中国股票市场大事纪实(37)
2002年是中国股票市场延续深度熊市、制度建设密集落地、监管体系全面完善、机构投资者加速壮大、QFII制度正式推出、退市机制常态化、市场信心持续低迷、价值投资进一步深化、股权分置改革前期调研全面启动、庄股风险持续出清的关键调整年份。
承接2001年2245点历史大顶、国有股减持风波、银广夏财务造假丑闻、PT水仙退市带来的市场重创，2002年A股整体处于存量博弈、震荡下行、底部反复夯实的熊市中期阶段，上证指数全年在1339点—1748点区间窄幅波动，整体重心持续下移。本年度最具里程碑意义的事件是合格境外机构投资者（QFII）制度正式落地，标志中国资本市场正式开启有序对外开放；同时《上市公司治理准则》发布、新股发行核准制全面实施、退市制度常态化、券商综合治理启动、基金行业爆发式增长、德隆系风险持续累积、B股持续低迷。市场彻底告别庄股时代，价值投资、基本面选股成为主流，机构投资者逐步主导市场，为2005年股权分置改革、2006年超级牛市积蓄制度基础与市场条件。
一、年初：熊市延续低迷，制度改革预热，QFII筹备加速，市场底部反复试探（1—3月）
2002年开局，A股延续2001年末深度熊市的低迷态势，市场信心依旧脆弱，投资者对国有股减持、财务造假、市场操纵的阴影尚未消散。宏观层面，全球经济增速放缓，美国互联网泡沫破裂后经济复苏乏力，出口承压；国内经济保持平稳增长，扩大内需政策持续推进，货币政策稳健，为市场提供稳定的宏观环境。政策层面，监管层全面吸取2001年市场暴跌教训，严控市场风险、完善基础制度、培育机构投资者、推进资本市场对外开放成为全年核心主线；QFII制度进入落地倒计时，新股发行核准制全面推开，上市公司治理改革全面启动。市场层面，垃圾股、庄股持续出清，资金持续抱团消费、公用事业、医药等防御性蓝筹，价值投资理念进一步深化，指数在1300点—1600点区间反复筑底。
（一）1月：新年弱势开局，核准制正式全面实施，发行制度市场化转型。 1月，沪深两市弱势开局，上证指数从1645点起步，震荡下行至1500点下方。经历2001年系统性风险冲击，散户大规模离场，市场交投持续低迷，日成交额长期维持在50亿元以下，证券营业部门可罗雀，全民炒股热潮彻底消退。 制度层面，股票发行核准制正式全面实施，取代实行多年的审批制。审批制下“额度分配、行政推荐”的计划模式彻底终结，证监会建立发审委专家审核机制，强调信息披露、合规经营、持续盈利能力，新股发行由行政主导转向市场化审核，开启A股发行制度市场化改革第一步。核准制落地，有效减少行政干预，提升上市公司质量，为优质企业上市提供通道，推动资本市场服务实体经济功能升级。 监管层面，证监会持续推进上市公司财务治理，全面排查大股东资金占用、违规担保、关联交易，延续银广夏、蓝田股份案后的从严监管态势；清理整顿券商违规行为，严禁挪用客户保证金、违规自营，启动券商行业综合治理筹备。对外开放层面，QFII制度细则加紧制定，外资机构布局中国资本市场的路径逐步清晰。
（二）2月：春节后震荡筑底，机构资金逆势布局，防御性板块持续走强 。2月，春节假期结束，市场延续弱势震荡格局，上证指数最低下探至1350点附近，逼近熊市中期底部。散户持续割肉离场，公募基金、保险资金、社保资金、QFII潜在外资机构开始逆势布局，持续买入业绩稳健、估值合理的消费、医药、电力、高速等防御性蓝筹股，机构投资者占比持续提升，A股机构化进程显著加快。 市场风格彻底固化：纯题材、垃圾股、ST股、重组股无人问津，持续阴跌；庄股全面崩盘，德隆系旗下合金股份、湘火炬、新疆屯河高位松动，资金链紧张隐患显现；中科系、亿安科技遗留庄股彻底退出历史舞台，野蛮坐庄模式完全终结。价值投资、基本面分析成为机构与理性散户的唯一投资逻辑。 宏观层面，国家持续推进国企改革，推动大型国企股份制改造，优质央企加速筹备上市，为市场提供优质标的；央行维持稳健货币政策，流动性稳定，为机构长期布局提供资金保障。
（三）3月：1339点年内低点诞生，市场中期底部确立，QFII政策加速落地。 3月，市场完成全年最惨烈的一波杀跌，3月29日上证指数最低探至1339.20点，创下2002年全年最低点，也是2001—2005年熊市的核心中期底部。做空动能充分释放，股权分置、减持、造假等利空充分消化，市场中长期底部正式确立。 3月，证监会、央行、外汇管理局联合推进QFII制度落地筹备，明确制度框架、外资准入门槛、投资额度、资金汇出汇入规则，允许境外合格机构投资者直接投资A股市场，中国资本市场对外开放迈出实质性一步。政策落地预期持续发酵，外资长期布局的逻辑逐步被市场认可。 制度层面，《上市公司治理准则》进入征求意见阶段，规范上市公司股东大会、董事会、监事会运作，完善独立董事制度，强化中小投资者保护，压实上市公司治理责任，从根源防范大股东掏空、财务造假。 资金层面，公募基金发行持续火爆，机构投资者队伍快速壮大；社保基金正式入市，开启长期价值投资布局；市场从散户主导，加速向机构主导转型。一季度结束，市场完成中期筑底，全年震荡上行的基础条件逐步成型。