格力低估高息:增长比盈利分红更获得市场青睐
研究价值投资，消费是重要的方向，而家电、纺织服装、食品，又是消费三大方向。研究投资的，几乎都关注或研究过格力。
格力电器，是中国家电历史的传奇，曾经是好空调的代名词，仅靠空调一单品，实现了快速的规模扩张，并保持了良好的盈利水平，也是A股曾经超级大牛，为长期陪伴的投资者带来了丰厚可观的收益。
就像张瑞敏所说，没有成功的企业，只有时代的企业。财富500强都变来变去，过去中国经济高速发展的30多年，也有很多企业经历了成长、成熟、成功，成功后持续发展、转型发展中，辉煌不再还算是好的，很多公司都成了时代的眼泪，消失在历史长河中。时至今日，格力依然赚钱、盈利、稳健经营，但远远不是昔日的高成长大牛了。
格力为什么变成现在这样呢？有的投资者会关注董大姐，关注格力管理层——我仍然记得昔日的朱董配，那既是黄金搭档、也适逢一个好的时代，或者有人关注格力的国际化，比美的、海尔或海信逊色良多；格力的多元化，比如银隆做汽车的经历，比如小家电，除了空调，好像没什么特别能打的，诸如此类。
格力告别昔日辉煌，可以有多种原因，我们看到一个清晰直观的事实：格力失去了持续的快速增长。过去10年业绩增长，美的、海尔大概年增长13%，格力11%，这个差距并不明显。过去5年呢？海尔、美的增长10%～12%，格力都负增长了。过去5年、10年的业绩增长，格力与海尔、美的包括海信，拉开了明显的差距。
换言之，如果格力仍然保持优秀的增长，或者与美的、海尔相当的增长，可能我们就会分享成功经验，而不寻找差距或原因了。
企业的基础、本性天职，是盈利，但企业长期发展的终极追求，还是增长。投资者的终极追求，其实也是增长。企业的增长，最主要的体现，就是业绩的增长和分红的增长。不管是扩大产品品类——多元化，还是做大市场——从国内走向全球，都是增长的重要策略。
格力非常赚钱，10年前格力ROE高达25%～30%，盈利能力经历多年发展、行业竞争内卷，现在格力ROE仍然稳定在15%～20%以上，家电行业并不赚钱，行业标杆美的净利率常年维持在9%～10%以内，海尔只有6%～7%以内，格力即使营收规模、市场份额被同行对手超越，但盈利能力依然保持行业优秀领先。
格力的分红也慷慨大方，最近十年，格力都保持50%～70%的派息率，股息率更保持在6%～7%以上的高水平，这是比银行、比煤炭还要优秀，能够比拟海控的水平。格力在高盈利、高股息方面，比海尔、美的、海信都要做到更好，但格力却经常估值最低，比美的比不了，比海尔也比不了。一般而言，我们都按增长、盈利、分红来给企业估值，格力失去增长了，尤其在海尔、美的、海信增长还保持的不错的时候，格力优秀的盈利、分红回报，就显得没那么优秀了，估值被同行拉开了差距，格力，可能变成了家电行业、低估高息的银行股。
通过线上拓展或经销商政策调整，通过某几个品类的拓展，格力有所增长，但这可能是局部的，短期的，总体看不到明显的、持续的增长，而更多的是追求增长的试错。
与格力相对应的正面教材，是海信，过去3年来，凭借海外市场拓展、多元化业务布局，以前不太被大家提及的海信，也因为更好的持续增长，市场表现比行业标杆海尔、美的更好。
长期增长，和企业规模体量关系很大，海尔、美的现在也陷入低增长的困境了，茅台、迈瑞都不太增长了。我们经常看到优秀、伟大企业的高ROE，其实高ROE和增长密切相关，如果只有高ROE、而失去业绩增长，估值也会下杀。
中国经济、各行各业，都逐步进入低增长阶段，唯有科技创新驱动的增长、矿产资源的周期性增长，能跨越低增长困境，是以矿产、科技经常获得市场热捧。