一、上周（6 月 15 日 – 6 月 18 日）市场回顾与基本面分析

（一） 指数表现：科创创业板领涨，风格极致分化

    上周 A 股主要宽基指数出现极致分化。科创 50 指数大幅上涨 14.93%，报收 1911.51 点；创业板指上涨 11.02%，报收 4252.39 点；深证成指上涨 7.13%，报收 16030.70 点。与此同时，上证指数仅上涨 1.46%，报收 4090.48 点，沪深300 上涨 3.44%，中证500 上涨 6.99%，中证1000 上涨 6.93%。科创板、创业板与主板、大盘价值指数之间的收益差异达到年内最大水平，显示市场风格转换的剧烈程度。

    成交层面，两市日均成交约 3.12 万亿元，较前一周的 2.93 万亿元明显放量，周五成交达到 3.31 万亿元。掘金量化本地样本中，上周 5207 只可比 A 股里 2430 只上涨、2738 只下跌、39 只持平，个股周收益率中位数为 -0.57%。值得注意的是，个股中位数为负，但科创50和创业板指数涨幅超过 10%，指数与个股的脱节程度达到年内最极端。周一 3668 只上涨、1401 只下跌；周四 1961 只上涨、3142 只下跌，市场呈现“指数爆发但个股广度持续收缩”的格局。

（二）宏观经济数据：国内5月经济数据出炉，生产端保持韧性

    上周中国 5 月规模以上工业增加值、固定资产投资和社会消费品零售总额等核心经济数据于 6 月 15 日公布。工业增加值在前期生产端景气的基础上保持韧性，工业品出口交付值和采购经营活动指数均保持扩张区间。固定资产投资结构分化：制造业投资和基础设施建设维持增长，但房地产开发投资仍然偏弱，地产链动力仍缺乏。社会消费品零售总额同比温和回升，服务消费保持弹性，整体经济呈现“生产端稳定、需求端温和改善”的格局。

    海外方面，美联储 6 月 16 – 17 日召开议息会议，北京时间 6 月 18 日凌晨公布利率决议和经济预测摘要。关注点在于点阵图对年内利率路径的调整。市场普遍解读为偏鹰，美债收益率在数据公布后小幅上行，美元指数走强，对 A 股成长板块的估值约束形成一定压力。

（三）海外与流动性：美联储议息偏鹰，外部利率约束上升

    美联储6月议息会议维持利率不变，但点阵图显示年内仍有一次加息空间，经济增速预估被上调。这一偏鹰信号通常会对全球成长风格形成压制，但 A 股科技板块在国产替代和 AI 硬件需求驱动下走出独立行情。美债10年期收益率从 4.2% 小幅上行，全球科技股估值受压。美元指数走强对人民币汇率和外资流入形成短期压力。

    美国也于上周公布了 5 月零售销售（6月16日）和工业产出（6月17日），数据整体稳健，与偏强的非农就业保持一致，市场对“软着陆”的信心增强。美国通胀持续回落的趋势但偏鹰的议息结果说明美联储对通胀仍有顾虑，后续降息门槛抬升。

（四）行业板块：电子元器件和先进制造全面爆发，红利价值大幅回调

    上周行业轮动极度剧烈，收益率差异达到年内最大。掘金量化BK 板块指数显示，涨幅居前的方向集中在电子元器件和先进制造链，包括 MLCC（上涨 26.02%）、被动元件概念（上涨 25.16%）、3D玻璃（上涨 24.73%）、蓝宝石（上涨 23.03%）、题材股（上涨 21.30%）、玻璃基板（上涨 21.06%）、PCB（上涨 21.03%）、先进封装（上涨 20.34%）。其中，MLCC 和被动元件分别上涨超过 25% 和 25%，3D玻璃、蓝宝石、玻璃基板、PCB、先进封装、汽车芯片、AI芯片、光通信模块等方向同步大涨，显示资金正从防御性红利和传统价值方向迁往成长性科技和先进制造方向。

