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美的集团去年赚了439亿，分红323亿，回购116亿，加起来还给了股东439亿，一分不剩。结果呢？市场给它的PE，只有14倍。14倍是什么概念？银行存款利率都不止这个”估值溢价”了。

一家ROE 20%+、现金流比利润还多、连续三年净利两位数增长的公司，市场给了一个”不太行”的价签。这到底是市场瞎了，还是真有我们没看到的坑？

首先看美的的财报

注：2025年数据来自年报；2026E为机构预测中值

再看一下分红与回购的股东回报情况：

2025年总回报亮点：分红323亿 + 回购116亿 =439亿，首次实现全年”分红+回购”总额≥归母净利润，标志着美的正式步入”利润全部返还股东”的高股东回报阶段。

下面从估值、回购、成长、分红四个维度拆开看。

一、14倍PE买一个20%ROE，这不是便宜是什么？

先说估值，这是最直观的。美的当前A股股价约84元，对应PE大约14倍。如果按2026年机构预测净利润475亿算，远期PE只有13倍。13倍PE买一个年赚439亿、ROE超过20%的公司？

花旗银行6月份刚上调港股美的目标价到126.3港元，用的是19倍PE定价。对标到A股，如果给到15~16倍PE，合理价格区间在96~100元，当前有15~20%的低估空间。说白了，市场在用”家电公司”的眼光看美的，但美的已经不是那个只会卖空调的美的了。

市场为什么压着不给价？两个原因：一是担心国内地产下行拖累家电ToC业务，二是怕关税摩擦影响海外增长。但2025年年报已经给了答案——这两个担忧，被数据打脸了。

二、回购注销130亿，这才是真金白银的信心

A股的回购，很多是做样子——回购了放着做股权激励，股本不减反增，EPS没变化，等于左手倒右手。美的不一样。回购之后直接注销，股本实打实减少。

来看看这几年的数据：2024年：回购约70亿，70%用于注销2025年：实际回购116亿，力度超预期2026年计划：65~130亿，100%全部用于注销

注销式回购是什么意思？总股本少了，你手里的每一股对应的利润就多了。这不是”利好消息”，这是直接给你涨薪。按130亿算，约占当前市值的2%。叠加5.5%的股息率，光分红+回购就是7.5%的年化回报，还没算股价本身的涨幅。

更有意思的是，美的2026年回购资金来源里明确包含股票回购专项贷款——借钱来回购注销。管理层的逻辑很清楚：借1%~2%利息的钱，去买14倍PE的自家股票，这是一笔稳赚的套利。他们比谁都清楚自己被低估了。

三、别再当它是卖空调的了——ToB和海外才是下注点

很多人看美的，脑子里就是”卖空调卖冰箱的”。醒醒，那是2018年以前的美的。现在的美的，ToB业务已经占了27%的收入，而且增速远超家电主业。

看几组数据：楼宇科技：358亿，同比+25.7%，在商用多联机、离心机、磁悬浮离心机、货梯等多个细分领域拿了行业第一机器人与自动化（含库卡）：300亿+，双位数增长工业技术：200亿+，稳健增长

这些ToB业务，市场几乎没有给估值。但它们增速快、壁垒高、和国内地产没半毛钱关系。再来看海外——2025年海外收入1959亿，同比增速15.9%，占总营收43%。美的自有品牌在北美、欧洲、日本等核心市场32个细分品类里排第一。这不是贴牌代工的逻辑，是真正的全球品牌力。

机构预测2026~2028年净利润分别为475亿、525亿、575亿，对应增速8%、11%、9%。在这个体量上还能稳住双位数增长，已经很难得了。

如果外需稳住 + 国内地产回暖，增速可能超预期；如果关税再施压，东南亚产能 + OBM海外自产就是压舱石。

四、5.5%股息率 + 年年涨分红，比银行存款香多了

2025年，美的每10股派发43元（含中期分红5元），全年分红总额323亿，占归母净利润的74%。

对比一下同类公司：格力电器分红率接近80%，但缺乏增长性，利润原地踏步海尔智家分红率约40%，增长性有但到手回报不如美的美的是在两者之间找到了最优解——既有钱扩张，又把大部分利润真金白银还给股东

更关键的是，三年分红从28元涨到43元，复合增速约13%，和净利润增速基本同步。这说明什么？只要美的利润继续涨，分红大概率也会跟着涨。这不是一次性分红，这是真正的“股息增长型资产”。

按当前84元股价算：静态股息率约5.1%叠加回购收益率约2%总股东回报率7%+，超过大部分固收类资产

五、四个维度看完，值不值？

估值：PE14倍对ROE 20%+，明显低估，修复空间15~20%回购：注销式回购，2026年计划130亿，A股最稀缺的操作成长：ToB+海外双轮驱动，净利润475~575亿可期分红：股息率5.5%+持续增长，股息+回购总回报7%+

一句话：美的是一家被当成传统家电公司定价、实际上已经是全球化工业巨头的企业。当前估值低估显著，叠加高分红+高回购，持有本身就是一笔不差的生意，若估值修复就是额外收益。

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