行业研究周报:美伊冲突缓和,市场表现谨慎丨天风金属新材料胡十尹团队

摘要

贵金属：美伊冲突局面改善，金银价格应势上涨。本周COMEX金价上涨0.33%至4224美元/盎司，SHFE金价上涨4.8%至938元/克；COMEX银价上涨3.55%至66美元/盎司，SHFE银价上涨6.99%至16493元/千克。周内美国总统特朗普突然宣布取消原定对伊朗的军事打击，这缓解了市场对油价上涨进而带动通胀升温、并导致利率居高不下的担忧。国际油价大跌创两个月新低，通胀担忧显著降温，略微打压美联储年内加息预期，美元指数大幅走弱，给金银价格提供上涨动能。相关标的：1）金：紫金黄金国际、万国黄金集团、中国黄金国际、山金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、株冶集团等；2）银：盛达资源、兴业银锡等。

基本金属：国际局势改善，铝价大幅下跌。1）铜：铜价高位震荡运行，电解铜维持去库态势。本周LME铜价下跌0.92%至13587美元/吨，SHFE铜价上涨0.11%至104780元/吨；全球铜显性库存去库3.7万吨至125.7万吨；铜TC下跌5.3美元/干吨至-120.7美元/干吨；硫磺价格下跌4%至9600元/吨。本周铜价重心表现上移，现货升水企稳拉锯为主，由于周内铜价维持高位震荡运行，下游企业部分时间观望情绪仍存，接货逢低压价意愿较强，同时市场仓库国产货源到货仍相对较少，且临近端午节假，部分下游企业存在一定逢低补库需求，整体社库亦维持去库表现。当前市场对铜价依然处于相对利好阶段，国内在连续去库的带动下，国内开始强调近月价格的波动预期，市场结构交易开始增多，后续国内市场近月或将逐步走强。相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业等。

2）铝：美伊局势缓和，铝价大幅下跌。本周LME铝价下跌4.11%至3398美元/吨，SHFE铝价下跌0.77%至23980元/吨；LME铝库存去库0.5万吨至31.5万吨；国内铝社会库存去库6.1万吨至125.6万吨。伊美停战谅解备忘录正式达成，海外局势大幅缓和。供应方面：本周新疆地区电解铝企业投产新产能，电解铝行业理论开工产能小幅增加。需求方面：宏观政策提振铝终端消费。成本方面：国产氧化铝价格上涨，预计本周电解铝理论成本增加。利润方面：预计本周电解铝理论利润收窄。预计下周现货铝价或将继续震荡。相关标的：神火股份、华通线缆、云铝股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股、创新实业、中国铝业（A+H）、南山铝业、百通能源、焦作万方等。

锂：多空因素交织，锂价震荡下行。本周电池级碳酸锂价格下跌2%至16.7万元/吨，氢氧化锂价格下跌2.67%至15.2万元/吨。本周碳酸锂期货盘面震荡下行，主力合约持仓量高位保持，现货弱稳运行。预计短期内电池级碳酸锂现货价格将震荡运行，重点关注下游排产节奏变化、仓单去化速度以及宏观情绪对期货盘面的影响。碳酸锂市场呈现多空因素交织格局。下游排产维持高位但采购仍以刚需跟进为主，储能需求支撑强势，叠加社会库存持续去化缓慢，对锂价构成底部支撑。相关标的：盛新锂能、国城矿业、盐湖股份、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源等。

稀土：中重稀土价格重启涨势，重视权益端边际催化。本周轻稀土氧化镨钕价上涨3.86%至72.9万元/吨；中重稀土氧化镝价上涨6.3%至143.5万元/吨，氧化铽价上涨4.11%至646.5万元/吨。当前供给侧整体偏紧，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。并且需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期有大幅修复空间。尤其是当下氧化镝的上涨，从年内最低125.5万元/吨涨至143.5万元/吨。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块估值和基本面的修复情况。相关标的：中重稀土标的中稀有色、中国稀土、北方稀土；磁材板块核心公司，宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

