资本运作系类第三篇:中国资本市场的新格局中的估值工具
这几年走来，中国的一二级市场实际上已经成茶水一杯，再也分不开了，实质性地形成了统一的资本市场。
回想起过去 8 年间，中国经济可谓是在匍匐中前进，有不少让人心气激荡的时刻，但更多的是那面对晦暗时刻，咬咬牙的坚守。今天翻旧照片的时候，想起那些种种于是写下此文。
十三五到十四五这十年间，资本市场与过去三十年相比有了很大不同，一种由“无形的手”深度干预的格局已经形成，尤其是进入十四五以来资本市场的定位显著地发生了改变；近五年资本运作模式也发生了很大改变：少数关键启动社会性共识，通过一系列运作向其他的大多数扩散，这种运作的存续和退出并不依赖于共识的验证，而是依赖于共识的持续扩散。
在这样的背景下，传统的估值方式已经失灵，叠加无风险收益率的持续下降，一些属于中国资本市场的特色技术性特征正在扮演愈来愈重要的角色。这一现象的现实映射就是“老登股”与“科技股”之争，共识从来都是螺旋地上升的，没有无限发展的共识，假如共识是一种细胞，无限增殖的情况下就会形成癌症，要么杀死宿主，要么被杀死，被遏制，被逆周期调节。
当数学框架很难发挥作用时，或许我们可以先思考一个问题，资本开支CAPEX的真实驱动是什么？是盈利预期吗。这八年间，反复造成月度级别资本市场萧条的可能并不是中国经济的问题，可能是试图解决问题，调节经济的运动。但我想说明的是，这种模式将会是未来很长一段时间内，我国进行逆周期调节的手法，这又会形成一种更强力的共识。
第一个指标，共识膨胀与收缩，牛市主线行情预期膨胀之后，面对“失速”冲击的脆弱性，这里的“失速”未必是产业上的收缩，只是一种共识的收缩：一位女士很美，但喝醉了吐了个世界地图，美女还是那个美女，只是现在你觉得“咦，有点恶心”，又或许本身就没这么美，只是刚刚你也喝大了。比如2020 核心资产面对疫情，2022 新能源面对俄乌战争，前文我们说过，这种资本运作依赖于共识的扩张，最深的恐惧是共识的验证，这种恐惧会有自我实现性，预期收缩往往比膨胀更快。
第二个指标，共识的极值，股灾的开端往往是多头的歇斯底里，不知道大家还记不记得那一年，某证券公司首席在群里问中芯国际大佬你算老几的故事，那之后科技股连续走了三年熊市，最近又看见某证券首席在群里骂人，骂同事是傻X；怪就怪在，往往是这群人在熊市夯实了底部，比如说产业研究员大面积辞职转行，或者学者们发万字长文批判中国经济，2022-2024年，金融圈最热门读物据说是辜朝明的《失去的三十年》，这就是共识极值的威力。中国经济其实一直在稳中向好，但资本运作的生命力在于制造波动，这也是资本市场的魅力与邪恶所在，国家五年上一个台阶，资本市场五年换一批人。炒作真的是一种燃烧自己提供流动性，繁荣资本市场的行为，是伟大的。散户日日新，庄家年年新，爱拼才会赢，爱赌就会输。
第三个指标，共识的发起与参与，被反哺产投和被反噬的VC，这几年得益于互联网，结交了很多风险投资行业的大佬，窥探到大家是怎么样玩钱的;又得益于与大师同行，见识到规则是怎么样玩大家的，让我真是过得很割裂，很辛苦，很迷茫。就拿四年前举例，彼时锂电和光伏还是当红辣子鸡，我看风投机构们，尤其是地方国资，出手是极度FOMO的，结果成了老大一句：是不是每个城市都要搞电动车，搞新能源？当时一二级市场是互相加速的，左脚踩右脚一直往上跑，而且一级市场在这几轮科技冲锋里扮演了一种给产投，甚至给二级买单的角色，也就是说，一般的风投机构基本上就是买在最贵，投在最贵，买在共识的实现上。现在看这轮人工智能热潮，很多机构在23,24年是没有出手的，进入26年才开始出手，这是VC该有的本色吗? 这八年间，赚的盆满钵满的当属大基金，八大平台等产投，最出色的莫过于合肥产投，他们是创造共识的那群人，这里就不太好展开分析了，有兴趣可以私信交流。总之，既然共识扩张是目前这种资本运作的核心，识别出还有多少潜在多头，还有多少对手共识似乎就很重要了。
本来只想写几十字，洋洋洒洒就写了这么多，很多年没写年终总结之外的文章了。其实做投资，要想长青不倒，做到并坚持看山不是山，看穿看透就对了，但这样只能每年挣6%