编者按：本文为虹点基金近期内部策略会的观点整理与市场复盘，旨在与各位投资者交流宏观研判思路与策略运作逻辑。文章内容基于公开数据及内部研究，不构成对任何产品的投资要约或业绩承诺。投资有风险，决策需谨慎。

一、 市场概览：极致分化延续，“上有顶下有底”

回顾上周市场行情，整体呈现出典型的结构性强势特征。虽然指数层面多数收涨，但内部结构分化剧烈，市场情绪在谨慎中显现韧性。

• 风格表现：成长风格与中小盘（如中证500）表现亮眼，承接了主要的赚钱效应；相比之下，大盘蓝筹及传统红利指数相对疲软，显示出资金对高弹性资产的偏好。

• 运行逻辑：市场核心驱动逻辑正在发生切换——从早期的“题材概念普涨”逐步过渡到“业绩验证期”。当前市场处于上有约束（经济数据验证压力）、下有支撑（政策预期托底）的震荡格局中。

• 核心判断：我们认为，在当前时点，景气度高企且筹码结构未过度拥挤的细分赛道，相较于单纯押注宽基指数，具备更强的向上潜力。

二、 策略运作复盘：超额来源与归因分析

针对不同策略类型的运作表现，我们结合市场环境进行了深度拆解，核心观点如下：

1. 指数增强与量化选股：中小盘超额修复

表现亮点：某头部500指增、1000指增等核心池产品在捕捉中小盘反弹中展现了显著的超额收益能力。其中某1000指增单周表现突出（约10.69%），验证了量化模型在波动率回升环境下的有效性。

• 红利策略韧性：尽管红利类指数本身有所回调，但我们的红利指增策略凭借选股Alpha，在指数下跌背景下仍实现了约3%的超额收益，体现了防守反击的配置价值。

• 观察：目前A500相关指增超额暂时不明显，需关注后续成分股调整带来的流动性变化。

2. 主观多头：波动中的布局机会

• 稳健派：某主观多头策略继续保持一贯的低波动、稳健风格，净值曲线平滑。

• 调整与应对：其他关注港股的主观多头策略的系列产品受能源、传媒板块阶段性调整影响出现回撤。但经与管理人沟通，团队认为当前下跌更多源于情绪面超跌而非基本面恶化，目前视回调为中长期布局窗口期。

3. 对冲与多策略：震荡市的“压舱石”

• 中性策略：受基差波动影响可控，整体运行稳健，发挥了平滑组合波动的作用。其中也有某中性策略因灵活捕捉到了市场风格轮动热点，表现优于同类平均。

• CTA与商品：受南华商品指数调整影响，纯商品类策略（CTA）近期出现一定回撤，宏观策略整体以观望或轻仓为主，需警惕尾部风险。

4. 可转债与其他

受益于权益市场回暖，可转债策略录得正收益，在含权组合中起到了良好的增厚作用。

三、 后续配置思路：哑铃策略的平衡术

基于对未来市场的推演，我们在后续产品规划与组合建议上，倾向于维持“核心-卫星”的配置思路：

1. 核心进攻端（高波/弹性）：重点聚焦“双创”（科创/创业）方向。在市场确认业绩拐点前，具备产业逻辑的硬科技成长板块仍是超额收益的主要来源，我们将推进相关优质管理人的“校拥”系列产品上线。

2. 底仓防御端（中波/稳健）：继续保留红利类指增作为组合的“打底资产”。虽然短期红利风格相对跑输，但其提供的高胜率安全垫与现金流属性，在震荡市中不可或缺。

3. 风险关注：需密切跟踪基差收敛情况对中性策略的成本影响，以及商品市场趋势明朗前的磨底损耗。