【国盛钢铁】资本市场波动加剧
行情回顾（6.22-6.26）：
中信钢铁指数报收1,600.28点，下跌5.25%，跑输沪深300指数3.76pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场弱势，各类资产均表现不佳。美伊冲突缓和后，原油价格大跌。同时美联储表态鹰派，市场计入一次加息预期，金属金融属性受到压制，尤其贵金属价格表现较弱。同时科技板块对其他板块虹吸后，也出现波动加剧的情况。考虑到六月开始美国科技公司和美国国债融资规模大幅增加，市场的流动性压力会进一步增强，资金缺口会导致各类资产价格松动进一步蔓延。而未来联储针对这一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性回归甚至A股真正上涨的催化剂。因为历史上金融体系压力之后的结果总是如出一辙：更多的流动性。在金属的实物属性方面，在一季度政策前置取得良好开局后，国内整体政策进入观察期，需求端重新回落。地方债净融资额显著低于一季度，受财政支出节奏放缓及新型政策性工具投放节奏影响，投资增速继续回落。消费的同比拖累主要是商品消费方面，由于24~25年的财政补贴透支了耐用品消费，面临高基数和补贴退坡，汽车和家电今年负增长应该是大概率事件。如果后期季度经济增速出现失速，财政大概率会重新增加托底的力度，年度级别上还是跨周期调节下的稳定基调。未来黑色金属冶炼端产出缺口的着眼点还是聚焦于供给端的调整。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。如果后期行业“反内卷”、碳双控等供给收缩政策得以严格执行，会加速提高资本回报，板块也会有超额收益。当下板块经历调整后绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
铁水产量继续增加，库存由降转增。本周全国高炉产能利用率增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为91.1%，环比+0.3pct，同比+0.3pct；五大品种钢材周产量为858.9万吨，环比-1.0%，同比-2.5%；本周铁水产量回升，日均铁水产量增0.8万吨至243万吨，近期钢材需求与钢厂利润走弱，钢材产量下降，螺纹钢产量降幅大于热卷增幅；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1144.9万吨，环比+1.7%，同比+26.3%，钢厂库存为456.1万吨，环比+5.8%，同比+5.2%；钢材总库存由降转增，周环比增长2.8%，钢厂库存累积幅度大于社会库存；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费814.9万吨，环比-6.5%，同比-7.4%，其中螺纹钢表观消费188.8万吨，环比-14.5%，同比-14.2%，本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢表需环比显著下降，建筑钢材成交周均值为9.1万吨，环比下降1.2%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利环比下滑，247家钢厂盈利率为51.1%，较上周下降4.7pct。
5月行业利润环比略降，6月中旬重点企业钢材产量增长。2026年1-5月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额181.7亿元，同比下降37.4%，降幅较上月收窄14.1pct，其中5月单月利润为105.9亿元，环比减少3.3亿元，降幅3%，同比减少41.8亿元，降幅28.3%，行业单月利润环比略降，但仍处于年内高位水平。根据中钢协数据，6月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2100万吨，平均日产210万吨，日产环比增长0.8%；生铁1901万吨，平均日产190.1万吨，日产环比增长0.7%；钢材2048万吨，平均日产204.8万吨，日产环比增长5.6%。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-4月国内火电投资完成额为591.7亿元，同比增长10.9%，核电投资完成额490.9亿元，同比增长35.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨、地缘政治风险。
1.本周核心观点
1.1.供给：日均铁水产量增加
本周铁水产量回升，日均铁水产量增0.8万吨至243万吨，近期钢材需求与钢厂利润走弱，钢材产量下降，螺纹钢产量降幅大于热卷增幅。
Ø国内247家钢厂炼铁产能利用率为91.1%，环比+0.3pct，同比+0.3pct。
Ø国内247家钢厂日均铁水产量为243万吨，环比+0.3%，同比+0.3%。
Ø国内电炉产能利用率为57.1%，环比-0.6pct，同比+4.6pct。
Ø五大品种钢材周产量为858.9万吨，环比-1.0%，同比-2.5%。
Ø螺纹钢周度产量为213.3万吨，环比-2.5%，同比-2.1%。
Ø热卷周度产量为300.5万吨，环比-0.7%，同比-8.2%。
2026年1-5月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额181.7亿元，同比下降37.4%，降幅较上月收窄14.1pct，其中5月单月利润为105.9亿元，环比减少3.3亿元，降幅3%，同比减少41.8亿元，降幅28.3%，行业单月利润环比略降，但仍处于年内高位水平。根据中钢协数据，6月中旬重点统计钢铁企业共生产粗钢2100万吨，平均日产210万吨，日产环比增长0.8%；生铁1901万吨，平均日产190.1万吨，日产环比增长0.7%；钢材2048万吨，平均日产204.8万吨，日产环比增长5.6%。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
1.2.库存：总库存由降转增
钢材总库存由降转增，周环比增长2.8%，钢厂库存累积幅度大于社会库存。
Ø五大品种钢材周社会库存为1144.9万吨，环比+1.7%，同比+26.3%。
