市场结构分化达极致有多触目惊心？“极致”修正后市场将会有哪些改变？

各位投资者朋友，大家好，我是忠言

今天是6月14日，星期日

今天忠言周评跟大家讨论的话题是：

市场结构分化达极致有多触目惊心？“极致”修正后市场将会有哪些改变？

第一个话题：市场结构分化达极致有多触目惊心？

从去年8月22日，大盘首次收盘3800点之后，到现在大概9个多月的时间，大盘在3800点上方收盘了42天，3900点上方收盘了46天，4000点上方收盘了52天，4100点上方收盘了47天，4200点收盘3天。

也就是说，在每一个一百点上都将整个市场的流通市值换了一遍，应该说是换手非常充分。市场已对A股进入牛市，达成了高度的共识。

如果说去年12月到今年1月中旬，跨年度的17连阳，以及元旦后的8连长，整个A股市场是均衡上涨的话，那么1月14日到了4190点、管理层抑制过快上涨过度投机之后，市场走向了一个极端：既然整个大盘不能涨，那么就涨个股。

于是就出现了严重的结构性分化，尤其是4月、5月这两个月，结构分化达到了极致。以6月2日为例，上涨个股和下跌个股达到1:4，成交前5%的个股的成交量，占到总成交量的49.16%，这达到了国际公认的极限化程度的45%标准，这是第一个表现。

第二个表现，6月1日，12个指数当中，今年创业板涨31.69%，科创板涨41.45%，当时上证指数只涨了7.3%，上证50只涨了0.9%，北证50是跌了14.86%。

创业板、科创板无疑是牛市，而其他的指数涨幅都是个位数，甚至负增长。

第三个表现，20多只千亿市值的大盘蓝筹股跌幅高达21%-42%。

我必须给大家报一下，中国中免跌42.3%，中石化跌22.4%，中国人保跌23%，中国人寿跌29.2%，中国平安跌23%，新华保险跌21.1%，华泰证券跌25.6%，国泰海通跌27.4%，中国银河跌25.3%，国信证券跌25.4%，上汽集团跌29.6%，浦发银行跌29.6%，长城证券跌28.3%，中国国航跌35.75%，五粮液跌24.8%，山西汾酒跌32.5%，山东黄金跌32%，金山办公跌32.8%，隆基绿能跌32%，中航成飞跌30.2%，中航沈飞跌29%，牧原股份跌21.1%。

千亿市值的大盘蓝筹股的跌幅，都跨过了20%门槛，进入了熊市。

第四个表现，相当多的基金，不务正业违背募资时的主题约定，进行风格漂移，去追高科技巨头，以致150多家消费基金里面将近有一半是风格漂移，10只基金因为风格漂移而涨幅翻倍。

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第五个表现，宽基ETF大量流出，或者离场，或者转向科技类的专项ETF。去年三、四季度报表中，国家队公布的持有股票市值4万亿，其中ETF是1.55万亿，但是非常遗憾，在今年一季报里面看不到这1.55万亿的ETF了。估计是在1月中旬大盘疯涨的时候就出掉了。

原来国家队持有华泰博瑞等四家沪深300ETF以及华夏上证50ETF达到了7500亿之多，现在看不到了。现在华泰博瑞510300ETF总规模也就1300多亿了，表明国家减持了很多。

当然是一季度的数据，四、五、六月份现在怎么样，我们还没看到。这样的话，宽基ETF国家队过早的离场，就导致了大盘蓝筹股的价值中枢大幅坍塌。

第六个表现就是一月初到了4200点，遭到了严厉的抑制投机之后，市场就想大盘的震动区域就是3800-4200点，既然不能往上做，那就往下做。所以多次去刺探3800点、3900点，直到本周一还看到3927点。

那么出来的资金就集中的去炒5%的大概270多家高科技巨头，呈现了高的越高、低的越低。资金流向严重失衡的状况，导致了结果是将近40%，就2200多只股票，现在4000点的位置上，低于去年4月7日的3040点的价格。有700多只股票低于2024年9.24行情的低点2689点。

