026年的城投市场，正站在一个特殊的历史交汇点上。

这一年，是新一轮地方政府换届的启动之年，也是“十五五”规划的开局之年，更是化债政策明确要求融资平台全面退出的前一年。三重底色的叠加，让下半年的城投市场注定不平静。

化债进入后半程，市场格局加速分化

上半年，城投债市场整体运行平稳。供给端延续偏弱趋势，发行仍以借新还旧为主，净融资未见明显增长；需求端则因机构配置压力，收益率持续下行，信用利差压缩至低位。

进入下半年，化债任务进入攻坚阶段。截至5月底，置换隐债专项债发行进度已超70%，多地明确要在2026年末完成融资平台全部退出。随着“退名单”收官节点临近，主体分化将明显加剧。高等级平台融资接续相对畅通，而弱资质主体则处于有序压降有息债务的过程中，再融资压力可能超出预期。

区域间的分化同样值得警惕。广东、北京、上海等强省净融资持续领先，而湖南、重庆等区域延续净偿还。在化债资金支持逐渐褪去后，区域甄别的重要性将进一步提升。

十五五开局，新投资周期酝酿新机遇

“十五五”规划纲要已明确“六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）作为基础设施领域的核心抓手，2026年投资规模初步估算超7万亿元。

这意味着，在新一轮投资周期中，具备项目承接能力的核心平台，其功能定位或将被重新审视。城投公司正加速向“城投+产投”融合发展模式转型，围绕传统领域“存量提质”的同时，参与新兴产业投资与产业载体搭建。

但也需保持清醒——转型成效暂不明显，产业投资回报周期长、收益偏低，关注产投类平台的实际质量至关重要。

下半年策略：守住票息，精耕区域

当前城投债收益率及信用利差已压至低位，市场对化债政策的预期充分反映。在此环境下，下半年参与城投债的整体思路宜以守住票息收益为主。

期限选择上，1-3年或是当前相对适宜的区间，以隐含评级AA及以上主体为主；低等级下沉性价比已有限。中长久期方面，重点关注中高等级、流动性好的品种，或部分转型成果较好、业务具备稳定现金流的主体，可在债市调整期间择机布局。

对于重点化债省份，经过近年利差大幅压缩后，进一步下沉的空间已然收窄；优选强省省级或地市级核心平台仍是安全边际较高的选择。

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换届之年，政策导向或有阶段性扰动；十五五开局，新投资周期亦将催生新的城投定位。发展与化债并行，将是下半年的主旋律。投资者既要保持对政策方向的判断，也需对过渡期可能出现的估值波动保持审慎。

守住票息、精耕区域、关注转型实质，或是下半年城投市场投资的核心要义。