，持仓量减少12.6吨；黄金矿业股中，山东黄金周跌4.12%，中金黄金周跌3.87%，跌幅小于现货价格。

量能显著放大：全周COMEX黄金期货成交额累计3268.5亿美元，日均约653.7亿美元，周五成交额升至896.2亿美元，随价格暴跌放量；上海黄金交易所 AU (T+D) 全周成交额累计172.8亿元，日均约34.6亿元，周三成交额达35.52亿元，交投活跃度显著提升。

核心驱动因素

资金面恐慌抛售：高杠杆多头在非农数据公布后集中平仓，触发程序化交易与止损盘，形成 “踩踏效应”；机构资金从黄金板块大规模撤离，转向高收益的美元资产与美股能源、金融板块，加剧黄金价格下跌。

基本面支撑减弱：全球地缘局势相对缓和，避险需求降温；央行购金节奏放缓，5月全球央行净购金量环比减少32%；美国经济韧性超预期，实际利率上升，进一步压制黄金价格，共同推动黄金市场进入深度调整期。

本周期货市场呈现“黑强其余弱、极端分化、周五非农引爆崩盘、商品普跌” 特征，黑色系一枝独秀，有色、新能源、贵金属集体重挫，金融期货中小盘合约跌幅大于大盘，整体处于美联储降息预期逆转、美债收益率飙升与供给扰动并存的剧烈博弈阶段。

核心市场表现

指数分化明显：南华商品指数周跌2.17%收2586.35点；黑色产业指数领涨3.86%，农产品指数跌1.23%，有色金属指数跌4.89%，贵金属指数暴跌5.02%；金融期货中，IH周跌0.42%、IF 周跌0.65%，IC、IM周度分别下行1.87%、2.13%，大盘抗跌、中小盘深度回调格局显著

资金面内外共振：主力资金全周净流入黑色板块超89亿元，焦煤、焦炭持仓量分别增加12.6万手、8.7万手；有色金属板块净流出67亿元，沪锡、沪镍持仓量大幅减少；贵金属板块净流出42亿元，COMEX黄金期货非商业净多头持仓减少18.7万手，创2025年10月以来最大单周降幅。

量能显著放大：全周国内期货市场成交额累计8.76万亿元，日均约1.75万亿元，周五成交额升至2.03万亿元，随价格暴跌放量；焦煤期货全周成交量2890.48万手，周五成交量643.35万手，交投活跃度显著提升。

核心驱动因素

政策面预期逆转：美国5月非农就业新增38.7万人，远超预期的19万人，失业率降至3.4%，市场对美联储9月前降息预期彻底消失，美债收益率升至4.52%，美元指数涨至105.2，非生息资产与高估值品种吸引力急剧下降。

资金面结构调整：资金从拥挤的有色、新能源、贵金属赛道大规模出逃，转向低估值、高现金流的黑色板块，规避高利率环境下的估值收缩风险；黑色板块受益于供需错配，焦煤、焦炭现货价格坚挺，支撑期货价格上涨。

本周债券市场呈现“中美债市分化、长端强于短端、利率债优于信用债、周五非农扰动有限” 特征，中国债市延续慢牛格局，长债收益率创年内新低，美国债市遭遇抛售血洗，整体处于国内流动性宽松与海外加息预期升温的博弈阶段。

核心市场表现

指数分化明显：中证全债指数周涨0.08%收205.37点；中债国债总指数涨0.12%，中债金融债总指数涨0.09%，中债信用债总指数涨0.05%，利率债表现优于信用债；国债期货方面，30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.05%，长端合约涨幅显著大于短端。

资金面内外分化：国内资金面持续宽松，央行开展5000亿元3 个月期买断式逆回购操作，DR007周均值1.75%，低于政策利率；境外资金增持中国国债126亿元，连续6个月净流入；美国债市资金大幅流出，美债ETF净赎回42亿美元，创2025年以来最大单周净流出。