大批的只有30多倍，20多倍甚至十几倍市盈率的科技股却无人问津，价格节节下挫，每天都是自由落体创新低，跌到哪里算哪里。

导致今年大概有80%以上的投资者亏损20%-30%，这是在指数表现还不差，还是年阳线的情况下，出现了这样的一个结构分化到极致的惨烈现象。

很多高科技股也同样被分化了，像中国软件跌了29%，太极股份跌了37.5%，易华录跌31.5%，电科数字从36跌到18元腰斩，这都是中电科集团的四大王牌。央企股都被吓得不成样子，不要说ST股，那是全军覆没，活下来的寥寥无几。北交所更惨了，今年前五个月还跌了14%。

第二个话题：“极致”修正后市场将会有哪些改变？

以往我们只看到过管理层在低迷的时候，比如2635点、2689、股灾，这个时候出来救市。

现在的A股出现了前所未有的情况，指数不低还有4000点，但是大多数的个股在3000点。还有人告诉我，他的股价比2635点的时候还要低。

任何一个市场，当它的价值出现了扭曲，定价机制出现了失灵，这个时候任何的管理层都有责任来予以纠正。

在市场的强烈的呼声下，管理层采取了三个动作来促进市场的结构平衡，来修正结构分化的极致状况。

第一个举措是6月2号，管理层表态，坚决遏制某些基金风格漂移去追赛道，再次重申并强化了‌业绩比较基准‌的刚性约束作用。

第二个举措，中基协6月12日发布了《公募基金主题投资风格管理指引》，这里面划红线了，就是基金合同约定‌80%以上‌的非现金基金资产投资于特定投资方向（如行业、主题、市场板块等）的产品。也就是必须80%资金跟基金主题相符，20%才可以有所机动。

另外也规定了基金的股票池更新，一年内不得超过12次，就是强调风格的稳定。

第三个举措就是6月12日开始，几乎所有的指数都同时更换样本股，加入新兴产业高科技巨头，涉及规模超9000亿，所以这个力度是不小的。

三个举措就是力促平衡，在这种情况下，周五触底反弹收复五天线十天线，一度还走到了4050点上方去，市场有了改变。具体有一些什么改变呢？

我认为改变之一，就是机机构抱团5%270多只股票，占50%成交量的情况将不能再继续，成交量占比有可能会降到40%以下，跟我们的高科技股数量在市场的占比基本上达到一致，降低市场抱团过于极致的风险。

部分高科技巨头涨得过高的股价可能会有所调整，然后抱团机构的持股数量可能会略有减少，过高的涨幅需要清洗获利盘，另外还要受到中报的考验。

但是高科技巨头领涨是主赛道的逻辑不会变，因为这是国家战略决定的，是十五五规划决定的，是目前以及未来我们A股IPO的主赛道就是硬科技。

这是第一个改变，会降低，但是他成为主赛道的逻辑没有变。

第二个改变就是科技股要进行高低切换，不能老是几百元上千元的股票涨个没停，而很多十几元二十几元三十多元，市盈率只有二三十倍，甚至十几倍市盈率，价值规律比价效应会起作用的，一花引来万花开，一部分股票先涨高，来带动同类的股票也逐次逐级的有所抬升。

这是第二个改变，当然这里面还有主赛道扩散问题。现在就是芯片、半导体、光通信、光模块、光纤，就这些不够，我认为像人形机器人、商业航天，这一些都会扩散。

另外国家十五五规划提出的六大新型支柱产业，六个方向，现在就动了两三个方向，还有一半没动。所以我认为也会动的。

第三个改变就是五个多月来超跌的大盘蓝筹股，比如像我刚才讲的20多加跌21%-42%的这一类个股，当然不可能全部，里面的有色、化工、军工、贵金属、券商、银行、保险等这些大盘蓝筹股，我认为会有反弹，但是不可持续性，因为板块太大，盘子太大了。

改变之四就是自从各指数将近九千亿规模的样本股调入之后，我认为四大沪深300指数和45只中证A500指数将会出现一些新的迹象。

之前高盛瑞银大摩小摩一直在叫今年沪深300指数能到5400点，搞来搞去就是4800点。为啥？里面很多周期性的股，刚才我讲了都是跌20%多的。那么现在有了新鲜血液进去以后，包括像中际旭创、新易盛、易中天等都进去了，那么看看他有没有起色。

