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价格、持仓量、波动率,放大细节拆解市场背后的故事
价格、持仓量、波动率,放大细节拆解市场背后的故事
本想以视频的形式跟大家聊聊今天要讲的内容，可惜条件不允许，最近本人住在村里，邻居每天都是卡拉OK功放模式，实在没有条件找一个安静的空间，只能用挨累的笨办法写图文，如果耐心的你看完这篇觉得有收获，希望你能动动手指关注我的公众号，提前感谢！
我会从左至右逐步将市场行情拆解到当下，不必担心跟丢，讲到局部细节前我会在这张图上指出所处位置。
今天要讲的品种是烧碱。温馨提示，这篇文章不具任何投资建议，而是分享自己看待市场的方法，希望大家有收获的同时可以举一反三在其他的品种上同样可以灵活运用。恰巧我进行的《期权入门陪跑·二期》已接近尾声，感谢伙伴们的信任与陪伴，今天讲到的方法都在前面的每周的直播中有提及，正好借着这个机会把前面讲到的内容串联起来，给大家提供一个相对完整的案例，方便大家进一步理解、掌握。
烧碱这个品种上市时间不久，从上市的2023年9月算起至今不到3年。新品种普遍存在成交量低、持仓量低的特点，所以回头看历史数据你会发现持仓量的变化并不明显，可实际上回到历史放大局部，你会看到实际变化非常大，而这些变化就是市场在通过她独特的语言在跟我们讲述背后的故事！
在正式开始前我先铺垫一个常识，期货交易中最基本的动作就4个：
①多头开仓 + 空头开仓 → 持仓量上升 （资金进入）
②多头平仓 + 空头平仓 → 持仓量下降 （资金离开）
③多头开仓 + 多头平仓 → 持仓量持平 （资金换手）
④空头开仓 + 空头平仓 → 持仓量持平 （资金换手）
市场中永远不变的事情是，扭转市场趋势的永远不是小资金散户，而是“聪明钱”。所以，价格上涨有可能是看涨的“聪明钱”进入导致的，也可能是看跌的“聪明钱”离开导致的；同理，价格下跌有可能是看涨的“聪明钱”离开导致的，也可能是看跌的“聪明钱”进入导致的。而通过观察持仓量的变化，我们就能感知到到底是怎样的资金流动在推动着行情的变化。
有人问过我，在量化横行的今天，散户面对巨无霸还有什么生存空间？我认为散户最大的优势就是极其灵活，当我们想要参与市场时可以一秒钟完成建仓，也可以一秒钟离场。而那些“正规军”由于更严格的监管和更大的体量，决定了他们在进入与离开市场时都是需要时间的，这个时间就留给我们观察、判断、决策的空间！
这一阶段持仓量整体变化不大，但价格迎来一段明显的下跌，跌至阶段低点2270。
解读：持仓量没有增加但价格下跌，说明本轮下跌没有大资金介入推动，更大的可能性是在进行“聪明钱”空单平仓+散户空单开仓的内部换手，虽然下跌但持续性存疑。
随后价格有一个明显的a-b-c三段式上涨，再通过持仓量的变化做切割
2024-9-23 ~ 2024-10-21 （a段上涨）
价格跌至2270后展开了a段上涨，可以通过持仓量的变化发现a段上涨经历了持仓量下降到持仓量上涨的过程（持仓量低点在2024-9-30日，4.25万手）。
解读：9月30日前持仓量下降但价格上涨，说明是由空头平仓离场导致的。随后进入持仓量上升、价格上涨，这说明后半段的上涨开始有多头资金介入（持仓量推升至13万手）。
2024-10-21 ~ 2024-12-16 （b段调整）
这段持续近两个月时间的b段调整，价格震荡下跌至2473，持仓量温和下降（持仓量从13万手回落至10万手）。
解读：价格震荡回落伴随持仓量下降，说明多头资金在获利了结离场同时空头资金止损离场，多头开始占据主动。
2024-12-16 ~ 2025-1-16 （c段拉升）
这是一段明显的持仓量上升价格大涨的阶段（持仓量从10万手暴涨至45万手）
2025-1-16 ~ 2025-2-10 （红色方框）