钨：修复行情暂止，钨市行情平稳。本周黑钨精矿（>65%）价格持平至52.6万元/标吨；APT价格下跌0.63%至78.5万元/吨；钨粉价格持平至125.5万元/吨；钨铁（FeW80）价格持平至81.9万元/基吨。本周钨市波动幅度较小，整体行情相对平稳。权益端重视钨价止跌企稳后出口管控叙事，尤其是钨粉、钨棒等高端材料在供应链自主可控背景下的估值重塑逻辑。相关标的：中钨高新、厦门钨业、佳鑫国际资源、章源钨业、翔鹭钨业等。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的”相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

本周有色行情回顾

1.1. 行业与个股走势

本周申万有色指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数0.66pcts。具体细分板块来看：小金属上涨12.33%、金属新材料上涨11.27%、贵金属上涨1.78%、工业金属上涨1.24%、能源金属上涨0.54%；具体个股来看：厦门钨业、和胜股份、长裕集团、博迁新材、铂科新材等涨幅领先。

1.2. 金属价格&库存变化一览

贵金属&基本金属：美伊冲突缓和，通胀担忧降温

2.1. 贵金属：美伊冲突降温，金银价格上行

市场综述：本周COMEX金价上涨0.33%至4224美元/盎司，SHFE金价上涨4.8%至938元/克，SPDR黄金持仓增加6.9吨至1020吨；COMEX银价上涨3.55%至66美元/盎司，SHFE银价上涨6.99%至16493元/千克；SLV白银持仓减少64.7吨至14939吨。

周内美国总统特朗普突然宣布取消原定对伊朗的军事打击，这缓解了市场对油价上涨进而带动通胀升温、并导致利率居高不下的担忧。国际油价大跌创两个月新低，通胀担忧显著降温，略微打压美联储年内加息预期，美元指数大幅走弱，给金银价格提供上涨动能。

后市预测：预计下周金银价格或将宽幅震荡调整。综合来看，随着和平协议消息缓解能源价格上涨风险，市场最担忧的通胀压力有所减轻，带动美国国债收益率、美元指数以及国际油价同步回落。然而，由于双方在关键条款上的分歧仍未完全解决，中东局势仍存在反复风险。金银市场的短期驱动因素已经从地缘风险转向美联储货币政策预期和美国经济数据表现。与此同时，美联储加息预期出现降温，也为无息资产黄金提供支持。根据芝商所工具显示，市场预计美联储在12月份加息的概率已经从上周接近70%下降至约58%。市场普遍预计，美联储将在即将公布的利率决议中维持联邦基金利率于3.50%至3.75%区间不变，以进一步观察此前能源价格冲击对经济和通胀产生的持续影响。短期来看，市场需重点关注美联储利率决议、政策指引以及美国后续经济数据带来的市场影响。

相关标的：1）金：紫金黄金国际、万国黄金集团、中国黄金国际、山金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金、株冶集团等；2）银：盛达资源、兴业银锡等。

2.2. 铜：铜价高位震荡运行，电解铜维持去库态势

市场综述：本周LME铜价下跌0.92%至13587美元/吨，SHFE铜价上涨0.11%至104780元/吨；全球铜显性库存去库3.7万吨至125.7万吨；铜TC下跌5.3美元/干吨至-120.7美元/干吨；硫磺价格下跌4%至9600元/吨。

本周铜价重心表现上移，现货升水企稳拉锯为主，由于周内铜价维持高位震荡运行，下游企业部分时间观望情绪仍存，接货逢低压价意愿较强，同时市场仓库国产货源到货仍相对较少，且临近端午节假，部分下游企业存在一定逢低补库需求，整体社库亦维持去库表现。

后市预测：当前市场对铜价依然处于相对利好阶段，国内在连续去库的带动下，国内开始强调近月价格的波动预期，市场结构交易开始增多，后续国内市场近月或将逐步走强。随着近期多项重大宏观事件的相继落地，价格运行重心环比小幅上移，下周宏观事件影响有所减弱，但依然需要提防如美伊进展可能存在的变数。基本面上，国内产出依然存在一定影响，部分冶炼厂依然延续出口，国产到货量有所减少；进口缺少盈利空间，部分企业月末陆续有货物到港，后续国内库存依然存在下降预期，增量以进口货物为主。需求保持平稳，下游虽然缺少绝对的需求增长亮点，但逢低采买的心态下，价格顶部支撑依然明显。近期市场关注关税问题，月末美国精炼铜进口关税建议截止日来临，关税或将引发下一轮跨市套利的结构变动。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业等。

