事实核查声明：本文所有数据均来自上市公司公开披露信息、国家医保局官方文章、行业报道。投资者提问及公司回复原文均已在互动易平台公开发布。本文不构成投资建议，也不构成医疗建议。所以的引用都在文末有对应链接供参考。而且文末有彩蛋哦。不过还是推荐大家先读完再看彩蛋。

引子：一个直接提问，和一个绕的回答

2026年6月22日，国际医学（000516）在深交所互动易平台上回答了一位投资者的提问[1]。

投资者的问题是：

“请问董事长；质子治疗中心（2026年3月投用，西北首家）听起来性感——但单疗程30万、首年满产估计才千例级别，对65亿负债的利息都覆盖不了多少，它能撑起’第二曲线’还是又一笔折旧负担？”

这是一个直接刺向商业逻辑的问题。投资者追问的实质是：质子治疗中心能不能成为盈利引擎？

国际医学的回复是：

“您好，感谢您对公司的关注。国内癌症发病率近年来持续攀升，传统放疗技术存在正常组织损伤大、副作用明显的局限；而质子治疗凭借其精准度高、对健康组织辐射小的核心优势，成为癌症放射治疗的重要方向。但目前国内质子治疗中心数量少、覆盖不足，市场需求存在显著缺口。质子治疗中心的投用将强化公司在肿瘤治疗领域的核心竞争力，促进与肿瘤治疗相关的临床专科、医技科室的发展，并对公司未来业务发展产生积极影响。谢谢！”

值得注意的是，”但目前国内质子治疗中心数量少、覆盖不足，市场需求存在显著缺口”这段表述，并非2026年6月首次出现。早在2025年12月11日，国际医学董秘在互动易回复另一位投资者质疑质子医院”盲目扩张”时，就已使用几乎相同的措辞[2]：

“但目前国内质子治疗中心数量少、覆盖不足，市场需求存在显著缺口。根据质子中国数据，截至2024年底，我国大陆地区已投入运营的质子项目仅有7家……”

也就是说，”数量少、覆盖不足、市场需求存在显著缺口”是国际医学持续使用的一个叙事框架——至少重复使用了两次，跨度超过半年。

二、 那么，这个判断经得起公开数据的检验吗？”数量少、覆盖不足”：2024年的数据，能描述2026年的行业吗？

国际医学引用的数据来源是”质子中国”，时间节点是”截至2024年底”——当时确实只有7家质子中心在运营。

但行业格局在2025-2026年间发生了快速变化。

据健康界2026年6月10日发布的行业综述[3]，截至2026年6月：

全国累计已投用、在建的质子治疗项目已超过30个，已投用项目达24个，覆盖华北、华东、华南、华中、西南等核心区域，在建/待投用项目9个，多数计划2026年底至2027年投用。

从设备厂商装机数据看：

瓦里安（Varian）：中国内地已投用6个，在建0个

IBA：已投用3个，在建3个

迈胜医疗：已投用12个，在建2个

日立：在建2个（徐州、佛山）

上海艾普强：已投用1个

合肥中科离子：已投用1个

（以上厂商数据来源同[3]）

此外，国际医学在2025年12月的回复中特别指出”中国西北地区尚未有投用的质子治疗中心”——这在当时是事实。但其自身的质子治疗中心已于2026年3月15日正式投用[4]，西北地区的”空白”已被填补。而且此话将人家四川省肿瘤医院的多室治疗系统置于何处？

一个合理的追问是：如果国际医学认为”截至2024年底仅有7家”佐证了”数量少”，那么截至2026年6月已有24家投用——两年内供给能力增长了3倍以上，”数量少、覆盖不足”这个判断是否需要更新？

这并非否认质子治疗仍有区域覆盖的不均衡——西北目前仍仅国际医学一家。但”数量少”作为一个行业整体判断，与2026年公开数据之间的落差是明显的。

三、”市场需求存在显著缺口”：你说的”需求”，是哪种需求？

国际医学用的”市场需求缺口”这个词，在经济分析中需要拆成两层：

潜在需求：有临床适应症、有治疗意愿的患者群体

有效需求：有临床适应症、有治疗意愿、而且付得起钱的患者群体

质子治疗的潜在需求确实很大——癌症发病率攀升是事实。但有效需求受两个关键因素制约：

3.1 费用因素

据国家医保局2026年5月8日官方文章[5]及新华网2026年5月12日报道[6]：

• “上海、浙江、甘肃等地在实践基础上明确了政府指导价，质子治疗全流程费用约17万元，重离子治疗控制在20万元以内”

• 17万元是政府指导价下的全流程费用。但投资者在互动易提问中提到”单疗程30万”[1]，说明部分中心的实际收费可能高于指导价。

• 无论17万还是30万，对绝大多数中国家庭而言，质子治疗的费用仍然是一笔沉重的支出。这直接制约了有效需求的规模。

3.2 适应症筛选因素

质子治疗有明确的适应症范围。并非所有肿瘤患者都适合。

国际医学自身的运营数据提供了一个观察窗口。据公司2026年5月20日业绩说明会披露[7]：

“西安国际医学质子治疗中心自开诊以来运行平稳，已陆续接诊患者700余人，其中完成及正在接受治疗的患者30余人。”

700余人接诊，30余人进入治疗。转化比例约4.3%。公司说明”目前项目处于初期运营阶段”[7]。

低转化比例可能有多种原因：适应症筛选、费用门槛、患者决策、治疗周期安排等——不宜简单归因于单一因素。但这一数据至少说明：来咨询的人，和最终能治的人之间，存在显著落差。