这个周末，我们也等到了一些好消息：美伊协议将于14日签署。这已经是特朗普第39次讲的协议即将达成。从今天媒体披露的框架协议看，基本上谈成了，美国做了很多让步，伊朗也有所让步。

总的来说，这个协议是有利于和平的，是利好的。如果美伊协议签署的话，那么对A股大盘蓝筹是利好的，比如海运、港口、化工、化肥、建材、工程机械等等，另外战后重建，战后重建基建狂魔肯定是要出力的，这个是利好的。

所以我们看到本周已经有百亿资金又重新进入宽基ETF，而进入行业ETF的只有16亿，科创50ETF还流出了3.3亿。510300ETF本周净流入34.14亿，563360ETF本周也净流入2.78亿。

我认为今年下半年，沪深300ETF现在是4800点不到，可能到不了外资期望的5400点，但是到5000点以上，我想这个可能性是比较大的。那如果买对应的ETF的话，至少还有5%的空间，跟分红率相当，而且还有波动可以做差价。

改变之五，我还是坚持要更新投资理念，用前瞻性市盈率，还有市占率来选股。我们多数投资者是有风险偏好的，他是要跑赢大盘的。所以我认为尽管风格会和谐会收缩，分化会收缩，但是高科技这个主旋律是不可能改变的。

比如现在热门赛道芯片半导体，有了华为的韬定律，有了国产替代昇腾930取代英伟达的H200，令英伟达的黄仁勋感到非常可怕，英伟达在中国没戏了。

那么国产替代就是很大的市占率，要有市占率，那么它的市盈率会越来越降低，有高成长性了，业绩会越来越好。

又比如光通讯、光模块，易中天三家，他是为英伟达和微软等美国科技巨头代工的，所以他的产品是源源不断的。光通讯、光模块还刚刚是商用化的元年，他有很大的市场。

再比如光纤概念，别的不说它涨价5.5倍，这是媒体已经公开报道了。2025年中国光纤出货量约占全球总量的‌56.3%‌，2026年产能与市场份额进一步巩固，整体占比维持在‌60%左右‌。部分高端光纤甚至占比达90%以上。

当然过高的股价需要调整，但是这个逻辑不会发生改变。所以对这些科技的主赛道，涨得太高要调整，过于集中要适当分散。一旦温降下来，股价跌下来就是机会，后面涨得最好的还是这些股。

当然，我们尽可能找性价比高的，不要找几百块的，我是不主张中小投资者去买的，尽可能找低的、性价比高的。那么现在他们还需要一个中报检验。

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我认为全球股市一体化之下，美股的七姐妹，现在又扩大到二十姐妹了。那么跟我们中国相关的都是有一一对应的关系的，这些个股仍然是机会更多。

而其余的周期性的股票反弹，把它当反弹做，不要期望过高。反弹高了之后，该减磅就减磅，该获利了结就了结该。优化自己的持仓结构。

那么我今天的结论是极致化会改变，会改善，但是完全要风格扭转，变成大盘蓝筹股举大旗唱主角，高科技靠边站，是不太可能的。所以我们还是紧跟国家的战略。

下周我们先去看20天线和五周均线，大概在4075点左右，能不能把它攻克。攻克了以后，就是重返多头市场。现在缺口已经补掉了，五天十天线也站住了，接下来看20和半年线，周五中午的时候也征服过，只是下午又回下来了。

所以20天线、60天线、五周均线站稳，重回多头市场以后，我相信市场会慢慢修复，下半年还能看得到4200点。

那么对一些没有风险偏好的，可以选择ETF，目前好像已经有资金介入的迹象。另外机器人ETF也可以关注，因为宇数科技也即将上市，马斯克的一百万台机器人开始开工，他的产业链都是要靠我们中国。

以上的意见和分析

仅一家之言供各位参考

股市有风险，入市需谨慎

谢谢各位的收听和收看