【GO 市场脉动 Market Review】历史级 IPO 后连跌两天,SpaceX 到底怎么了?
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上周马斯克的 SpaceX在纳斯达克完成了人类历史上规模最大的 IPO，市值在短短几天内疯狂飙升，最高冲破了 2.5 万亿美元。然而，就在这两天，原本烈火烹油的股价突然遭遇“倒春寒”，连续大跌，盘中跌幅一度达到 10%。
火箭没炸、星链没断，为什么股价突然跌了？别慌，这两天大跌的核心原因有下面三个：
按照这两天的最高价格计算，SpaceX 的市销率（P/S）达到了惊人的 130 倍。简单来说，就是公司每卖出 1 块钱的东西，市场要给它 130 块钱的估值。作为对比，风头正劲的特斯拉市销率也才 17 倍左右。
SpaceX 在 2025 年的总营收约 187 亿美元，且整体仍未实现盈利。虽然大家都知道它手里有垄断全球的火箭发射技术和最赚钱的星链，但 130 倍的溢价，意味着市场已经把 2030 年甚至更遥远的利润提前透支了。当股价冲过 200 美元大关时，部分短期资金选择“落袋为安”，引发了第一波抛压。
2. 借债 200 亿：“大胃王”在利息高位加杠杆
引发今天大跌的直接导火索，是一条重磅消息：SpaceX 正筹备发行至少 200 亿美元的债券。
什么是发债？简单说就是向市场借钱。虽然借钱不会稀释老股东的股份，但别忘了，现在的宏观利率依然维持在高位。一口气借 200 亿，意味着 SpaceX 每年要支付一笔天文数字的利息。
马斯克借这么多钱，是为了给星舰（Starship）试飞、大规模铺设星链、以及购买几十万张 AI 显卡建超级数据中心储备“弹药”。但在保守的投资人眼里，这叫“高估值 + 高开支 + 高债务”的魔鬼组合，一旦哪个项目延期，沉重的利息就能把公司压趴下。
3. 600 亿买下 Cursor：老股东的利益被“稀释”了
更让部分股民纠结的是，SpaceX 刚刚宣布以 600 亿美元的估值，通过“全股票”的方式收购了 AI 代码助手 Cursor 的母公司 Anysphere。
“全股票支付”意味着 SpaceX 不需要掏现金，而是直接印刷大量新股票去给对方。在目前高利率、流动性收紧的预期下，增发新股会直接摊薄原有股东的手里股票的含金量。不少人会觉得：我买 SpaceX 是为了它天上的火箭和星链现金流，你却印我的股票去买一个还没完全跑通商业化的 AI 软件，这在拿我当提款机吗？
总结：这是神话破灭还是“2014年特斯拉”的重演？
马斯克想用闪电战的速度，把 SpaceX 打造成一个涵盖“航天 + 空间互联网 + AI 基建”的终极超级平台；而华尔街则在用传统的财务账本，惩罚他的疯狂扩张。
今天的 SpaceX，极像 2014 年时期的特斯拉——同样在疯狂借债，同样在拼命烧钱，当时所有人也都在质疑它是泡沫。
如果你看重当下的财报，现在的 SpaceX 确实贵得离谱，大跌是合理的价值回归；但如果你相信马斯克能再次大力出奇迹，用这 200 亿债务和 AI 资产砸出无人能及的护城河，那么这次大跌，或许正是这个太空巨兽在起飞前，留给长线投资者的又一次观察窗口。
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作者：
Mill Li | GO Markets 墨尔本中文部