    相对弱势的方向正好是前一周走强的防御性板块。跌幅居前的包括啤酒概念（下跌 8.48%）、煤化工概念（下跌 7.86%）、肝素概念（下跌 7.53%）、红利股（下跌 7.10%）、红利破净股（下跌 6.85%）、水产概念（下跌 6.76%）、租售同权（下跌 6.67%）、跨境支付（下跌 6.46%）。红利股、红利破净股、价值股、长期破净等方向分别下跌6%-7%，与科创板、创业板指数形成鲜明对比，显示在美联储偏鹰的背景下资金进一步向国内产业趋势确定的科技方向集中。此外，啤酒、煤化工、水产、租售同权等工业品和消费方向亦因资金持续流出而跌幅较大。

（五）资金情绪：成交放量但个股广度收缩，市场风格极致切换

    上周市场呈现两个值得关注的特征。第一，两市日均成交3.12 万亿元，较前一周的 2.93 万亿显著放量，但成交量的增加并未带来普遍的盈利效应。第二，指数级别的涨幅极大（科创50+14.93%、创业板 +11.02%），但个股中位数跌幅 0.57%，显示市场并非全面爆发，而是极度集中的结构性行情。

    从周内日度广度看，周一个股上涨比例达 70.4%，全面发动；随后三天上涨比例持续下降，周四仅 37.7%，但科创50和创业板指数在同期内仍然大幅上涨。这说明资金在周内快速从广泛参与转向集中攻击核心科技股，数量不多的成长龙头承担了指数的主要涨幅。这种“指数大涨”但“个股赚钱难”的局面，反映当前市场仍以存量资金博弈为主，全面觉醒还需更多基本面支撑。

二、本周（2026/06/22-2026/06/26）市场重大事件及解读

（一）6 月下旬窗口：关注5月工业企业利润数据

    6 月 22 日 – 26 日通常是 5 月工业企业利润数据的发布窗口。在 5 月工业增加值保持韧性、PPI 同比改善的背景下，市场将重点观察规模以上工业企业利润总额的累计同比变化。若利润数据持续改善，将验证上游价格传导和企业盈利恢复的逻辑，对制造业和工业品方向形成驱动；若利润仍缺乏明显回升，则工业品价格改善更多反映供给端而非需求端恢复。

（二）26 日股权激励、指数调整等事件集中

    6 月末是中证指数定期调整、基金半年度表现考核和股权激励方案公告的集中窗口。指数调整将引发被动基金的调仓交易，可能形成短期的价格波动。同时，半年度基金业绩排名确定后，机构或将调整下半年的配置策略，新的主线方向在第三季度初期可能更加清晰。

（三）关注美国5月PCE数据及全球科技股表现

    美国5月PCE物价指数将于6月底公布，是美联储偏鹰信号发出后的第一个重要通胀数据。若PCE继续回落，将进一步确认降息路径，有利于全球科技股估值维持高位；若PCE具有韧性，则市场可能对前期的偏鹰定价进行修正。此外，全球AI和半导体科技股的估值拉升是否可持续、NASDAQ窗口期市场是否出现分化，也需保持关注。

（四）其他关注事项

    此外，本周还需关注中国人民银行月末拟通过中期借贷便利窗口向市场注入流动性的可能性，以及国庆节前的政策预期。地缘政治方面，德法之间、中美贸易关系动态也是市场长期关注的焦点。

三、投资策略建议

    展望本周，市场大概率呈现“指数随着科技股走势分化、风格轮动加速、临近季末配置再平衡”的格局。上周科创50和创业板大幅爆发后，成长风格已经处于“高能量耗尽”的阶段，短期追高风险收益比不佳，建议等待回调后再加仓。维持中性偏谨慎仓位，约 50%-60%，留有足够现金应对季末波动。

    关注电子元器件及先进封装的回调买点：上周MLCC、被动元件、PCB、先进封装、玻璃基板、汽车芯片等方向均大幅上涨，但部分方向周内末期已出现分化，显示短期追买动力衰减。中期看，在全球半导体循环恢复、AI硬件需求放量和国产替代推进的背景下，这些方向具备持续的产业景气支撑。建议在回调 5%-10% 后逐步缓慢加仓，优先选择订单确定性高、产能利用率回升、国产替代逻辑清晰的龙头。