2.3. 铝：美伊局势缓和，铝价大幅下跌

市场综述：本周LME铝价下跌4.11%至3398美元/吨，SHFE铝价下跌0.77%至23980元/吨；LME铝库存去库0.5万吨至31.5万吨；国内铝社会库存去库6.1万吨至125.6万吨。

伊美停战谅解备忘录正式达成，海外局势大幅缓和。中国方面，供应仍较为宽松，但终端消费政策持续释放。

供应方面：本周新疆地区电解铝企业投产新产能，电解铝行业理论开工产能小幅增加。

需求方面：本周铝板带箔产量214333吨，产量较上周不变。铝棒产量282485吨，产量较上周持平。终端方面，宏观政策提振铝终端消费。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格上涨，本周中国国产氧化铝均价为2728.13元/吨，较上周均价2698.93元/吨上涨29.2元/吨，涨幅为1.08%。预焙阳极方面，本周预焙阳极采购价格持稳。电价方面，市场供应趋紧，动力煤市场价格偏强运行；按照电价周期计算，火电电价微涨。水电方面，逐渐进入丰水期，部分地区水电电价有所下跌。综合来说，预计本周电解铝理论成本增加。

利润方面：氧化铝价格上涨影响，预计本周电解铝理论成本增加。国内现货铝均价小幅上涨。综合来看，预计本周电解铝理论利润收窄。后市预测：预计下周现货铝价或将继续震荡。

相关标的：神火股份、华通线缆、云铝股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏桥控股、创新实业、中国铝业（A+H）、南山铝业、百通能源、焦作万方等。

能源金属：市场情绪谨慎，能源金属表现偏弱

3.1. 锂：多空因素交织，锂价震荡下行

市场综述：本周电池级碳酸锂价格下跌2%至16.7万元/吨，氢氧化锂价格下跌2.67%至15.2万元/吨；碳酸锂期货持仓量减少0.4万手至60.6万手；成交量增加11.4万手至40万手。

本周碳酸锂期货盘面震荡下行，主力合约持仓量高位保持，现货弱稳运行。期现基差变化有限，电碳贴水区间在1800-4000元/吨，工碳及准电贴水区间在3800-9000元/吨。宏观方面，美伊地缘博弈持续，宏观情绪整体偏谨慎，有色金属板块整体承压，市场多头情绪较前期边际降温。贸易商报价积极，仓单占比偏高。下游材料厂原料库存相对充足，市场成交量较前期回暖，采购回归刚需。

后市预测：预计短期内电池级碳酸锂现货价格将震荡运行，重点关注下游排产节奏变化、仓单去化速度以及宏观情绪对期货盘面的影响。碳酸锂市场呈现多空因素交织格局。下游排产维持高位但采购仍以刚需跟进为主，储能需求支撑强势，叠加社会库存持续去化缓慢，对锂价构成底部支撑。期货仓单超5.3万手且居高不下，仍需时间消化，津巴布韦部分硫酸锂及锂精矿已陆续发运，压制价格上行空间，市场缺乏爆发性增长点。

相关标的：盛新锂能、国城矿业、盐湖股份、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源等。

3.2. 钴：交投氛围清淡，仓单库存累库

市场综述：本周钴价下跌5.51%至37.7万元/吨，MB钴（标准级）价上涨0.29%至26.3美元/磅；钴仓单库存累库301吨至2083吨；保税区库存持平至3900吨。

主流冶炼厂受成本支撑稳报不出，部分贸易商为促成交窄幅让利，但下游接货意愿低迷，”买涨不买跌”心态下仅零星刚需小单走货，整体交投氛围清淡，市场呈有价少市、买卖僵持状态。钴粉受硬质合金需求平淡拖累，报价稳中偏弱，但实单成交阻力较大。

