手术机器人纷纷走向资本市场IPO,商业化成功之路仍需努力
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智慧医械网消息 2026年6月，国产手术机器人行业迎来密集的资本化窗口期。6月12日，广东真健康医疗科技开发股份有限公司港股IPO通过聆讯，剑指港股“穿刺手术机器人第一股”。
几乎同期，北京术锐机器人股份有限公司完成科创板IPO辅导备案，国产腔镜手术机器人龙头进入上市倒计时。5月底，与真健康处于同赛道的上海睿触机器人股份有限公司也向港交所递交了上市申请。
在此之前，天智航已登陆科创板，微创机器人、精锋医疗已在港股完成资本化布局，腔镜赛道的思哲睿过会后处于提交注册阶段。今年以来国内手术机器人企业扎堆通过港股18A通道上市、递表，港股18A规则虽为未盈利的生物科技企业开辟了融资窗口，行业资本化热度持续攀升，国产手术机器人企业正以前所未有的速度扎堆涌向资本市场。
业内普遍将2026年定义为国产手术机器人“商业化元年”。随着多家头部企业密集冲刺IPO，国产手术机器人行业正式宣告从“技术验证期”与“拿证攻坚期”，迈入以临床渗透率和商业变现为核心的“商业化验证期”。
事实上，2025年腔镜手术机器人中标量方面，国产品牌首次实现对进口品牌的反超。这一趋势表明国产替代的窗口已经打开，应乘势而上，在政策采购、国产设备优先等方面给予更多支持。
并且在2026年1月，国家医保局印发《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为手术机器人建立了全国统一的收费标准。湖南、广东、贵州、湖北、新疆、天津等地已跟进落地。
然而，虽然看起来一切都朝着向好的方向高飞猛进，IPO的钟声敲响之际，冰冷的财务报表却揭示着一个残酷的现实：资本市场的入场券不等于商业成功的通行证。从已上市企业到排队候场者，亏损、现金流吃紧、商业化缓慢，几乎是行业共同面临的困境。手术机器人行业整体实现盈利仍需要时间，未来竞争核心将聚焦在临床价值创造。
如作为国内骨科手术机器人龙头的天智航，2025年年报显示：公司实现营业总收入2.79亿元，同比增长55.90%；归母净利润亏损1.83亿元，上年同期亏损1.21亿元，亏损额进一步扩大；扣非净利润亏损2.19亿元，上年同期亏损1.7亿元。经营活动产生的现金流量净额为-5116.66万元。
营收大幅增长的同时亏损却在扩大，这种“增收不增利”的背离，折射出手术机器人企业在商业化初期面临的典型困境——收入规模尚不足以覆盖高昂的研发投入和销售费用。截至报告期末，公司合并报表未分配利润为-7.35亿元，母公司财务报表中存在累计未弥补亏损6.22亿元。公司至今尚未实现盈利。
另一家布局多科室手术机器人的微创机器人2025年业绩也不容乐观：录得收入5.51亿元，同比增长114.2%；毛利2.67亿元，同比增长209.2%。税前亏损及年内亏损均为2.54亿元，同比减亏60.7%；经调整净亏损为1.65亿元，同比减亏65.8%。公司权益股东应占亏损为2.50亿元，同比收窄61.1%，每股基本亏损0.24元。
收入大幅增长主要得益于核心产品图迈腔镜手术机器人商业化取得突破性进展，尤其是海外市场拓展成效显著，全年海外销售收入为上一年的五倍以上，占总收入比重提升至73%。尽管减亏幅度可观，但微创机器人仍未实现盈利，每股亏损0.24元。公司坦承，能否最终盈利仍取决于核心产品能否持续放量以及成本控制是否有效。
前不久上市的精锋医疗2025年实现营业收入4.56亿元，同比增长184.83%；归母净利润亏损8860.7万元，上年同期亏损2.19亿元，同比大幅收窄59.4%。毛利率由61.3%提升至66.0%。
海外收入成为最大亮点——来自海外终端用户的产品收入达2.72亿元，占总收入50%以上。截至2025年底，集团已签订销售119台核心产品的协议。精锋医疗是已上市企业中距离盈利最近的一家，但其成功很大程度上依赖于海外市场的爆发式增长，而非国内市场的深度渗透。
正在排队上市的真健康医疗2025年收入由2024年的179万元增至1218万元，其中手术机器人设备销售收入从近乎空白增至1075万元，占总收入的88.2%。公司当年仍录得9011万元亏损，经营活动现金净额为-9190万元。2023年、2024年营收分别为230.1万元和179.1万元，对应净亏损高达9554.1万元和9215.6万元。
虽然公司连续三年位居国内经皮穿刺及消融手术机器人市场份额第一，但商业化成效有限。2025年全年仅交付六套系统。截至2025年6月末，账面现金及等价物仅约7870万元，按当期经营性现金流出速度已逼近安全红线。
更令人担忧的是客户集中风险——2023年度、2024年度及2025年上半年，前五大客户收入占比均为100%，其中第一大客户收入占比分别为100%、88.9%和97.1%。任何一家终端医院采购推迟，都会造成收入剧烈波动。
睿触机器人的财务状况则更为严峻。2023年收入仅15.6万元，2024年及2025年上半年均未录得收入。2023年、2024年除税前亏损分别为3421.1万元和3699.9万元，2025年上半年亏损1812.1万元。
