市场回顾

本周A股普跌，wind全A指数下跌1.17%，上证50和沪深300指数分别下跌1.89%和1.54%，中证1000和国证2000分别下跌0.81%和0.55%，创业板指下跌1.98%，低波红利下跌0.59%。行业方面，煤炭、通信和机械设备分别上涨6.36%、3.87%和2.33%，电力设备、建筑材料和综合领跌，分别下跌5.14%、4.97%、4.65%。A股日均成交额约2.95万亿，环比上周缩量约8%。恒生指数和恒生科技指数分别-0.87%和+0.09%，南向资金单周净流入约228亿元，环比上周放量。

短期市场判断

后半周美股调整主要因阶段大幅超买后的风偏下降与杠杆平仓，非农超预期本身只是触发因素，科技产业趋势本身未见拐点。从历史经验看，费城半导体单日跌超10%历史仅五次，平均形态为”超跌反弹→二次探底→迅速修复”。A股方面，市场风偏回落有宏观和交易性因素，也符合日历效应，从5月中旬至今，市场整体已调整17个交易日，除产业趋势较强的AI硬件和受益于资本开支传导的AI通胀板块外，多数行业板块交易风险已提前释放，指数总体向下空间有限。跨行业间表现高度分化的格局或将阶段回归平衡，科技内部也将向有明确业绩和产业趋势支撑的细分板块聚焦。

中长期趋势

尽管深层次的经济和社会矛盾无法在短期内迅速改善，但目前政策层面已经意识到包括地产、股票等资产价格快速下降对实体和资本市场的的负面影响，24年9月底以来的一系列政策调整或为有效的“政策底”。目前，监管对“牛市”的支持并未发生改变，货币政策仍在加力，后续重点关注增量财政政策的发力，诸多积极变化或将在一定程度上打破资产价格与经济预期间的负反馈效应，后续重点关注各项具体政策的落地。美国整体处于经济周期高位，虽然降息幅度和节奏预期会有阶段调整，但整体趋势难以改变，特朗普的上台，我们外需面临压力将会很大，但这或许也是内需政策加码发力的拐点。

投资观点

当前行情表现比较分化。未来配置方向一是在市场分化背景下，通过跟踪市场数据变化做好仓位管理；二是结合经济数据和年报业绩，寻找有产业趋势和盈利支撑的行业和公司；三是关注宏观经济和地缘政治的发展，寻找正向的投资线索。

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