市场周报 | 非农致加息恐慌，风险资产暴跌

上周全球权益市场“前半周创纪录、后半周遭重创”。前半周，AI投资热情持续高涨，标普500史上首次站上7600点，日经225与韩国KOSPI再度创历史新高。但周五晚公布的美国5月非农就业数据大幅超预期，迅速激发出对2026年加息的激进定价，科技股遭遇系统性抛售，美股经历了一年多来最惨烈的单日跌幅。在强劲的加息预期下，美债收益率明显走高，商品市场估值迎来较大压力，黄金跌去今年全部收益，价格回到了2025年的水平。

◆AI信仰遭遇冲击
▸从微观层面看，博通（Broadcom）三季度超两倍的业绩指仍不及预期，率先刺破了‘AI无敌论’的市场信仰，使得科技板块在周五的利率冲击来临时格外脆弱。英伟达全周市值蒸发逾2.2万亿元（人民币），股价重挫逾6%；SK海力士在韩国市场大跌近10%。A股方面虽然大部分指数和板块承压下跌，但北证50指数逆势大涨4.42%，周五单日大涨5.59%报收1299点。A股上周日均成交约2.95万亿元，环比下降8.5%。煤炭（+6.36%）、通信（+3.87%）、银行（+1.10%）领涨，电力设备（-5.14%）、建筑材料（-4.97%）、农林牧渔（-4.07%）领跌。

◆非农大超预期 加息升温
▸据CME美联储观察工具数据，美联储年底加息的定价预期升温，利率掉期市场显示，交易员预计美联储将在12月政策会议前加息25个基点，并认为10月加息的概率约为60%。
▸美债收益率全线走高，基准10年期美债收上行6.1个基点至4.55%，与利率预期关联密切的2年期美债走高10.6个基点至4.16%，30年期收益率站上5%关口。
▸国内方面，上周央行公开市场业务转为净回笼，买断式逆回购缩量续作，资金价格整体平稳。债市先强后震荡调整，行情呈现长短端分化格局。

◆黄金价格回到2025年
▸黑色系分化格局加剧，双焦延续强势，而成材及铁矿走弱，成材与原料的”劈叉”格局持续扩大，反映成本推动逻辑与需求压制现实之间的激烈博弈。
▸贵金属行情周初相对反复，周五加息预期致美债利率和美元指数的大幅拉升，进而形成流动性走紧，并形成情绪端的负反馈引发抛售。但央行的购金行为似乎并未止步，黄金的地步支撑力量仍旧较为强劲。
▸基本面而言，铜原料供应维持紧张格局，支撑铜价高位运行，但加息的定价到达了情绪的高点抑制铜价走势。
▸上周国际原油市场呈现先涨后跌格局。受美伊冲突相关谈判进展影响，油价因中东局势波动一度走高，随着市场认为冲突重燃可能性降低及加息预期下，价格出现明显回落。油价在地缘因素下获得阶段性支撑，需密切跟踪中东谈判进展。