6月14日，美伊双方宣布达成临时停火谅解备忘录并计划重开霍尔木兹海峡，持续数月的中东能源供应危机出现阶段性缓和。作为承载全球约20%—30%液化天然气（LNG）海运量的关键通道，霍尔木兹海峡有望恢复常态化通行，这一消息迅速在全球天然气市场引发连锁反应。

价格端：地缘风险溢价快速消退

受停火消息刺激，欧洲荷兰TTF天然气近月合约单日一度大跌6.5，触及43.75欧元/兆瓦时的一个月多以来低点；英国NBP气价同步小幅下行。东北亚LNG到岸价12日已受美伊达成协议预期，价格跌至17.8美元/百万英热的近一个月来低点。由霍尔木兹海峡通行关闭以及中东供应中断带来的地缘风险溢价开始消退，国际天然气的定价逻辑将从此前的战争导致的恐慌性供应担忧向供需基本面回归。

但值得关注的是：目前的协议只能视为停火谈判的初步协议，真正的结束战争的协议还将继续谈判。涉及到的关键问题，如经济援助、核计划等细节均未达成。此外，以色列总理内塔尼亚胡称不认为自身将受可能达成的美伊协议中黎巴嫩相关条款的约束。这也意味着，美伊关系不确定仍存，未来仍不免冲突升级的可能。

价格在停火消息刺激下承压走跌，但不确定仍存。而且停火仅为阶段性谅解，冲突反复风险并未完全消除；此前受损的卡塔尔液化终端修复周期偏长，短期供给硬缺口仍存，气价难以直接回落至冲突前低位。

供应端：卡塔尔LNG出口预期改善，但产能恢复需时

此前受霍尔木兹海峡封锁以及中东冲突导致，卡塔尔LNG出口停止，其拉斯拉凡天然气综合处理设施的两条共计1280万吨/年的产线受损。

此次停火协议达成，霍尔木兹海峡将在30天内重新开放，中东LNG供应将逐渐恢复。不过预计在停摆已久的产线检查安全后到完全恢复仍需两周时间，同时滞留已久的船舶通航，部分行业机构认为中东LNG完全恢复需要2-4个月。此外，但卡塔尔已经受损的产线预计需要3-5年的修复期。

航运端：航运成本回落，滞留船舶逐步恢复外运

冲突阶段船东大幅抬高海峡航行保险费，部分货轮绕行好望角产生高额额外运费，推高全球 LNG 综合运输成本。停火后海峡通航常态化，航运保险溢价、绕行成本快速剥离，进口商采购压力明显缓解。

此前滞留在波斯湾内的 LNG 船舶将分批出库、有序发运，1–3 周内中东 LNG 流通量稳步修复，阶段性缓解全球现货紧平衡格局。

战争风险溢价降低，但难改基本面紧张格局

停火协议本质仍是“危机管控“而非终极和解，若后续谈判遇阻、海峡再遭干扰或出现新的地区冲突，地缘溢价可能快速回补。

短期来看，随着局势阶段性缓和，避险买盘集中离场，中东 LNG 航运秩序逐步回归常态，运费与保险溢价收缩，前期因地缘冲突催生的超额涨价空间持续消化，气价短期承压下行。

但中期气价将回归基本面逻辑。未来随着三季度夏季发电需求强劲以及四季度供暖用气需求高峰临近，天然气消费需求增加。同时欧盟储气库库存偏低以及日韩因为中东供应短缺库存低于近五年同期均值，国际补库压力增加。而供应面，卡塔尔未受损产线在检查安全后仍需两周时间才能达到满产，而两条受损产线共计1280万吨/年的产能仍需三至五年恢复。市场普遍认为，全球天然气供应链完全回归常态仍需至少半年。因此价格或难以回落至冲突前水平。

总体来说，美伊临时停火协议使得战争风险溢价降低，短期天然气市场承压，但实质性的中东LNG供应恢复需要时日，叠加需求预期增加，价格难以回落至冲突前水平，而且市场还须警惕协议执行中的反复风险。