经历c段的量价齐升后，价格出现新高至3332，但是与此同时，持仓量开始在45万手的水平停滞（同时观察价格和持仓量的红色方框），并且从价格的形态看，价格新高后出现了假突破的转空信号！
解读：虽然价格继续新高，但是持仓量不再跟进，说明多头“聪明钱”开始收手，最后的价格新高很可能在做“聪明钱”多单平仓+散户多单开仓的内部换手（散户永远负责被收割）。当看到假突破的技术形态后可以不参与做空，但至少也不要再考虑追涨。至此，多头行情告一段落。
放大局部，从绿色方框处开始（下跌往往源自多头踩踏）
2025-2-11 ~ 2025-2-17 （多头踩踏开始）
短短几个交易日，价格快速跳水，持仓量也从45.4万手快速下降到32.9万手。
解读：价格大跌伴随持仓量快速下降，高位接盘多单的散户再次被收割仓皇逃离。
2025-2-17 ~ 2025-6-16 （自由落体）
市场价格进入漫长的下跌，同时持仓量呈现逐级下降的格局，中途虽有短时间的反弹但持续时间都不够长，直到2025年5月30日持仓量（17.6万手）才迎来转折，随后出现一波价格的跳水至6月16日低点同时持仓量出现明显的持续性上升（17.6万手升至30万手）。
解读：持仓量持续回落说明看涨的“聪明钱”已经远离这个市场。上涨行情由多头介入开始，也由多头的离场结束。而价格水平也回到“最初的起点”。而从5月30日到6月16日的价格下跌和持仓量上升才见到一定的空头介入。所以，一段大幅的下跌不见得由空头发起，有时候多头就是最大的空头。
同步观察整体价格走势和持仓量的变化，可以直观的发现一个规律：持仓量上升价格下跌，持仓量回落价格反弹，虽然中间出现过价格的大幅波动，但仍然可以视作空头占据主动的市场。
下面我将这段时间中的时间区间、价格区间、持仓量变化整理到一张表格中，方便直观比较
通过以上表格可以看出，除了标*的两个时间段有短暂的多头介入，其他时段都是空头主导，放大局部观察也可以看到3月24日反弹的高点2694正处于这段短暂多头的介入和随后空单增仓介入的价格区间。（如下方绿色方框价格区间所示）
现阶段烧碱价格走出弱势破底的动作，价格来到上市以来最低点，而持仓量随着最近一段时间的大跌也处于历史高位。这显示了足够强势的空头力量，那现阶段还要继续看空吗？
6月8日的破位大跌，持仓量从48.5万增仓至56.1万，高潮时的最后一次颤抖，这就有趣了！谁会在这么便宜的地方还大举做空呢？同样的配方，熟悉的味道，我想大概率可爱的散户又来接盘了……
从2694高点开始的这一轮大跌，历史波动率又一次回归到19%附近，接近一年内历史波动率10%分位。
2608合约平值期权的隐波大概在25%的水平，与历史波动率比较属于略有溢价尚可接受的程度。
当任何品种的价格来到如此之低时，我都会想去做抄底而不是杀跌，但是抄底也需要等待价格给出信号！至于发出怎样的价格信号，我不去猜测，等待市场给出答案即可，也许是破底翻、也许是头肩底、也许是双底、也许是底部收敛三角……
不过可以做一个未来走势的推演，如果后市价格发出了看涨信号，我希望看到怎样的持仓量的变化做配合？由于大量的空单已经获利颇丰，“聪明钱”就有了获利了解的需求，持仓量就会呈现滞胀或回落的状态，而准备做多的“聪明钱”一定是看到右侧的做多机会才会开始介入，那么价格与持仓量的关系就会出现这样的状况，初段上涨空头离场持仓下降随后多头介入，持仓再度回升，这是最理想的可持续上涨的情况。
但是，如果价格的上涨一直伴随着持仓量下降，当空头走的差不多时，行情也就走得差不多了。
最后，关于烧碱这个品种，它有一个特点，就是不容易保管，所以库存总是处在偏低的水平，一旦供给收缩，库存会快速消耗，从而扰动价格快速上涨。正值夏季，又到了夏季检修的时间段，所以……
考虑到大概率可爱的散户为了最后这一下又为爱接盘，且价格与波动率水平都在低位水平，对应的期权策略就有了：
