1.价格走势分析

1.1铅价走势

期货方面，沪铅主力合约走势有所回落，价格重心小幅下移。截至6月26日收盘，沪铅主力合约收报16280元/吨，较6月18日收盘价下跌120元/吨，跌幅0.73%。期价阶段性反弹态势有所止步，前期回暖的终端刚需支撑力度有所弱化，市场短期做多情绪有所降温，盘面反弹动能不足，整体震荡偏弱格局显现，空头抛压有所小幅回归。

现货方面，铅现货市场跟随期货盘面同步走弱，市场报价有所下调。截至6月26日，铅现货平均价报15975元/吨，较6月18日价格下跌325元/吨，跌幅1.99%。期货盘面回落带动现货市场行情承压调整，下游企业采购趋于谨慎，刚需拿货积极性有所回落，市场交投氛围较前期回暖阶段明显降温，现货市场整体成交活跃度有所下滑。

1.2锌价走势

期货方面，沪锌主力合约走势震荡走弱，价格重心持续下移。截至6月26日收盘，沪锌主力合约收报23945元/吨，较6月18日收盘价下跌875元/吨，跌幅3.53%。市场多头情绪持续降温，前期期价震荡走强的格局彻底扭转，盘面承压回落走势延续，空头力量逐步占据主导，整体盘面交易氛围明显转弱。

现货方面，锌现货市场紧跟期货盘面同步回落，期现联动下行走势显著。截至6月26日，0#锌锭市场价报23520元/吨，较6月18日价格下跌1210元/吨，跌幅4.89%。期货回落带动现货市场交投氛围转淡，市场利空因素持续释放，下游观望情绪明显升温，刚需采购大幅缩减，市场交投活跃度持续走低。

 

升贴水方面，锌锭升贴水格局小幅调整，期现价差窄幅波动运行。截至6月26日，0#锌锭平均升贴水为-20元/吨，较6月18日-40元/吨小幅收窄，价差波动区间依旧有限。从趋势来看，短期升贴水持续在贴水区间弱势整理，期现联动逻辑未发生明显改变。当前小幅贴水行情延续，反映现货市场需求未见明显回暖，下游终端仅按需刚需拿货，大规模提前备货意愿不足，现货端缺乏溢价支撑，现货成交整体清淡，预计短期锌锭升贴水继续维持窄幅震荡走势。

加工费方面，锌精矿加工费再度下行，原料供应紧张局势进一步凸显，国内锌精矿国产加工费中枢持续下移。截至6月26日，国内锌精矿国产加工费主流为-103元/金属吨，较6月18日405元/金属吨大幅回落，加工费运行区间大幅走低。国内自有锌精矿流通货源持续紧张，海外矿山产出扰动问题尚未缓解，进口矿到港到货量难以放量，市场可流通精矿资源整体紧缺，叠加冶炼厂常态化原料采购刚需稳定，原料供需失衡矛盾加剧，持续打压加工费下行。受矿源品质差异、各地区流转节奏不一影响，市场零散单成交存在一定价差。加工费大幅走低，直观印证锌精矿供给紧缺的基本面，原料端对锌价底部支撑进一步强化，冶炼厂原料采购成本显著抬升，场内参与者交易心态偏谨慎观望。

2.供求分析

2.1供应端

2.1.1铅供应

铅精矿端整体依旧偏紧，国内高品位矿货源稀缺，加工费维持低位，进口矿到货量偏少，整体原料端对冶炼形成成本支撑。国内原生铅炼厂生产相对稳定，局部地区有常规检修、小幅减产情况，整体开工率小幅回落，整体供应没有明显增量。

再生铅环节表现偏弱，是上周供应主要变量。目前废电瓶回收难度大、货源紧张，回收价格抗跌明显，挤压再生铅企业利润，多数厂家主动降负、减产，行业开工持续走低，再生铅整体出货量有限，对市场增量供应不足。

国内铅锭社会库存格局小幅调整，库存总量小幅回落。截至6月25日，国内铅锭社会库存报7.01万吨，较6月18日的7.06万吨减少0.05万吨，跌幅0.71%，库存小幅去库。下游铅酸蓄电池市场消费暂无明显改善，终端刚需释放依旧偏弱，但市场出库流通量小幅提升，入库增量不及出库，推动库存小幅下行。当前国内铅锭社会库存小幅回落，小幅强化铅价底部支撑，短期库存去化对盘面下跌形成一定缓冲。

2.1.2锌供应

本周原料端紧缺是当前锌市最核心的利多支撑，本周锌精矿紧张格局进一步加剧。国内外锌精矿加工费持续下滑，进口矿海外中标价格深度贴水，国内部分矿山加工费跌至负值区间，原料采购成本持续走高。矿山原料库存持续去化，市场高品位锌矿货源稀缺，贸易商惜售观望，炼厂原料采购难度加大。

本周冶炼端整体开工稳中有调，受原料紧缺、加工费倒挂影响，部分中小型炼厂利润承压，主动控产、小幅检修增多，国内精炼锌整体增量有限。多数大型炼厂依托长单原料维持正常生产，整体供应端没有明显累增，紧缺的原料格局持续为锌价提供底部支撑。同时硫酸副产品价格尚可，一定程度对冲了冶炼亏损压力，延缓了炼厂大规模减产节奏。

库存方面，国内锌锭库存格局小幅变动，库存总量持续走高。截至6月25日，国内锌锭库存报24.76万吨，较6月18日的24.02万吨增加0.74万吨，涨幅3.08%，库存延续累库态势。下游终端消费仍处传统淡季，需求表现持续偏弱，企业主动拿货意愿不足，市场到货入库量持续增加，累库格局进一步加剧。当前国内锌锭社会库存持续累积，大幅削弱锌价底部支撑，短期库存增量将对盘面反弹形成明显压制。