而这种落差，正是”潜在需求”和”有效需求”之间差距的具体体现。国际医学将两者混为一谈，用”市场需求缺口”四个字轻轻带过——这四个字，到底描述的是哪一层需求？

四、国际医学自身的经营数据：让数字说话

如果”市场需求”确实存在”显著缺口”，那么合乎逻辑的推论是：质子中心应该供不应求。

但国际医学自身的财务数据呈现出另一种图景。据公司2025年年报[8]及2026年一季报[9]：

• 2025年全年：营业收入40.75亿元（同比下降15.39%），归母净利润 -3.13亿元，总负债约67.04亿元，资产负债率69.03%

• 2026年Q1：营业收入 9.69亿元（同比下降2.78%），归母净利润 -4834.15万元，总负债约65.64亿元，资产负债率69.11%

公司2025年报说明[8]：”西安国际医学中心医院尚处于运营爬坡期，规划床位超过5000张，前期投入较大，固定成本较高，床位使用率尚未达到盈亏平衡点。”

值得特别关注的是，2026年Q1的销售费用同比大幅增长570.47%。据新浪财经解读[10]，主要用于质子治疗中心的宣传推广——

花了大钱推广，两个月转化了30个病人。营销投入和获客效果之间的效率，本身就是一个问题。

这些数据指向一个明确的结论：国际医学当前的经营挑战是真实的——持续亏损、高负债率、床位使用率未达盈亏平衡、质子中心初期转化比例偏低。

一家经营数据如此的公司，在公开平台一遍又一遍地说”市场需求存在显著缺口”——这句话是对行业的判断，还是在为自己的困境寻找一个体面的说法？

五、回到投资者的问题：什么才是真正该回答的？

回到6月22日投资者提问的核心：

“单疗程30万、首年满产估计才千例级别，对65亿负债的利息都覆盖不了多少，它能撑起’第二曲线’还是又一笔折旧负担？”

这个问题的本质很简单：质子治疗中心的商业模式能不能跑通？

国际医学的回复选择从行业宏观切入——癌症高发、质子优势、市场缺口。但没有回应任何一个具体财务问题：

65亿负债下的利息覆盖能力？

年治疗量能否达到千例级别？

质子中心何时贡献正向利润？

公司说”质子治疗中心的投用将强化公司在肿瘤治疗领域的核心竞争力”。这个说法本身可以理解——质子治疗确实具有技术品牌价值。

但”核心竞争力”和”盈利能力”之间，隔着一道巨大的鸿沟。一个技术领先但不盈利的业务，在财务上既可能是”核心竞争力”，也可能是”折旧负担”——区别在于实际运营数据。

而投资者想追问的，恰恰是那个被回避掉的后半句。

六、比”数量少”更值得行业关注的三个问题

跳出单家公司的语境，中国质子治疗行业当前的结构性议题，比”中心够不够多”更值得讨论：

第一，费用可及性。政府指导价17万元相比早期30万以上已大幅降低，但17万对大多数家庭仍是沉重负担。质子治疗何时能像日本一样纳入常规医保？商保覆盖何时能跟上？费用问题不解决，有效需求就永远是”潜在”的。

第二，适应症与患者筛选。从咨询到治疗的转化比例偏低——国际医学4.3%的数据是一个具体参考。这个落差的原因是多维的：适应症筛选、费用门槛、患者决策。行业需要的不是回避这个问题，而是研究如何在扩大适应症可及性的同时保持治疗质量。

第三，供给增长与有效需求的匹配节奏。已投用24家、在建9家、合计30余个项目——供给端正快速扩容。但有效需求能否同步增长？如果供给跑在需求前面，行业可能面临阶段性产能过剩。这不是”危言耸听”，而是所有快速增长的新兴产业都绕不过的基本经济规律。

七、对患者意味着什么

当你听到”市场需求缺口””供不应求”这样的表述，需要理解：这些词汇描述的是”潜在需求”而非”有效需求”——想治的人很多，但能进入治疗流程的比例可能远低于你的直觉。

在选择质子治疗前，有三件事值得你花时间确认：

第一，你的具体病情是否属于质子治疗的明确适应症？别只看宣传，咨询放疗科医生和质子中心双方的意见。

第二，该中心实际收费多少？是否符合当地政府指导价？医保能报销多少？自费部分你能否承受？注意：不同中心定价可能存在差异，”政府指导价”不等于你付的钱。

第三，治疗周期多长？期间的生活、工作、陪护怎么安排？这些隐性成本加起来，可能比治疗费本身更需要提前规划。

参考来源

[1] 同花顺金融研究中心，2026年6月22日。投资者提问及国际医学回复原文。

[2] 证券之星，2025年12月11日。国际医学互动易回复原文。

[3] 健康界，2026年6月10日。中国市场-质子治疗系统生产公司及落地医院项目。

[4] 雪球，2026年3月15日。西北首家质子中心正式投用。

[5] 国家医疗保障局，2026年5月8日。新价格项目落地，让医疗真创新更好惠及患者。

[6] 新华网，2026年5月12日。国家医保局累计印发39批医疗服务价格项目立项指南。

[7] 新浪财经，2026年5月22日。西安国际医学接受多家投资者调研，质子中心开诊两月接诊700余人。

[8] 东方财富，2026年4月23日。国际医学2025年年度报告。

[9] 同花顺，2026年4月23日。国际医学2026年一季报。

[10] 新浪财经，2026年4月23日。国际医学2026年一季度财报解读。

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本文不构成投资建议，也不构成医疗建议。投资决策请遵循专业财务顾问意见，治疗决策请遵循专业医生意见。

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