饲料级磷酸盐市场分析报告

一、宏观市场分析

近期全球大宗商品市场波动加剧，中东地缘局势持续紧张，引发市场对全球硫磺供应收缩的强烈预期。叠加国际运输风险攀升、国内硫磺现货资源趋紧，国内硫磺价格大幅上行，带动硫酸价格同步走强，推动磷化工全产业链生产成本整体抬升。

截至6月中旬，国内主要港口硫磺库存持续去化、库存水平大幅走低，港口硫磺库存已跌破80万吨，处于历史极低位置，货源供给偏紧格局凸显；同时硫磺现货价格强势全面突破10000元/吨关口，成本端大幅抬升。硫磺、硫酸价格持续高位运行，从成本端对饲料级磷酸盐形成坚实支撑。但终端养殖市场需求复苏节奏缓慢，下游饲料企业采购心态谨慎，原料成本上涨压力难以有效向下传导。

整体而言，现阶段饲料级磷酸盐市场核心运行逻辑以成本刚性抬升为主，终端需求支撑力度偏弱，市场仍呈现“成本强、需求弱”的差异化格局。

二、行业基本面分析

（一）上游原料市场

1. 硫磺及硫酸市场

本周国内硫磺市场延续强势暴涨行情。受海外地缘冲突影响，进口硫磺货源供给预期持续收紧，叠加当前港口硫磺库存跌破80万吨、现货流通资源严重偏少，市场看涨氛围拉满，硫磺价格全面突破万元关口，成本端压力集中释放。高位硫磺行情持续向下传导，进一步抬升国内硫酸生产成本。

原料成本端强势支撑下，国内硫酸市场同步跟涨。本周云南地区冶炼酸到厂价格稳中有涨，单周上调30元/吨，区域成交重心持续上移；山东、河南等其他主流产销区域价格同步走强，区域涨幅集中在30-100元/吨。短期来看，硫磺低库存、高价格格局难以快速扭转，将持续托底硫酸价格，硫酸市场大概率维持偏强震荡、易涨难跌走势。

2. 磷矿石市场

与硫磺、硫酸的强势行情不同，国内磷矿石市场整体弱稳运行。当前下游磷肥、湿法磷酸行业装置开工负荷偏低，矿石刚需采购不足，矿山企业库存持续累积，市场成交重心小幅回落。

现阶段饲料级磷酸盐的成本上涨压力主要来源于硫酸端，磷矿石价格保持平稳，对整体生产成本波动影响极小。

（二）化肥市场分析

当前国内化肥行业处于传统夏季需求淡季，市场整体运行低迷。下游复合肥、磷肥企业开工率持续低位，终端农资采购积极性不足，全行业仅维持刚性补货需求，市场成交整体平淡。

但随着时间步入6月中下旬，秋季备肥季节逐步临近，市场对下半年秋肥生产、备货的预期逐步升温，将对磷肥、磷化工产业链形成中期托底支撑，为后续市场需求改善埋下潜在利好。现阶段淡季弱势行情为阶段性常态，中期秋肥需求预期对市场心态形成一定支撑，短期内难以兑现为即时增量。

化肥产业链当前淡季疲软，短期压制磷化工行业整体市场信心，暂无新增即时需求支撑，但后续秋肥预期逐步发酵，对市场底部形成保护。

（三）下游饲料及养殖市场

1. 生猪养殖市场

国内生猪市场延续弱势震荡态势。当前国内生猪市场持续处于季节性淡季，生猪出栏主流价格运行在4.6-5.2元/斤区间，猪粮比维持4.12:1的偏低水平，行业整体处于盈亏线下方，养殖企业整体利润承压，养殖户补栏积极性偏弱。

终端肉制品消费修复缓慢，同时前期存栏出栏节奏偏快，市场生猪供应相对充裕。行业盈利压力下，饲料企业采购策略保守，全程以按需采购、刚需补货为主，对饲料级磷酸盐的刚需支撑力度严重不足。

2. 饲料整体市场

玉米、豆粕等主流饲料原料价格偏弱运行，饲料企业原料库存维持合理区间，整体采购节奏谨慎，以按需补库、随用随采为主。叠加磷酸盐产品价格前期震荡下行，下游观望情绪浓厚，市场成交多为零散刚需订单，无集中补货行情。

3. 水产养殖市场

随着南方地区全面进入水产养殖旺季，水产饲料需求出现边际回暖，带动饲料级磷酸二氢钙询单量小幅提升。但下游终端库存仍有积压，需求释放节奏偏缓，整体增量有限，暂未对磷酸盐整体市场形成明显拉动作用。

