市场调整，哪些方向正在“跌出机会”？

截至2026年6月5日当周，A股主要宽基指数普遍回调，在国内经济偏弱、海外美债利率维持高位背景下，A股市场交易逐步缩圈，市场呈现普跌格局，其中科创50指数调整幅度最大。申万一级行业中仅煤炭、通信、机械设备、石油石化、银行和家电上涨，其余行业均下跌，电力设备、建材、食品饮料和医药生物跌幅较大。

美伊谈判仍处于拉锯战状态，但后续冲突进一步恶化概率较低。5月美国新增非农就业17.2万人，大幅高于市场预期的8.8万人，并且上修3月和4月新增就业人数。从结构看，70%以上就业增量来自休闲酒店业和政府部门。受5月新增非农就业超预期影响，美元指数和美债利率上行，市场预期12月美联储加息概率超过60%，贵金属、工业金属和原油均下跌。

市场对年内加息的定价大概率属于”过度反应”，但不可否认的是，这一轮海外利率持续高位运行将是一个中期现象，意味着全球风险资产的估值扩张空间在一段时间内将持续受限。美股科技股和A股成长风格存在较强的相关性，美股大幅走弱对A股科技板块的短期情绪影响需要时间消化。

国内高频数据仍然分化，5月制造业PMI显示高技术制造业和装备制造业PMI继续回升，二手房销量和出口数据仍然相对较好，消费和地产基建开工数据总体偏弱，能源冲击对外需影响逐步显现，国内炼厂开工率显著回落。往后看，二季度制造业PMI季节性偏弱，叠加能源成本和外需冲击影响，预计二季度国内制造业PMI总体偏弱震荡。

综合来看，当前市场的核心约束来自三个方面：一是美国就业超预期导致海外利率上行持续，压制高估值成长板块的估值空间；二是国内经济景气分化格局下，市场增量资金不足，交易逐步”缩圈”；三是周末美股回调与美债利率上行后，A股短期情绪需要消化。

中期支撑因素依然存在：国内货币政策维持适度宽松基调，政策性金融工具持续落地，超长期特别国债资金逐步释放，城市更新规划对相关产业链形成托底，央行对流动性的呵护态度未变。高技术制造业和装备制造业维持高位运行，新动能带动效应依然显著。当前市场更像是一个由外部估值压力引发的结构性调整，而非基本面恶化的趋势性逆转。

配置上，重点关注：（1）景气改善且业绩预期比较好的科技制造相关板块（半导体设备和材料，光通信设备、国产算力，锂电风电，电网设备）中期维持看好；（2）消费关注：酒店景区，教育、食品、创新药和CXO；（3）周期：碳酸锂，铜，电解铝，聚氨酯，玻纤；（4）金融红利看好：非银，煤炭，环保。

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