    回避已经大幅上涨的高位科技主题：上周MLCC、被动元件、3D玻璃、先进封装等方向周涨幅均超过20%，短期持仓者建议适当止盈缩减仓位，等待回调再布局。同时需警惕“买预期、卖事实”的风险，美联储偏鹰信号已被大幅定价，后续若PCE数据不给力或市场继续提前交易降息而美联储口径调整，则可能引发回调。

    维持“成长主线 + 非对称防御”的策略：成长方向聚焦于半导体设备材料、先进封装、汽车智能化和AI硬件中订单和盈利能够验证的细分龙头。防御端不再简单在高息率红利（上周红利股跌幅较大），而是适当配置银行、保险、功能性消费和中国特色央企国企等硬资产方向。当前市场的核心矛盾是“指数大涨但个股广度不足”，分散配置比押注单一方向更安全。

    关注季末配置再平衡机会：6月末是机构调整策略的重要时间窗口。若科技股短期回调显著，可在回调后逐步增加成长仓位；若科技股继续拉升而广度不伴随改善，则应缩减高位成长仓位，转向硬资产和价值方向。保留 40%-50% 现金用于数据落地后的再平衡。

四、风险提示

    科技股短期过度拉升引发回调、美联储偏鹰超预期、美国PCE数据超预期导致通胀担忧回升、国内工业企业利润数据不及预期、半导体循环恢复节奏不确定性、科创板和创业板高估值板块突然回调、红利股继续走弱拖累指数、地缘政治和能源价格冲击、人民币汇率波动、季末指数调整引发被动资金流动、微盘股和低流动性资产波动放大等风险，投资者需保持警惕。

过/往/荣/誉

2025

• 荣获国海证券“鑫海杯”私募实盘大赛【混合策略】先锋私募管理人

2023

• 荣获“联储星云杯”私募大赛年中债券组季军

• 获东吴证券“秀才杯”私募实盘大赛【同业组多策略组】12月月度榜单前十名

• 荣获广发证券私募实盘大赛“鼎盛荟萃，私享绽放”【复合策略新锐组】12月月度榜单第二名

• 荣获广发证券私募实盘大赛“鼎盛荟萃，私享绽放”【复合策略新锐组】12月月度榜单第三名

• 荣获东莞证券第一届“智投杯”私募实盘大赛【复合多策略组】Q4季度榜单前十名

• 荣获广发证券私募实盘大赛“鼎盛荟萃，私享绽放”【复合策略新锐组】Q4季度榜单第四名

• 荣获西南证券“璞石计划”2023私募实盘大赛【固收策略组】二季度榜单亚军

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公司介绍 COMPANY INTRODUCTION  

上海卓银私募基金管理合伙企业（有限合伙）（简称“卓银基金”）是一家在中国证券投资基金业协会备案的私募证券类基金管理人，登记编号：P1060479。

公司成立于2016年2月，注册资本1000万元，实缴1000万元，总部位于上海市浦东新区汤臣金融大厦。目前管理规模约10亿元，公司核心团队主要来自全国性股份银行总行风控部负责人、券商研究所首席、券商自营投资部门等，其中拥有博士学历2人，硕士学历5人。

【投资理念】

        卓银基金秉承“追求长期稳健的绝对回报”的理念，在防范风险的基础上追求优秀投资业绩，为股东和客户创造长期可持续价值。

【核心策略】

·量化选股策略：全市场量化选股策略，策略构建覆盖基本面、量价（含机器学习挖掘型）及另类因子的多元化因子体系，依托非线性机器学习算法开展因子择时与筛选，进而搭建系统化量化选股模型。

·衍生品策略：挂钩主流宽基指数，摒弃传统雪球存续期敲入风险，产品按月观察派发高额月度票息，指数达标即可稳定收息，行情向好可触发敲出提前止盈锁定收益。兼顾稳健票息收益与指数行情红利。

·期货策略：通过日线级别趋势跟踪，技术面分析市场数据，识别市场趋势和买卖时机，叠加部分跨期套利进行收益增厚。

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