本周大宗商品市场，地缘因素与天气扰动是核心驱动，跨品种共性集中于宏观流动性收紧的背景。

能源板块受美伊谈判消息主导大幅走弱。原油市场在地缘缓和预期下显著回落，美伊双方释放的积极信号使霍尔木兹海峡开放预期升温。当前协议文本仍未确定，强硬派及以色列构成掣肘，供应端改善预期仍存不确定性。甲醇受伊朗装置低负荷支撑，但美伊谈判若达成，进口恢复将改变紧平衡格局。煤炭端化工经济性大幅下降，但煤炭日耗上升提供成本支撑。双焦方面，山西煤矿事故后复产进度缓慢，1.5亿吨产能停产检查导致焦煤供需存缺口，焦炭第六轮提涨落地，煤炭处于多空博弈期间，暂时未有方向性选择。

有色金属整体承压。贵金属受美债利率回升和美元走强抑制，通胀数据限制美联储降息预期回归，但周五地缘缓和带来修复。铜价宏观压力明显，TC加工费亏损加深显示矿端偏紧，但流动性收紧叠加加息预期反复施压。铝受益于中东减产支撑，库存持续去化，但内外价差高位压制出口。锡在矿端扰动和半导体需求提振下企稳上行，全球库存进入去化通道。镍受印尼政策反复和现货过剩压力维持偏弱运行。

农产品板块天气扰动成为主线。棉花新疆产区灾害性天气强化减产预期，国内库存结构健康但消费偏弱。棕榈油受MPOB累库压制，但厄尔尼诺概率升至90%为远月注入减产预期，印尼B50政策提供中长期支撑。白糖印度乙醇分流糖料供给、巴西制糖比下降，但高库存与弱消费压制上行空间。大豆丰产预期持续，美豆优良率65%显示天气炒作空间有限。豆油弱现实强预期格局延续，美伊谈判缓和施压油脂板块。

黑色建材板块淡季特征渐显。铁矿石到货量增加，港口库存回升，内需淡季压制铁水上方空间。钢材成交持续低迷，总库存开始累积，钢厂盈利率下滑但仍处高位。玻璃冷修传闻与高库存并存，需求下行周期中供需双弱。纯碱产能过剩矛盾未解，库存压力压制上行驱动。碳酸锂仓单连续去化推动价格反弹，但传闻政策指导信号升温构成不确定性。

总体来看，本周市场核心驱动集中于三个层面：一是地缘风险边际缓和，美伊谈判预期使能源品高位回落；二是厄尔尼诺气候强化，农业板块减产预期升温；三是国内资金面收紧，流动性环境从极度宽松向正常回归压制估值。地缘反复与政策博弈仍是下阶段关键变量，关注美伊谈判实质进展、厄尔尼诺演变节奏及央行流动性表态。 

第二部分 与前两周的驱动逻辑对比：延续与差异

延续：             – 出口强/内需弱分化格局持续             – 地缘风险始终是能化核心驱动，方向逐周切换             – 山西煤矿安全检查延续，安全检查成为产能持续压制             – 厄尔尼诺概率从60%升至90%，天气炒作逐周强化             – 上下游K型分化延续             – 央行流动性收紧基调未变             边际变化：             – 地缘逆转：能化从”供给收紧”转向”供给恢复”定价，原油大幅回落          – 黑色驱动切换：矿难冲击→复产缓慢+持续停产，焦煤缺口从预期逐渐向现实兑现             – 农产品切换：厄尔尼诺从概率炒作升级为现实减产预期             – 宏观压力切换：从外部美元/美债压制→内部信用周期衰退             – 新变量：美伊协议最终签署的可能性极大提升；碳酸锂仓单连续去化+政策风险升温