后市预测：预计下周现货维持偏弱震荡。冶炼厂受前期高价原料成本支撑及亏损压力影响，挺价惜售心态不改，然下游高温合金及磁材企业受淡季影响新单匮乏，维持低库存刚需补库策略，批量备货意愿低迷，电钴价格缺乏反弹动能。

相关标的：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业等。

3.3. 镍：印尼政策调整尚未定论，镍价震荡分化

市场综述：本周LME镍价下跌1.43%至17535美元/吨，SHFE镍价上涨0.97%至135840元/吨；LME镍累库0.1万吨至27.6万吨；SHFE镍累库0.2万吨至9.7万吨。

本周电解镍市场延续震荡盘整格局，多空因素交织下方向暂不明朗。宏观层面，中东地缘局势出现阶段性缓和，市场对后续通胀压力及货币政策收紧的担忧有所缓解，风险偏好边际修复；但印尼前期出台的镍产业政策调整以及年中rkab实际审批尚未定论，市场情绪较为谨慎。现货端，随着前期价格持续回调至部分下游心理价位，逢低补库行为有所增加，个别品牌升水小幅走强。

后市预测：预计沪镍短期将维持震荡偏弱运行，后续关注印尼2026年镍矿配额审批进展及宏观情绪边际变化。短期宏观面缺乏持续利好驱动，美元虽有走弱但仍处高位，对镍价构成一定压制；当前镍价在高成本以及低需求等因素共同作用下维持震荡运行，涨跌均受限制。

相关标的：力勤资源、华友钴业等。

稀土&小金属：宏观承压市场谨慎，中重稀土重启涨势

4.1. 稀土：中重稀土价格重启涨势，重视权益端边际催化

市场综述：本周轻稀土氧化镨钕价上涨3.86%至72.9万元/吨；中重稀土氧化镝价上涨6.3%至143.5万元/吨，氧化铽价上涨4.11%至646.5万元/吨。

中重稀土价格重启涨势，重视权益端边际催化。当前供给侧整体偏紧，叠加缅甸供应问题，以及作为战略金属的后续催化，整体权益端有望持续表现。并且需求侧伴随通用许可证的下放，出口预期有大幅修复空间。尤其是当下氧化镝的上涨，从年内最低125.5万元/吨涨至143.5万元/吨。看长一点，板块大逻辑或将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，持续关注板块估值和基本面的修复情况。

相关标的：中重稀土标的中稀有色、中国稀土、北方稀土；磁材板块核心公司宁波韵升、正海磁材、金力永磁等。

4.2. 锡：市场情绪趋于谨慎，成交氛围明显转淡

市场综述：本周LME锡价下跌1.05%至53415美元/吨，SHFE锡价上涨1.55%至414330元/吨；LME锡累库120吨至8970吨；国内锡社会库存去库557吨至10242吨。

本周宏观面多空因素交织，但利多因素整体占据上风，沪锡呈触底反弹态势。不过，随着美联储6月议息会议临近，市场情绪趋于谨慎，锡价在反弹后进入盘整阶段。现货市场方面，锡价反弹初期，下游恐慌情绪蔓延，补库意愿较强；但随后锡价持续回调，下游采购情绪再度转为观望，持货商出货受阻，市场整体成交氛围明显转淡。

后市预测：预计沪锡将宽幅震荡。锡市场处于宏观方向不明且基本面多空交织的僵持阶段，短期缺乏明确方向性驱动。若利空因素集中释放，锡价或将下行，后续方向性选择需等待宏观关键事件落地后明朗。

相关标的：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等。

4.3. 钨：修复行情暂止，钨市行情平稳

市场综述：本周黑钨精矿（>65%）价格持平至52.6万元/标吨；APT价格下跌0.63%至78.5万元/吨；钨粉价格持平至125.5万元/吨；钨铁（FeW80）价格持平至81.9万元/基吨。

本周钨市波动幅度较小，整体行情相对平稳。前期修复行情暂时止步，盘面波动趋于平缓。市场核心特征表现为多空博弈加剧，场内参与者对后市走向分歧显著。持货方挺价情绪与下游谨慎心态相互制衡，现货商谈区间收窄，整体行情陷入僵持整理的格局。