量能温和放大：银行间债券市场全周成交额累计18.76万亿元，日均约3.75万亿元，周五成交额升至4.02万亿元，随美债波动小幅放量；国债期货全周成交量2890.48万手，30年期合约成交量周增28.6%，交投活跃度显著提升。

核心驱动因素

政策面内外背离：国内央行维持宽松货币政策，通过逆回购、MLF等工具保持流动性充裕，市场对降准预期升温；美联储方面，美国5月非农就业新增38.7万人远超预期，市场对9月前降息预期彻底消失，年底重启加息概率飙升至98%，美债收益率大幅上行。

资金面结构优化：国内机构配置需求旺盛，保险、银行等配置盘持续增持长债，超长债补涨行情展开；境外资金看好中国债券收益率优势，持续流入；美国债市则因加息预期升温，资金大规模撤离，转向高收益的美元资产与美股板块。

基本面支撑不同：中国经济复苏偏弱，信贷需求不足，通胀温和，为债市提供基本面支撑；美国经济韧性超预期，就业市场火爆，通胀压力犹存，迫使市场重新定价美联储政策路径，共同推动中美债市呈现鲜明分化格局。

本周外汇市场呈现“美元强势反弹、非美货币分化、人民币韧性十足、周五非农引爆行情” 特征，美元指数周内先抑后扬，非美货币中商品货币跌幅最大，人民币逆势走强，整体处于美联储政策预期逆转与全球经济复苏分化的剧烈博弈阶段。

核心市场表现

指数分化明显：美元指数周涨0.58%收99.52点，周五非农数据公布后单日暴涨0.72%，创 2026年4月以来最大单日涨幅；欧元兑美元周跌0.42%收1.1578，英镑兑美元周跌0.86%收1.3330，澳元兑美元周跌1.15%收0.7102，商品货币跌幅大于欧系货币；人民币兑美元则逆势升值，在岸即期汇率周涨0.32%收6.7878，离岸人民币周涨0.29%收6.7915，展现极强韧性。

量能显著放大：全球外汇市场全周成交额累计32.6万亿美元，日均约6.52万亿美元，周五成交额升至7.89万亿美元，创2026年以来新高；中国外汇市场全周成交额累计25.3万亿元，日均约5.06 万亿元，周五成交额达5.98万亿元，随非农数据波动显著放量。

核心驱动因素

政策面预期逆转：美国5月非农就业新增17.2万人，远超预期的8.5万人，前两月数据合计上修9.3万人，失业率降至3.4%，市场对美联储9月前降息预期彻底消失，年底重启加息概率飙升至98%，美元指数大幅走强。

资金面结构调整：资金从高风险新兴市场货币与商品货币大规模撤离，转向美元与避险资产；人民币资产受益于中国经济复苏预期与中美利差收窄放缓，吸引境外资金持续流入，支撑人民币汇率。

本周全球市场A股集体回调、科创领跌，美股三大指数九连涨续创历史新高，港股震荡下行，大宗商品与外汇受美伊谈判传闻与美联储政策预期主导。

沪指周跌1.00%收4027.74点，深证成指周跌1.67%收15314.70点，创业板指跌1.98%收3957.94点，科创领跌2.18%收2025.38点，军工板块相对抗跌，半导体、AI算力领跌；全周成交额6.79万亿元，北向资金净流出126.8亿元，周内呈 “加速流出” 格局。

美股：道指跌0.32%收50866.78点、标普500跌2.71%收7383.74 点、纳指跌 5.07%收25709.43点，周五科技股集体重挫，纳指单日跌超 4%；中概金龙指数跌 3.85%。

港股：恒指跌1.75%收24961.95点，恒生科技跌1.56%收4888.39点，周内先涨后跌，仅消费板块相对抗跌；南向资金净卖出 89.2亿港元。

外汇：美元指数涨0.89%至99.72；在岸人民币收6.7565，本周累计贬值183个基点。