三、市场供需及价格利润分析

（一）市场供应情况

近期饲料级磷酸盐行业供应呈现结构性分化特征。其中，磷酸氢钙受部分生产企业装置停车检修影响，行业整体开工率回落，市场现货供应量有所收缩；磷酸一二钙、磷酸二氢钙部分装置完成检修复产，开工负荷环比提升，市场货源供给小幅增加。综合来看，当前行业整体现货供应相对充足，无明显货源紧缺情况。

（二）市场需求情况

终端需求疲软仍是制约磷酸盐市场行情的核心因素。下游饲料企业采购意愿低迷，市场成交以零散刚需订单为主，缺乏集中补库、批量采购的利好支撑。虽水产需求迎来季节性回暖，但增量有限、释放缓慢，无法扭转整体需求偏弱的市场格局。

（三）分产品价格与企业利润

1. 磷酸氢钙

本周国内磷酸氢钙出厂价格先跌后稳，周内价格逐步止跌企稳，市场情绪边际修复。

– 区域价格表现：

– 云南地区：主流成交重心4400-4450元/吨；

– 四川地区：主流价格参考4400-4600元/吨；

– 湖北地区：主流价格参考4600-4650元/吨。

– 价格驱动逻辑：

周内前期，云南冶炼酸价格小幅上调，但整体成本传导力度有限，叠加市场高库存、弱需求矛盾突出，厂家让利走货为主；周后期市场低价货源减少，报价逐步企稳，局部刚需成交有所改善。

– 利润情况：

终端需求持续疲软叠加硫酸成本大幅上涨，企业生产利润被持续压缩，部分中小型生产企业已逼近盈亏平衡线，甚至出现亏损状态，行业生产经营压力持续凸显。

2. 磷酸一二钙

市场报价整体维稳。凭借相对较高的产品附加值，企业仍保有一定盈利空间，但受上游原料涨价影响，整体利润水平较前期明显收缩。截至6月中，云南主流出厂价在5900－6050元/吨水平。

3. 磷酸二氢钙

市场价格小幅回落。依托水产养殖旺季的刚需支撑，产品市场需求相对稳健，行业盈利水平在三类饲料级磷酸盐产品中表现最优。截至6月中，云南主流出厂价在6450－6550元/吨水平。

四、后市行情展望

当前饲料级磷酸盐市场维持高成本、弱需求的核心格局，供需博弈特征显著。成本端，硫磺港口库存低位、价格破万，硫酸价格持续偏强震荡，持续为产品价格提供坚实底部支撑；需求端，生猪价格低位运行、猪粮比持续偏低，养殖利润修复乏力，畜禽饲料需求淡季延续，仅水产需求存在边际改善，终端缺乏持续回暖动力，市场价格上行阻力较大。

成本决定底部，需求决定上方空间的逻辑不变。

同时，当前市场处于夏秋需求过渡期，秋季备肥季节渐行渐近，行业预期逐步提前发酵。历年7月下旬起国内秋肥生产、备货将逐步启动，8-9月进入集中备肥窗口期，将带动磷肥、上游磷化工原料需求稳步回暖，成为下半年磷化工市场重要的边际利好与行情转折点。现阶段秋肥需求尚未实质落地，仅为预期支撑，短期难以扭转淡季偏弱格局，但有效限制市场深度下跌空间，为后续价格修复提供潜在动能。

短期行情预判

1. 硫磺港口低位库存、万元高价格局延续，硫酸价格偏强运行，行业成本支撑持续刚性；

2. 磷矿石市场延续弱稳运行，价格波动幅度有限，对产业链影响偏弱；

3. 生猪价格持续低位震荡，猪粮比低位运行，畜禽饲料需求难有实质性改善；

4. 水产饲料需求缓慢释放，对整体行业拉动作用有限；

5. 秋肥备货预期持续升温，对磷化工产业链形成中期托底，市场底部支撑进一步加固；

6. 磷酸氢钙市场短期止跌企稳为主，低位成本支撑稳固，大幅下跌空间封闭，上行高度由下游需求释放的力度决定。

核心运行逻辑

上游原料成本持续大幅抬升，彻底封住市场大幅下跌空间；终端养殖、饲料需求修复滞后，短期无集中补库利好，价格反弹高度受限。短期市场窄幅弱势震荡格局延续，随着秋肥备肥周期临近，中期需求边际改善预期逐步增强，行情拐点将依托终端养殖回暖及秋肥需求集中释放出现。供需双向博弈格局短期难以打破，中期有修复预期的运行特征。