Ø螺纹钢周社会库存487.1万吨，环比+2.8%，同比+34.1%。
Ø热卷周社会库存349.5万吨，环比+0.8%，同比+32.9%。
钢厂库存环比增加：
Ø五大品种钢材周钢厂库存为456.1万吨，环比+5.8%，同比+5.2%。
Ø螺纹钢周钢厂库存196.3万吨，环比+6.1%，同比+5.7%。
Ø热卷周钢厂库存80.2万吨，环比+7.6%，同比+2.5%。
1.3.需求：表观消费环比走弱
本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢表需环比显著下降，建筑钢材成交周均值为9.1万吨，环比下降1.2%。
Ø五大品种钢材周表观消费为814.9万吨，环比-6.5%，同比-7.4%。
Ø螺纹钢周表观消费188.8万吨，环比-14.5%，同比-14.2%。
Ø热卷周表观消费292.1万吨，环比-3.2%，同比-10.5%。
建材成交量回落：
Ø本周建筑钢材成交均值为9.1万吨，环比-1.2%。
1.4.原料：铁矿价格走弱
铁矿方面：本周铁矿现货价格走弱，澳洲发运量略增，巴西发运量环比下降，到港量环比走弱，港口库存增加；当前“反内卷”政策加速推进，关注后续钢厂生产节奏及西芒杜铁矿等新产能释放进度，矿价中长期或偏弱运行。
Ø普氏62%品位进口矿价格指数98.7美元/吨，周环比-1%，同比+4.3%。
Ø澳洲铁矿发运量1788.7万吨，环比+0.6%，同比-1%。
Ø巴西铁矿发运量663.9万吨，环比-17.1%，同比-1.2%。
Ø45港口铁矿到港量2595.7万吨，环比-4.8%，同比+8.9%。
Ø45港口铁矿日均疏港量326.7万吨，环比-2.7%，同比+4.2%。
Ø45港口铁矿港口库存16789.2万吨，环比+1.4%，同比+20.9%。
Ø64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为22天，环比+3天，同比+4天。
焦炭方面：本周港口焦炭价格环比继续走强，独立焦企产能利用率环比略增，加总库存环比回落，焦炭钢厂可用天数环比下降；受煤矿事故后续影响，近期焦煤供给端有所扰动，双焦价格波动加大，关注后续供给端政策影响。
Ø天津港准一级焦炭价格为1880元/吨，环比+2.7%，同比+42.4%。
Ø全国230家独立样本焦企产能利用率73.4%，环比+0.1pct，同比-0.03pct。
Ø焦炭加总库存999.6万吨，周环比-1.1%，同比+4.9%。
Ø焦炭钢厂可用天数12.3天，周环比-0.1天，同比+0.9天。
1.5.价格与利润：钢材现货价格回落，即期毛利环比走弱
现货价格方面：受淡季需求因素影响，本周综合钢价指数继续走弱，随着“反内卷”产业政策的推进，行业基本面有望改善，带动钢价偏强运行。
ØMyspic综合钢价指数为122.7，周环比-1.1%，同比+3.5%。
Ø北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3130元/吨，周环比-0.9%，同比持平。
Ø上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3180元/吨，周环比-0.9%，同比+4.3%。
Ø本周螺纹钢期现货基差为87元/吨，周环比+8元/吨。
Ø北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3320元/吨，周环比-0.6%，同比+2.8%。
Ø上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3330元/吨，周环比-0.6%，同比+5%。
Ø本周热轧卷板期现货基差为14元/吨，周环比+13元/吨。
成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利及原料滞后三周吨钢毛利环比走弱，电炉方面，废钢价格环比下降，短流程吨钢毛利环比小幅改善。
Ø长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3490元/吨与3716元/吨，毛利分别为-274元/吨与-341元/吨。
Ø长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3487元/吨与3713元/吨，毛利分别为-272元/吨与-339元/吨。
Ø废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2080元/吨，周环比-3.3%，同比持平。短流程螺纹即期现货成本为3481元/吨，毛利为-301元/吨。
2.本周行情回顾
本周上证指数报收4,027.26点，下跌1.55%，沪深300指数报收4,868.22点，下跌1.48%。中信钢铁指数报收1,600.28点，下跌5.25%，跑输沪深300指数3.76pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25位。
个股方面，本周钢铁板块上市公司共6家上涨，47家下跌。
涨幅前五：五矿发展、方大炭素、博云新材、甬金股份、中钢天源，涨幅为15.6%、11.3%、8.9%、1.5%、0.6%。
跌幅前五：杭钢股份、*ST八钢、金洲管道、鄂尔多斯、屹通新材，跌幅分别为-13.5%、-15.0%、-15.3%、-16.8%、-18.2%。
3.本周行业资讯
3.1.行业要闻
6月中旬重点统计企业钢铁产量旬报
2026年6月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2100万吨，平均日产210.0万吨，日产环比增长0.8%；生铁1901万吨，平均日产190.1万吨，日产环比增长0.7%；钢材2048万吨，平均日产204.8万吨，日产环比增长5.6%。
（来源：中钢协，2026-6-25）
3.2.重点公司公告
国内产量调控政策超预期。
下游需求不及预期。
原料价格超预期上涨。
地缘政治风险。
END
《钢铁：资本市场波动加剧》报告
分析师 笃慧 执业证书编号：S0680523090003
分析师 高亢 执业证书编号：S0680523020001
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