巴克莱——全球基金经理透视：市场拐点频现

翻译精华

一、人工智能领域发展研判

当前人工智能技术落地与市场需求的推进速度超出预期，叠加大模型迭代、Claude Code等原生AI应用普及，行业增长曲线进一步陡峭。算力调度、工具调用、模型精准度的提升，加速了企业端AI落地进程，带动全产业链收入预期提前上调。
预计2026年全年AI相关营收将突破1300亿美元，年末年度经常性收入规模接近2000亿美元；行业资本开支高点将延后至2028年之后，下一代算力基础设施规划规模约36吉瓦，短期供需紧张格局仍将延续。
AI企业与超大规模云厂商的盈利模型持续优化，在半导体赛道中，各类AI加速芯片仍是未来数年最具投资价值的环节。

针对金融行业AI应用，报告提出AI管控架构这一核心概念。该架构是一套安全、可追溯、不绑定特定模型的控制体系，能够将AI系统合规融入金融业务流程。未来金融科技领域的竞争核心，不再是单一模型能力，而是依托这套架构实现AI在核心业务中安全、可审计、规模化落地的能力，这也将成为金融机构拉开行业差距的关键。

二、车险行业分析

团队对个人车险市场开展深度复盘，结合保费定价、理赔成本、准备金变化重新修正盈利预期。受理赔频次上升、赔付成本走高、行业价格竞争加剧、营销费用增加等因素影响，2027年车险综合赔付率将上行，企业每股收益随之下调。
2026年车险企业仍可依靠往年业务结余获得利润缓冲，但2027年保费与赔付成本的缺口会持续扩大，盈利修复空间将明显收窄。此外，自动驾驶技术的长期发展，也让市场开始重新审视车险行业整体市场规模的潜在变化。综合来看，美国车险龙头当前股价已基本反映自动驾驶带来的利空预期，公司凭借市场份额优势、灵活定价能力以及稳健的承保表现，仍具备相对投资价值。

三、全球股市与投资风格

今年全球股市上涨主要由半导体板块单独拉动，行情集中度极高。目前半导体板块涨幅过高，资金追涨动能有所衰减，叠加大型科技企业IPO、再融资带来的流动性分流，以及美联储、欧洲央行即将召开议息会议，市场短期回调风险加大。
地缘冲突持续扰动油价，若美伊局势出现缓和，资金大概率从热门AI、半导体赛道轮动至欧洲市场以及周期滞涨板块。从板块轮动方向来看，半导体回调过程中，软件板块有望受益，航空航天、防御类板块也会成为资金避险选择。现阶段市场波动指标处于低位，结合夏季市场历史波动规律，建议投资者适当配置对冲工具。

四、资本开支与估值逻辑

美股标普500成分股2026年整体资本开支预计同比增长40%，科技板块资本开支占比接近半数，规模达到2000至21世纪初的超级周期水平。在大规模资本开支周期下，相比市盈率，企业价值倍数（EV/EBITDA）能更合理地反映资产真实价值，更适合作为中长期估值参考指标。
短期来看，科技行业盈利基本面依旧坚挺，市场整体向好；但高资本开支环境下，投资者需要提高选股标准，精选标的。

五、全球信用市场

美国信用市场

美国经济数据走强、就业市场火热，支撑信用市场需求，信用利差维持在历史低位区间。但经济过热叠加油价上涨，通胀压力再起，市场加息预期升温，截至一周内，2026年末美联储加息概率从60%升至72%。
投资级、高收益债券收益率具备吸引力，资金持续净流入，不过利差进一步收窄的空间已经有限。同时，大型云厂商开始转变融资方式，不再单纯依赖债券，转向股权、混合融资等多元化手段，一定程度缓解债券市场供给压力。

欧洲信用市场

欧洲经济基本面偏弱，但信用市场受资金面支撑，利差同样处于历史低位。中东局势推升布伦特原油价格，加剧欧元区通胀，欧洲央行6月大概率加息，年内还存在第二次加息的可能。市场整体进入观望状态，资金持仓稳健，短期内信用利差难出现大幅走阔。在欧洲投资级债券中，中低评级品种出现估值修复，短周期、非周期标的具备配置机会。

亚洲信用市场

亚洲信用利差维持历史低位，市场交投平稳。区域内资金供给小于到期规模，叠加高收益率吸引，对债市形成支撑。主线聚焦人工智能产业链以及各国供应链自主、国防开支提升两大主题。美联储加息预期是主要外部风险，区域内不同币种、不同资质债券走势将出现明显分化。

六、新兴市场

大宗商品价格走高利好资源出口型新兴经济体，新兴市场债券发行人主动优化负债结构，市场关注点从久期配置转向高收益标的。地缘局势若短期缓和，新兴市场汇率与利率会迎来阶段性反弹，但持续性较弱。
本轮油价上涨以供给冲击为主，对比前一轮能源危机，新兴市场通胀传导效应更弱、本币贬值压力更小。受益于AI产业链需求，部分出口型新兴市场货币和资产表现相对占优。

七、全球利率与央行政策

美国远期利率尚未充分反映中性利率与期限溢价的上行风险。欧洲央行6月大概率加息，并保留后续政策灵活性。日本通胀风险回升，建议布局利率互换陡峭交易对冲风险。
综合各项数据，全球主要央行集体进入加息窗口期：欧洲央行6月、9月预计两次加息；美联储受强劲就业和通胀影响，加息预期大幅升温；日本央行也释放加息信号，英国央行内部政策观点出现分歧。

八、宏观经济核心数据与地缘

美伊谈判陷入僵局，核心分歧在于资金补偿问题，霍尔木兹海峡航运受阻导致全球原油库存持续走低，油价维持高位，进一步推升全球通胀压力。全球制造业投入价格指数继续上行，成本压力居高不下。
出口方面，韩国受益于AI相关存储、硬件产品外销，5月出口同比大幅增长，预计全年出口维持高增速。中国高技术装备、高端制造领域景气度提升，相关出口订单表现亮眼。
美国5月非农就业数据大幅超出预期，就业市场韧性十足，薪资稳步上涨；日本春季谈判落地，薪资涨幅处于历史高位，通胀上行压力加大。欧元区通胀持续走高，核心服务价格是主要推手。中国5月CPI保持平稳，工业品价格受大宗商品拉动开始回升。

九、整体总结

当前全球市场处于多重拐点交汇阶段：AI行业高景气延续，但短期估值偏高、波动加大；全球央行转向紧缩预期，通胀再度抬头；中东地缘冲突持续扰动能源价格。
资产配置上，短期建议谨慎避险、做好对冲；中长期依旧看好AI产业超级周期。区域层面，美股、亚洲科技股短期风险偏高，欧洲及部分周期板块存在轮动机会。信用市场整体韧性较强，但需警惕美联储加息、通胀反复带来的冲击，新兴市场则分化加剧，建议择优布局。

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