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巴克莱：BARC：校园网络市场正在回归正常增长，真正的竞争焦点是份额再分配

BARC：校园网络市场正在回归正常增长，真正的竞争焦点是份额再分配

市场已经消化了疫情后混合办公带来的网络设备需求爆发，也消化了2024年的库存修正。但BARC这份最新发布的校园网络模型更新报告揭示了一个更值得关注的信号：未来两年市场增速将温和回落至7%-8%，而真正拉开公司间估值差距的，不再是行业贝塔，而是结构性份额迁移。

这份报告的核心判断可以简化为一句：校园网络市场正在从“周期修复”转向“常态增长”，而在这个阶段，赢家不是靠市场涨潮，而是靠从竞争对手手中夺取份额。

对于关注Arista Networks、Cisco、HPE等网络设备巨头的投资者而言，现在需要回答的问题不再是“市场会不会恢复”，而是“在恢复之后，谁会留下，谁会被挤出”。

1. 2024年的深度调整不是终点，而是增长中枢下移的确认

BARC的模型显示，2024年全球校园网络市场经历了16%的同比下滑。这个数字本身并不令人意外——2021年至2023年，市场分别增长了20%、15%和17%，远高于疫情前多年的中个位数增速。混合办公带来的超额采购需求在三年内被集中释放，随后必然是库存消化和订单回落。

但真正重要的不是2024年的修正幅度，而是修正之后的增长中枢。BARC将2026年和2027年的增速预期分别下调至8%和7%，2021年至2026年的复合年增长率从7%降至6%。这意味着，即使市场走出低谷，也不会回到2021-2023年的高位，而是回到一个更接近历史均值、但略高于疫情前水平的“新常态”。

这个判断的背后逻辑是：混合办公带来的结构性需求增量已经基本被定价，未来增长将更多依赖正常的设备更新周期和AI推理在边缘侧的网络准备。对于产业决策者而言，这意味着不能再以“市场会回到2023年水平”来制定产能和库存计划；对于投资者而言，这意味着收入增速的预期需要相应下调，估值倍数需要重新锚定。

2. 有线交换仍是最大基本盘，但AI推理带来的边缘升级才刚刚开始

在校园网络的各个子市场中，有线交换始终占据最大份额。BARC预计，2026年有线交换市场增速约为8%，2027年约为7%，与整体市场增速基本同步。但报告特别指出，企业级数据中心交换市场的增速远高于校园交换——2026年和2027年分别达到47%和24%。

这个差异值得深挖。数据中心交换的高速增长显然与AI训练集群的部署直接相关，但BARC同时提到，企业正在为AI推理准备网络基础设施。AI推理发生在边缘侧，这意味着校园网络中的交换设备需要具备更高的带宽、更低的延迟和更强的可管理性。如果这一判断成立，那么未来几年校园交换的更新周期可能会比历史均值更短，设备单价也可能更高。

对于Arista和Cisco这类同时覆盖数据中心和校园市场的厂商，这意味着一个潜在的交叉销售优势：当客户在数据中心部署了Arista的交换设备后，在校园端也倾向于选择同一品牌，以简化运维和降低兼容性风险。BARC的份额数据也印证了这一点——Arista在校园市场的份额从2020年的0.3%预计升至2027年的3.4%，而同期其在数据中心交换市场的份额从11.8%升至23.1%。

3. Wi-Fi 7是WLAN市场的明确催化剂，但云管理平台才是真正的竞争壁垒

WLAN市场是BARC报告中增速最为乐观的子领域。预计2026年增长12%，2027年增长8%，均高于整体市场。其中，云管理WLAN的增长更为突出，2021年至2026年的复合年增长率被上调至17%，高于此前预期的15%。

Wi-Fi 7的商用化无疑是这一增长的核心驱动力。但报告隐含的一个更重要的判断是：云管理平台正在成为WLAN市场的竞争壁垒。BARC估计，云管理WLAN目前约占WLAN总收入的15%左右，但增速远高于传统WLAN。这意味着，那些能够提供端到端云管理解决方案的厂商——如HPE旗下的Aruba、Cisco的Meraki——将在这一轮升级周期中获得更强的客户粘性。

对于投资者而言，单纯跟踪WLAN设备的出货量已经不够。需要进一步拆解的是：这些设备中，有多少是搭配云管理服务一起销售的？云服务的订阅收入占比是否在提升？因为订阅模式的收入可见度和利润率通常高于硬件销售，而这恰恰是市场定价时容易忽略的部分。

4. Cisco仍是市场霸主，但份额正在被蚕食，Arista是最大的结构受益者

BARC的数据清晰地展示了校园网络市场的竞争格局：Cisco以约50%的份额占据绝对主导地位，HPE维持在11%-12%左右，Arista虽然目前只有低个位数份额，但增长轨迹最为陡峭。

Cisco在2024财年经历了严重的库存修正，校园网络收入从2023年的266亿美元降至204亿美元。但进入2025财年后，订单恢复强劲——第三季度校园网络订单同比增长超过25%，无线订单增长超过40%。BARC预计Cisco的…

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Original report: 20-BARC-IT Hardware and Communications Equipment-Campus Networking Model Update- Growth Normalizing-260610