股票期权-博取市场反弹好帮手【期权详解】

投资者利用股票期权博取反弹收益不仅资金使用效率更高，反弹力度越大效果越明显，而且投资风险更加可控。

2月3日A股各大指数均出现不同程度下跌，大部分个股下跌程度更加严重。相信在2月3日收盘前，有投资者恐惧，预期事态的发展会进一步恶化，市场会继续大跌，正忙着不断减仓；也有投资者贪婪，预期情况没有想象的那么糟糕，市场会出现反弹，正忙着加仓做多博取反弹收益。

但是，2月3日后市场出现一波强势反弹行情。截止到2月12日收盘，上证综指，深成指，沪深300指数，上证50指数等A股主要指数八连阳，其中创业板指更是创出近期新高，完全填补了下跌的跳空缺口，与下跌前一个交易日收盘价相比较创业板指上涨8%。

很显然，预期市场会反弹的投资者赢了。如果不考虑个别个股逆势下跌，2月3日预期市场会反弹而果断加仓博取反弹收益的投资者获利颇丰是大概率。

但是是不是每次大幅下跌，市场都会快速反弹呢？

沪深300指数基本可以代表市场整体情况，能够反映出市场绝大部分股票的表现，具有“股市晴雨表”之称。因此我们选择来看看沪深300指数历史大跌后的短期表现。

我们统计了沪深300指数历史单日出现跌幅超过-5%后的连续5个交易日的累计涨跌幅。沪深300指数历史上单日跌幅超过-5%的次数共计47次，其中后续连续5个交易日累计涨跌幅大于0的次数共计25次，占比为53% ，其中后续连续5个交易日累计涨幅大于5%的次数为12，仅占比为25.5%，2020年2月3日市场大幅下跌后的强势V型反转是其中一次。

单从数据统计来看，大跌之后强势反弹并不是大概率事件。历史上出现大幅下跌后，市场出现进一步下跌的情况也是屡见不鲜，如下表。从历史数据可以看出，我们的投资者在大跌之后用大量的资金买入股票博取反弹收益存在巨大风险。

那么有没有办法在市场出现大幅下跌后，有没有更好的工具帮助我们的投资者更高效，更安全博取反弹收益？如果短期市场反弹，能让投资者享受到反弹收益，如果短期市场反弹失败，又能让投资者的损失控制在较小范围？

时间	单日涨跌幅	后续5个交易日累计涨跌幅	后续7个交易日累计涨跌幅
2007/05/30	-6.76%	-5.37%	-1.25%
2008/04/09	-5.22%	-5.26%	-11.27%
2008/04/14	-6.54%	-7.60%	-2.34%
2008/06/10	-8.11%	-11.35%	-13.52%
2008/08/11	-5.20%	-5.84%	3.10%
2008/10/06	-5.12%	-6.73%	-10.07%
2015/06/19	-5.95%	-9.61%	-8.28%
2015/06/26	-7.87%	-10.38%	-9.41%
2015/08/18	-6.19%	-20.45%	-16.20%
2016/01/04	-6.99%	-8.00%	-9.06%

我们来看看300ETF期权在2月3日后的市场表现，以2月3日日终的近月平值认购期权合约“300ETF购2月3700”为例。“300ETF购2月3700”合约2月3日日终收盘价为500元/张，2月12日日终收盘价为2645元/张，单张合约上涨2145元，在7个交易日的反弹行情中实现累计涨跌幅429%。

	2月3日收盘价	2月12日收盘价	累计涨跌	累计涨跌幅
300ETF	3.659元/份	3.971元/份	0.312元/份	8.53%
上证50ETF	2.707元/份	2.883元/份	0.176元/份	6.5%
贵州茅台	1003.93元/股	1097.27元/股	93.34元/股	9.3%
300月ETF购23700	500元/张	2645元/张	2145元/张	429%

如果甲投资者在2月3日日终按照收盘价买了100万市值的贵州茅台，那么到了2月12日日终，该投资者实现收益9.3万元。”300ETF购2月3700”合约在此期间每张上涨2145元。如果乙投资者想利用该合约博取反弹收益，在2月3日日终持有44张“300ETF购2月3700”，买入成本2.2万元，那么到了2月12日日终44张认购期权合约帮助投资者实现累计收益9.438万元。

2月3日日终

至2月12日日终

累计收益

成本

贵州茅台

93000元

100万元

300ETF购2月3700

94380元

2.2万元

从数据可以看出，利用认购期权博取反弹收益，由于期权高杠杆的特点，少量的资金同样可以博取高收益，与股票投资相比，期权交易资金使用效率更高。如果是仅此而已的话，还不能全面说明利用认购期权的优势。

我们设想一下，如果A股行情没有出现反弹，而是进一步下跌。投资者持有的44张“300ETF购2月3700”合约会是怎样的表现呢？我们先看看买入的这44张认购期权合约到期损益图。

横坐标是标的证券价格，纵坐标是合约盈亏。从图中可以很清晰的看出合约到期时，收益与现货之间的关系。2月3日日终的300ETF的收盘价为3.659，如果后续300ETF持续下跌，44张“300ETF购2月3700”的最大亏损并不会放大，最大损失仅仅是2.2万元即买入开仓期权合约的资金。

由于买入期权无需缴纳保证金，不存在爆仓风险，因此也有投资者认为买入期权进行杠杆交易是远离爆仓风险的杠杆交易。而股票持仓会伴随着价格下跌而亏损不断扩大，融资交易或者股指期货交易由于是存在保证金的杠杆交易，不仅亏损会成倍放大，而且存在被强行平仓的风险。

假如从2月3日到2月底全市场平均下跌10%，贵州茅台和300ETF均下跌10%，我们通过表来看看100万市值的贵州茅台和2.2万元市值的“300ETF购2月3700”合约的表现。

交易品种	累计涨跌
贵州茅台	-10万
300ETF购2月3700	-2.2万元

从数据可以看出，如果市场没有出现反弹，而是出现进一步的大幅下跌，通过买入股票现货博取反弹收益会面临更大的亏损风险。相比较而言，投资者利用期权博取反弹收益不仅资金使用效率更高，反弹力度越大效果越明显，而且投资风险更加可控。

但是投资者利用认购期权博取反弹收益仍然需要注意以下几点：

1、如果市场后续出现窄幅震荡行情，利用认购期权博取反弹收益的效果可能会不如买股票现货博取反弹收益的效果；

2、利用认购期权博取反弹收益，小比例资金参与即可，因为认购期权高杠杆的特点，如果行情如预期反弹，少量资金买入认购期权同样可以获得较高收益；

3、利用认购期权博取反弹收益，选择平值附近的认购期权合约即可。因为深度虚值的合约对行情要求更高，深度实值的合约杠杆较低，资金占用较多；

4、利用认购期权博取反弹收益，要注意及时平仓或者准备行权，因为每张期权合约都是生命周期的，最后交易日、行权日即合约到期月份的第四个星期三。

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作者：彭金望执业号：S1450613060021

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