一、各类资产表现情况：

       本周债券收益率上行明显，收益率曲线走扩，1年国债上行月2bp至1.1967%，10年上行2.2bp至1.7427%，30年上行约2bp至2.2215%。TL方面，全周才行0.58%至113.30元，走势看连续四天走弱，周五出现明显反弹，日线级别的技术指标尚未修复，≈而从60分钟线上企稳明显，特别是站稳在了113.20以上位置，后续如能突破113.40，则有望上攻113.70-114.00一线。   

      信用债方面，各期限上行明显，前期机构集中的2-3年品种上行明显约8BP，5年品种则相对稳定，约5BP左右，1年上行6-8BP。非公开方面，弱资质长久期品种相对稳定，上行约4-5BP不等，中短久期品种则相对上行较为多为6-8BP不等。二永方面，3年国股上行8BP至1.7739%，5年则到了1.9364%上行约5BP，从比价角度看，3年aa城投已和3年二永差不多了。

       尽管央行本周净投放了约6344亿元，但是资金利率本周上行明显，shibor-3m上行至1.4140%，回到了5月上旬位置，而DR001也到了1.4162%，来到去年四季度相对高点位置，DR007持续在1.40%位置，已经高于政策利率水平，回到了一季度水平。存单价格也在抬价，大行一年一级上行至1.495%附近，二级也在1.4950%成交。互换方面，走势有所分化，1年上至1.4744%，回到了5月份水平，5年上至1.5646%，不过从情绪上看5年已有所企稳。

     权益市场方面，全周震荡上行0.09%至4031.51，全周情绪继续走弱。近期A股走势与海外高度相关，虽然周五在美伊缓和利好刺激下大幅度反弹，但是科技抱团有所挖掘。黄金延续下跌态势，至4239.9美元每盎司，但是在加息预期引导下的美元走强，同时后续美伊冲突缓和的利空避险资产的大背景下，难言走势企稳。国内黑色商品中煤炭冲高回落，其他品种有所企稳。

二、基本面情况：

       本周出炉了通胀数据和金融数据。5月CPI同比上涨1.2%，预期涨1.2%，前值涨1.2%。PPI同比上涨3.9%，预期涨3.5%，前值涨2.8%。考虑核心CPI走弱，受油价震荡下行影响，PPI数据环比也出现回落，虽然PPI同比超出预期但定价有限，也可以看出对于通胀定价基本充分。金融数据方面，虽然总量有改善，但实际全靠票据支撑总量，无论是居民还是企业贷款需求均继续恶化。

       高频数据方面，生产端轮胎、螺纹钢开工率平稳，石油沥青开工率、焦炉开工率和粗钢生产有所下滑；物价方面，农产品价格指数继续下行，蔬菜价格震荡，而猪肉批发价格则有下行态势，本周螺纹钢价格震荡下行，焦煤价格则继续上行，石油价格在美伊冲突缓和态势下则下行明显，进而影响了化工条线如尿素、PTA等，南华工业品价格指数下行。消费领域中汽车销量数据和地产数据继续下滑。

三、展望与策略：

       展望下周主要的市场扰动因素是周一公布的经济数据和17号开始的陆家嘴论坛。从高频数据看，5月的经济数据可能存在进一步的分化，消费、工业增加值数据可能存在改善，但是固投数据可能继续走弱。而陆家嘴论坛之前有不少作文传递，特别是对未来政策利率切换，虽然今年以来无论是货政报告中从”引导短端利率围绕政策利率平稳运行”，调整为”引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，还是近期DR007在央行持续收紧下才逐步回到政策利率附近，可见之前政策利率指引有所失效，新的政策利率工具也有一定迫切性，但是推出新的政策利率将牵动现有政策利率体系的重构。当前央行货币政策利率体系以7天逆回购利率为中枢，买断式逆回购和MLF利率等工具围绕这一锚点运行。若引入隔夜OMO利率，需同步厘清其与7天利率之间的利率走廊关系、每日操作量与预期引导机制、政策利率与市场利率间的”双轨合一”路径等技术问题——这些涉及系统性的制度重构，而非短期可完成的简单决策。此外窗口指导这一工具对于中国市场具有更加明显且有效的政策效果，相比于一味的推出市场化工具，效率更高。因此小编不太认可会在陆家嘴论坛上推出新的货币政策工具。

此外本周市场扰动因素还集中于赎回压力，特别是近期权益市场调整，叠加资金利率抬升，带动债券收益率上行，理财赎回了大量的纯债和二级债基，出现小幅的负反馈发生。而本周后半周权益市场有所企稳，债券市场情绪也伴随着央行持续投放相对缓解，下周还需要进一步观察赎回压力如何。

       从策略上看，利率本周先上后下，相比于信用而言上行幅度不大，特别是tl能够站稳在113.20的位置，交易上可以更加乐观一些，下周可以继续尝试多头仓位反复操作，空间上来看如果经济数据进一步走弱，叠加央行相对乐观的表态，30年有望挑战2.20关口。信用债方面，近期的调整既有赎回的压力，也有资金利率上行被动的抬升利差，因此下周核心还是观察赎回压力问题，如果赎回相对可控则可以优化持仓选择性价比较高的3年二永置换票息保护不足的城投标的。转债与二级债方面，受益于美伊冲突的缓解，情绪在逐步修复，特别是在本轮调整中3950上方获得了明显的支撑，因此我们可以相对乐观一些，但是抱团科技的态势有所瓦解，因此可以选择如红利、有色等标的进行切换。