兆易创新：三巨头不要的市场，
养活了一个5000亿公司

最近摩根士丹利再次大幅上调兆易创新目标价，今年以来已经第四次上调了，同时把2026到2028年的盈利预测连续上修，幅度都在30%以上。

大摩也给了兆易创新一个定性，就是：旧存储超级周期。

什么是”旧存储超级周期”？

就是三星、海力士、美光把七八成先进产能全挪去做HBM了，DDR4、NOR Flash、SLC NAND这些”老产品”没人愿意生产了。但汽车电子、工业控制、消费电子这些设备还得用，供给收缩，价格自然往上走。

兆易创新卡在了什么位置？

兆易创新正好卡在这个供需缺口上。NOR Flash全球第二、国内龙头，市占率23%；利基DRAM深度绑定长鑫，今年采购额57亿，是去年的近5倍；MCU国内32位龙头。

一季报：营收41.88亿，同比增长119%，净利润14.61亿，同比增长522%，毛利率57%创历史新高。三个月接近去年全年水平。

但这里必须说清楚一件事

兆易创新确实受益于存储价格上涨，但它赚的是”旧存储”的钱，不是AI核心存储的钱。

真正受益于AI的存储，是HBM——高带宽内存，装在AI训练芯片旁边做数据吞吐。这块市场，三星、SK海力士、美光三家占据了九成以上份额。黄仁勋在海力士晶圆上写”请多生产一些”，签的是多年联合开发协议——那才是AI存储的核心方向。

兆易做的是NOR Flash、SLC NAND、利基DRAM。这些产品的价格上涨逻辑，不是AI需求直接拉动，而是AI把三巨头的产能吸走了，旧存储供给被动收缩，兆易接到了窗口期红利。本质上，它吃的是三巨头腾出来的市场空间。

兆易和AI到底有没有关系？

也不是完全不沾边。AI服务器的BIOS、光模块固件、机柜启动代码都需要NOR Flash，每套AI服务器的NOR用量比传统服务器翻倍。公司还推出了四层堆叠存储芯片，定位中端AI推理场景。但这些更多是边际增量，不是核心驱动。

所以看兆易创新，要分清两件事：

第一，存储行业确实处于景气上行阶段，兆易是国内该赛道代表性的企业之一；第二，这轮价格上涨的根因是AI抽走了高端产能，但兆易承接的是中低端供给缺口，周期属性没有根本改变。

公司自己也在公告里提示了，2027年之后利基DRAM产能增加，价格可能出现高位波动。