2.2需求端

2.2.1铅需求

需求端依旧是市场最大短板，目前铅酸蓄电池行业处于传统夏季淡季，下游电池厂整体开工率偏低。终端电动车、汽车配套需求持续平淡，终端零售走货缓慢，经销商普遍库存偏高，以消耗前期库存为主，基本没有集中补库动作。电池厂采购心态谨慎，大多随用随采、按需拿货，不敢大批量备货，市场整体交投冷清。同时锂电、钠电池替代效应持续存在，也进一步限制铅酸电池的需求回升空间，短期需求难以出现明显改善。

2.2.2锌需求

当前需求端淡季特征十分明显，是压制锌价反弹的核心因素。当前镀锌、锌。合金、压铸五金等下游行业全面进入夏季传统淡季，终端终端制造业、基建相关订单不足，整体开工率环比持续回落。下游企业目前以消耗原有库存为主，整体补库意愿薄弱，基本保持随用随采的谨慎节奏。镀锌管、镀锌板终端需求平淡，工程接单量偏少，工厂成品库存逐步累积，厂家生产积极性不高。整体来看，短期终端需求无改善迹象，淡季弱势格局将持续延续。

3.本周看点

3.1宏观经济

6月23日，据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为61.5%，累计加息25个基点的概率为38.5%。美联储到9月维持利率不变的概率为24.9%，累计加息25个基点的概率为52.2%，累计加息50个基点的概率为22.9%。

6月28日，正在伊拉克访问的伊朗外交部长阿拉格齐表示，管理和全面恢复霍尔木兹海峡的交通是伊朗的责任，任何其他国家或机构均不承担此责任。阿拉格齐当天在与伊拉克外交部长侯赛因举行的联合新闻发布会上表示，任何干涉霍尔木兹海峡管理的做法都违反了伊朗和美国的谅解备忘录。

6月22日，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表凌激在国新办新闻发布会上表示，我们就“稳外资”问题提出了三句话：稳存量、扩增量、提质量。凌激认为，稳外资首先要看存量稳不稳。从规模上看，当前我国外资企业数量不断增加，截至2025年底，外资企业数量达到53.3万家，与2020年底相比，年均增长4.5%；存量外资规模接近4万亿美元，5年内年均存量增长3.6%。凌激指出，据不完全统计，2025年有8000多家外资企业增加对华投资，同比增长超过10%；今年前5个月，有近4000家外资企业追加投资。

6月26日，从市场监管总局召开的新闻发布会上了解到，《人工智能 智能体互联》系列国家标准正式发布。随着大模型等技术的快速迭代，人工智能正加速从感知理解阶段迈入生成决策、自主执行的全新发展阶段。智能体作为具备自主感知、记忆、决策、交互与执行能力的智能系统，是新一代人工智能的重要应用形态，也是人工智能技术赋能千行百业、支撑智能经济高质量发展的关键载体。此次发布的《人工智能 智能体互联》系列7项国家标准，全面覆盖总体架构、身份码、身份管理、智能体描述、智能体发现、智能体交互、智能体工具调用等核心环节，系统性搭建起“身份标识—能力描述—供需发现—协同交互—工具调用”全覆盖、闭环式标准规范体系，有效补齐该领域标准空白。通过该系列标准统一架构与交互规则后，企业可复用标准组件，减少定制开发，压缩产品上市周期；同步建立统一身份认证、全程追溯机制，夯实跨域可信、安全交互的制度基础。

6月26日，央视新闻记者从国家发展改革委了解到，今年第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已于近日下达。截至6月20日，2026年消费品以旧换新惠及1.36亿人次，带动销售额超1万亿元，补贴资金撬动比由2025年的1∶7.8提升至1∶10.3，意味着补贴资金每投入1元钱，即带动10.3元的居民消费。

6月18日，据黎巴嫩“广场”电视台报道，以色列国防军当天上午对黎巴嫩南部两地发动袭击，造成1人死亡、1人受伤。报道说，以军对黎南部奈拜提耶地区的富卡发动炮击，同时对该地区的泰卜尼特村发动无人机袭击。据伊朗塔斯尼姆通讯社18日报道，伊朗外交部发言人巴加埃当天表示，如果以色列继续袭击黎巴嫩，将被视为违反美国的承诺。在伊美双方公布的谅解备忘录中，均有涉及立即并永久停止包括黎巴嫩在内的所有战线的军事行动的条款。

3.2企业动态

6月22日，宏达股份公告称，公司什邡有色金属分公司已完成锌冶炼装置停产检修和设备更新改造，装置于2026年6月21日起投运复产。本次复产预计将提升整体开车率，降低单位生产成本，推动产能恢复，并降低安全与环保风险；同时将为什邡磷化工分公司稳定供应硫酸，释放“硫-磷”产业链协作优势，降低磷化工业务板块生产成本压力。

6月26日，驰宏锌锗公布“基于尾矿砂的注浆材料”专利，可将铅锌尾矿砂转化为快速凝结注浆料，提升资源综合利用效率。

4.市场预测

4.1铅市场预测

短期来看，当前铅市场多空博弈较为均衡。利空主要来自宏观美元偏强压制、下游需求淡季乏力。利好集中在矿端偏紧、再生铅减产带来的成本支撑，价格下跌空间被锁死。铅价大概率延续弱势窄幅震荡走势，预计铅价格运行区间在15800-16500元/吨。

4.2锌市场预测

短期来看，本锌市多空博弈十分清晰，底部有矿端紧缺、加工费倒挂的成本支撑，上方受高库存、淡季弱需求双重压制，同时宏观美元走势持续扰动盘面，短期难以打破震荡格局。震荡格局将延续。预计锌价格运行区间在24000-24800元/吨。

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