核心产品RC120虽已进入全国39家三甲医院，但当前均为试用装机或科研合作，至今未产生规模化产品销售收益。公司财务状况持续承压：现金及等价物从4400万元缩减至1540万元；资产负债率从约13%飙升至约73.5%。睿触机器人坦言，在经皮穿刺手术机器人产品的推出、商业化及营销方面的经验相对有限。
刚刚在2026年6月3日向北京证监局提交了《辅导工作完成报告》的术锐机器人也正式完成科创板IPO辅导工作。术锐机器人曾在2023年3月首次与中信证券签署上市辅导协议并完成辅导验收，但未推进至正式申报阶段，此次为第二次冲刺A股。作为国产单孔腔镜手术机器人龙头，其核心产品2023年获NMPA批准，为国内首款上市单孔腔镜机器人。
但创新医疗器械企业前期都要经历漫长的投入周期，技术研发、临床认证、市场推广、团队人力都是大额刚性支出，现阶段公司营收体量较小，出现阶段性亏损是行业常态。
思哲睿早在2023年6月25日就已提交注册，至今已超过两年仍未获得批文。2020年至2022年，公司营业收入分别为66.31万元、103.89万元和5.94万元，归母净利润分别亏损3228.89万元、6663.26万元和2.71亿元。2023年第一季度实现两台康多机器人SR1000销售，营收为844万元。
公司于2025年1月及7月两次更新提交财务资料，但招股书注册稿自2023年6月后未再更新。思哲睿商业化进程缓慢且产品单一，仅有康多机器人SR1000一款产品进入市场销售。
另外成立于2018年，主营业务为骨科手术机器人研发、生产、销售和服务的和华瑞博在2023年12月启动IPO辅导后，也考虑赴港上市，集资约2亿美元，估值介乎80亿至100亿元人民币。和华瑞博2023年首次实现营业收入1555.5万元，但尚未盈利。
行业还有一家穿刺手术机器人企业医达健康医疗科技控股有限公司也已向港交所递交招股书。公司旗下IQQA®极星干将系列穿刺导航机器人已获NMPA批准，主要提供智能手术机器人及精准外科手术解决方案。
透过上述企业的财报与招股书，可以清晰地看到国产手术机器人行业面临的共性困境：研发投入居高不下，亏损是行业常态；进院难、上量更难；医保收费政策虽有突破，但多地收费编码仍不清晰，医院购置数百万元设备的动力不足，仍需落地。
最后是融资环境趋冷，国内手术机器人行业融资的金额总量和完成数量，远不如疫情之前的行情，未盈利的手术机器人企业获得资金支持的难度越来越大。
据行业内的专家表示，国产手术机器人要实现从“技术领先”到“商业成功”的跨越，此前更需要资本、政策与制度保障的协同发力。
手术机器人企业具有“高研发投入、长回报周期”的特征，与传统的盈利上市标准存在天然矛盾。建议进一步优化科创板、港股18C章等针对未盈利创新企业的上市通道，降低融资门槛，让更多具备技术实力但尚未盈利的手术机器人企业能够获得资本市场的持续输血。
同时，应鼓励设立手术机器人产业专项投资基金，以政府引导基金撬动社会资本，在企业最困难的商业化早期提供“耐心资本”。
在政策支持上，目前手术机器人辅助手术的医保报销仍以部分地区试点为主。应将更多手术机器人术式纳入医保支付范围，切实降低患者经济负担，从需求端拉动医院采购意愿。同时根据技术迭代和临床数据积累，定期评估和调整收费标准，既保障医院的合理收益，又防止过度医疗。
另外还有一个比较重要的方面是，手术机器人作为创新型医疗器械，在临床应用过程中不可避免地面临一定的技术风险和不确定性。当前的医疗责任保险体系主要覆盖传统手术场景，对机器人辅助手术的风险保障存在明显缺口。
如果企业端能设立“手术机器人临床使用责任保险”，覆盖因设备故障、系统误差等技术原因导致的医疗损害赔偿责任，降低企业在商业化推广过程中的风险敞口，打消医院和医生的使用顾虑。
而对于患者端，也应该建立“机器人手术患者专项保障基金”，在医保报销之外，对接受机器人辅助手术的患者提供额外的风险保障，增强患者对新技术的手术信心。
也可以参考药品领域的“创新药险”模式，设立“手术机器人创新风险共担基金”，由财政资金、产业基金和保险公司共同出资，对商业化初期的企业提供保费补贴和风险兜底。
事实上除了资本和政策支持外，国产手术机器人行业的商业化成功还可以从产业生态上进行系统性的构建，如推动“设备+耗材+服务”的商业闭环，耗材销售和维保服务是可持续收入的重要来源，企业应加快构建多元化的收入结构。
拓展海外市场也是应对国内目前市场行情不佳的一条出路，精锋医疗海外收入占比超50%，微创机器人海外占比也高达73%，海外市场已成为国产手术机器人减亏乃至盈利的关键变量，手术机器人企业可以积极拓展“一带一路”沿线及新兴市场，解决决海外市场对手术机器人的术式的刚性需求下，同时带动医疗耗材与服务一起出海，以海外收入反哺国内市场的培育，增加自身的行业整体竞争力。
所以国产手术机器人行业正站在从“技术验证”到“商业验证”的历史关口。IPO的钟声为行业注入了资本的活水，但商业化成功的道路依然漫长而崎岖。
破局之道也十分清晰，多方合力之下，资本市场需要更包容的创新企业融资机制，医保政策需要更快速的收费立项与支付落地，制度层面需要建立覆盖企业和患者的容错保险保障体系，这样在资本、政策、保险与产业生态协同发力下，国产手术机器人才能真正穿越从“技术突破”到“商业成功”的漫长周期，在全球手术机器人市场中占据应有的一席之地。当然这无疑将是一场关乎企业技术、资本眼光、行业耐力的终极考验。
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