今天是周日，全球主要股票、债券和大宗商品市场休市。以下以周五收盘及周末公开信息为基础，梳理下周市场最重要的变量。

过去一周，全球市场从“美伊和平交易”走向“协议执行交易”。

协议签署本身已经被市场消化。接下来真正影响资产价格的，是霍尔木兹到底能不能稳定通航、黎巴嫩停火能不能守住、美联储是否继续强硬，以及日元是否逼近日本政府干预线。

全球股市：风险偏好还在，但不再盲目乐观

Reuters市场综述显示，周五全球股市小幅走弱。MSCI全球股票指数下跌约0.15%，欧洲STOXX 600指数下跌约0.12%。美国市场因六月节假期休市，交易量相对清淡。

市场没有重新回到恐慌状态，但已经明显不再只交易“和平协议已经签署”的利好。

原因很简单：美伊技术谈判曾被延期，黎巴嫩停火不断出现违约指控，伊朗又宣布关闭霍尔木兹海峡，而美国则称海峡仍然开放。

投资者现在更关心执行细节，而不是协议标题。

原油：油价跌破80美元，但中东风险没有消失

油价近期一度跌破每桶80美元。

下跌的核心原因，是美伊临时协议降低了最极端的供应中断风险。部分油轮已经恢复通行，美国也解除对伊朗港口的海上封锁。

但油价没有彻底回到战前水平，说明市场仍在为不确定性保留风险溢价。

霍尔木兹中部仍有水雷清理问题；伊朗革命卫队再次宣布关闭海峡；美国中央司令部则称船只仍在通行。只要官方表述与实际航运之间存在不一致，原油市场就很难完全解除戒备。

下周油价最关键的不是口头声明，而是实际船舶流量、保险费率和油轮是否继续通过。

黄金：连续第三周下跌，核心压力来自美元和美联储

Reuters贵金属报道显示，黄金周五继续下跌，并录得连续第三周周线下跌。

现货黄金一度跌至每盎司4119.78美元附近，随后在4160美元上方波动。美国黄金期货也下跌。

黄金承压的主要原因不是地缘风险消失，而是美元走强和美联储偏鹰派。

新任美联储主席凯文·沃什释放更强硬的通胀控制信号，市场重新定价年内加息可能。美元走强提高了非美元投资者购买黄金的成本，美债收益率走高则提高了持有无息黄金的机会成本。

所以，黄金当前面对两股相反力量：

中东和霍尔木兹不确定性提供避险支撑；

强美元和高利率压制金价上行。

目前第二股力量暂时占上风。

美元与日元：美元强势，日元逼近40年低位

美元指数接近一个月最强周表现。

美元走强的底层逻辑是：美联储比市场此前预期更强硬，美国利率可能维持更高水平，甚至仍有加息可能。

日元则继续接近40年低位，美元兑日元在161附近波动。

日本央行已经把利率提高至1%，但日元并没有明显反弹。原因很直接：只要美国利率仍显著高于日本，日本单次加息很难扭转利差交易。

160以上区域一直被市场视为日本政府可能干预汇市的敏感区。下周如果日元继续贬值，汇市干预风险会上升。

债券：高利率预期仍在压制风险资产

美联储的强硬表态，使短端美债收益率维持在高位。

这对市场有双重影响。

一方面，高债券收益率让投资者可以获得更稳定的利息回报，减少对高估值成长股和黄金的配置冲动。

另一方面，高利率也会继续压制房地产、消费信贷、企业融资和科技股估值。

油价下跌确实缓解了通胀压力，但美联储目前不愿意过早确认通胀风险已经解除。这使市场很难重新进入单纯的“降息交易”。

下周市场主线

下周市场有三条主线：

第一，美伊瑞士谈判是否真正取得进展。如果谈判顺利，霍尔木兹实际通航改善，油价可能继续承压；如果谈判只是形式性会面，伊朗继续拿海峡施压，油价可能反弹。

第二，日本是否干预汇市。日元如果继续跌破敏感区，日本政府可能出手。干预会带来短期剧烈波动，但能否改变趋势，仍取决于美日利差。

第三，黄金能否守住关键技术区域。如果美元继续走强、加息预期继续升温，黄金仍会承压；如果黎巴嫩或霍尔木兹局势再次失控，避险需求会给黄金提供反弹机会。

今日市场判断

现在的市场，不是在交易“战争结束”，而是在交易“协议能否执行”。

这两者差别很大。

战争结束的标题可以让股市上涨、油价下跌；但协议执行需要真实的停火、真实的通航、真实的保险承保，以及各方真实的克制。

短线来看，市场还没有重回恐慌，但已经明显变谨慎。

下周最重要的资产观察顺序是：

先看油价，再看日元，最后看黄金。

油价反映霍尔木兹是否真的安全；日元反映高利率环境是否继续压迫全球资金；黄金则反映市场在利率压力和地缘风险之间如何重新平衡。

外媒观止

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