后市预测：预计短期钨市大概率延续区间维稳、震荡拉锯的走势，成本托底支撑行情难以下行，但场内分歧叠加需求乏力，也难以推动价格上行。市场多空博弈仍将持续，行情缺乏明确方向性指引，后续需等待需求端回暖打破当前僵持格局。

相关标的：中钨高新、厦门钨业、佳鑫国际资源、章源钨业、翔鹭钨业等。

4.4. 钼：钢招价格缓慢跟进，钼价企稳偏好

市场综述：本周钼铁（FeMo60-C）价格上涨2.4%至32万元/吨；钼精矿（45%-50%Mo）价格上涨1.97%至5165元/吨度。

矿山出货价格温和抬升，加之钢招价格缓慢跟进，场内利好支撑作用显现，上下游市场报价重心全面抬升，僵持态势得以缓解，交投活跃度小幅提升，行情呈现企稳偏好走势。

后市预测：预计下周钼价稳定运行。供需双方博弈态势不改，市场利好因素加持，业者对后市多持偏乐观态度，但市场成交落地情况一般，若后续钢招价格有所跟进，行情或进一步站稳偏强走势，反之行情仍存盘整回落可能，短期内着重关注实质性成交。

相关标的：金钼股份、洛阳钼业、国城矿业等。

4.5. 锑：终端需求疲软，锑价大幅下行

市场综述：本周锑锭价格下跌5.19%至12.8万元/吨；锑精矿（Sb≥50%）价格下跌7.96%至10.4万元/吨。

本周锑产品价格延续下行趋势，各品种跌幅较为明显。需求端持续走弱仍是拖累价格的主要因素。当前正值传统消费淡季，终端家电类需求表现疲软，光伏领域订单支撑力度亦明显减弱；此外，十溴价格维持高位且持货商让利意愿不足，一定程度上催化了无卤阻燃剂的替代进程，进一步削弱了锑系阻燃产品的需求空间。供应端方面，冷水江地区冶炼企业近期多有停产检修安排，短期内预计以消耗现有库存为主。氧化锑厂商原料采购情绪偏弱，下游用户仅维持订单式生产、按需采购，整体成交以刚需放量为主。短期来看，市场缺乏明显利好提振，锑产品价格仍面临进一步下行压力。

后市预测：预计锑锭价格仍存小幅下探可能。当前锑市场基本面维持偏弱格局。上游厂家锑锭库存累积明显，中下游环节消耗缓慢，原料成本高位持续施压冶炼端，部分企业已相继安排停产检修。少部分贸易商及外资存在低位抄底意愿，正伺机而动；大厂目前暂未出现为半年报节点而集中抛货的行为，但已有将压力部分传导至代理商层面的迹象。

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅。

4.6. 铟：采购决策保守，铟价持稳运行

市场综述：本周粗铟价格持平至460万元/吨；精铟价格持平至470万元/吨。

本周持货商报价心态出现分化，跌价、稳价及挺价行为并存，报价区间有所拉大，但实际成交并未同步放量。市场正处在前期价格冲高后的消化阶段，业界认为此般止涨企稳属正常现象。然而，各方对后市走向的判断并不统一，市场将如何演绎仍存不确定性，观望氛围浓厚。从供需角度观察，本周粗铟价格依旧高企，即使有少量外放也以高价呈现，原料成本压力持续，冶炼厂生产状态欠佳。下游对铟的实际需求虽然存在，但受限于持货商外放量偏低，实单落实情况不理想，场内实际运行氛围仍显紧张。整体来看，市场虽未出现系统性利空，但买盘跟进力度不足，成交重心维持在区间下沿。生产厂家仍以挺价为主，但在当前市场环境下，实际成交基本维持少量，订单有限，市场延续清淡状态。部分不看好后市的贸易商本周出货增多，但下游接货价格偏低，不含税精铟价格已低于市场主流报价，对现货价格形成一定拖累。下游仅小部分企业进行采购补货，“买涨不买跌”情绪仍在延续，采购决策偏向保守。

后市预测：预计下周铟市场基本面变动有限，供应增量延续低迷，市场活跃度的提升仍需等待更明确的信号。

相关标的：锡业股份、云南锗业、华锡有色、株冶集团、中金岭南等。