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摘要

上周市场宽幅震荡，继续走一九行情，上证50收2906.94，沪深300收4868.22，中证500收8703.57；科创50收2032.28；南华商品指数快速下跌；国内金融期权加权隐含波动率上升，成交量、持仓量有所减少。

淘利每周市场观察

市场及基差回顾

全球宏观经济和行业动态方面：北京时间6月25日，美国商务部25日公布的数据显示，美国5月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨4.1%，高于4月的3.8%，剔除食品和能源价格后，5月核心PCE价格指数同比上涨3.4%。分析认为，美国5月整体PCE数据上行主要受美伊冲突推高国际油价影响，但核心PCE同步走强，显示物价上行压力并非仅由短期能源扰动所致。美伊签署谅解备忘录后，国际油价已逐步回落，若未来两个月核心通胀数据未出现放缓迹象，美联储或在9月议息会议上评估加息选项。美伊局势方面，当地时间6月27日，美国已对伊朗实施军事打击。美国中央司令部发表声明称，在总统特朗普指示下，美军对伊朗境内多个目标实施了新一轮打击。声明称，在美军26日就商船“长悦”号遇袭事件打击伊朗目标后，美方曾给予伊朗履行停火协议的机会，但伊朗军方于美东时间27日凌晨4时30分再次发射单向攻击无人机，击中一艘悬挂巴拿马国旗、载有超过200万桶原油的油轮。

就国内宏观政策环境和行业动态而言，中新网6月26日电据国家发展改革委微信公众号消息，今年第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已于近日下达。截至6月20日，2026年消费品以旧换新惠及1.36亿人次，带动销售额超1万亿元，补贴资金撬动比由2025年的1∶7.8提升至1∶10.3，意味着补贴资金每投入1元钱，即带动10.3元的居民消费。

国内宏观数据方面，6月27日，国家统计局公布的数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%。5月份，规模以上工业企业利润同比增长21.1%，较4月24.7%的同比增速有所回落。1—5月份，有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长117.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长103.9%。电子行业与原材料制造业是本轮利润增长的主要支撑力量，前者受益于全球人工智能技术变革带动的芯片需求爆发，后者则受新能源及AI产业需求拉动，铜、铝等有色金属价格维持高位。

上周市场宽幅震荡，继续走一九行情，科创50表现较好，其余指数均下跌。截至2026/6/26收盘，上证50收2906.94，周涨跌–0.74%，沪深300收4868.22，周涨跌-1.48%，中证500收8703.57，周涨跌幅0.35%。科创50收2032.28，周涨跌幅6.32%，中证1000收8601.41，周涨跌幅-1.93%。

（数据来源：Wind）

申万31个一级行业指数上周平均涨跌幅-2.97%，上涨行业4个，下跌行业27个。其中，建筑材料(10.87%)、电子(5.39%)、非银金融(2.26%)涨幅最大。美容护理(-7.08%)、汽车(-7.74%)、有色金属(-8.44%)跌幅最大。

（数据来源：Wind）

根据申万风格指数的收益，上周各风格指数涨跌互现。其中，中盘股指数涨幅最大，低价股指数跌幅最大。

（数据来源：Wind）

股指期货方面，取当前主力合约2609为观察对象。IH、IF贴水扩大，IC和IM贴水收敛。50周均贴水-45.06，300周均贴水-105.64，500周均贴水–239.10，1000周均贴水–304.79。各合约基差点位如下：

（数据来源：Wind）

从对冲成本来看，主力合约最新年化对冲成本IH(-6.75%)、IF(-10.10%)、IC(-12.08%)、IM(-13.44%)。

（数据来源：Wind）

截至上周最后一个交易日，股票型ETF份额相比前一周减少214亿份（–1.12%），达到18846亿份；总规模增加675亿元（2.65%），为26184亿元；近60日股票型etf申赎净流入如下图所示：

（数据来源：Wind）

2026年以来全部上市的ETF规模达到4.64万亿元，较年初减少1.38万亿，共计1583只，较年初增加181只。其中，股票型ETF2.55万亿，较年初减少1.28万亿，共计1237只，较年初增加155只。按规模口径统计，挑选出具有代表性的20只股票型基金过去一周的表现如下：

（数据来源：Wind）

商品市场回顾

因美伊冲突缓和，叠加美联储加息预期，南华商品指数快速下跌，涨跌幅为-4.688%。

（数据来源：Wind）  

上周主要工业品纷纷下跌，贵金属暴跌。

（数据来源：Wind）

上周交易活跃度较高，黄金成交额维持榜首。

（数据来源：Wind）

上周因美联储加息预期凸显，贵金属暴跌。

（数据来源：Wind）

期权市场回顾

上周国内金融期权加权隐含波动率上升。波动率曲面结构上，50指数当月call_skew较高，300和1000指数当月put_skew较高。期限结构上，指数期权近月合约IV低于远月合约IV，科创50etf期权近月合约IV高于远月合约IV。总体看，上周市场实际波动放大，呈现不稳定的宽幅震荡，风格上仍然是双创占优，其余板块没有太多机会，分歧在持续加大。

隐含波动率回顾

当月本周、上周隐含波动率与20日实际波动率对比如下：

成交持仓回顾

从成交量来看，50和300品种的成交量增加，其余品种成交量减少，持仓量均下降。当月合约成交量PCR比值（同期认沽期权成交量之和/同期认购期权成交量之和）分化，300etf、500etf、创业板和科创50etf期权PCR比值大于1，目前市场乐观情绪有所分化。具体标的成交量情况如下图所示：

挑选出中证1000指数作为标的，观察上周PCR值的变化情况。可以看到上周中证1000震荡调整，PCR比值持续低于1，短期看市场仍然偏多头。具体走势如下图所示：

（数据来源：Wind）

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