彭博电——就在新兴市场债券似乎因能源价格下跌而获得喘息之际，美联储主席凯文·沃什却给这场盛宴泼了冷水。

沃什在本月美联储会议上转向更紧缩的货币政策立场，遏制了发展中国家债券的反弹，限制了由与伊朗和平谈判推动的收益率下降，使其涨幅远小于4月8日停火后的水平。

据包括花旗集团和高盛集团在内的华尔街主要银行称，目前这些证券的主要风险已从石油市场转向美联储。这得到了美国国债收益率与新兴市场收益率之间日益增长的联动性的加强。

富达国际驻伦敦的投资组合经理菲利普·菲尔丁表示：“美国利率路径已被大幅上调。这导致了美元的普遍走强，这对新兴市场以美元融资的本币债券头寸构成了明显障碍。”

菲尔丁指出，美联储采取限制性立场导致融资条件普遍收紧，将影响更依赖外国资本流入的国家，如土耳其和哥伦比亚。

沃什在其作为美联储主席的首次货币政策会议上的言论——称央行不会容忍高通胀——推高了美国国债收益率和美元。

美元有望创下一年来最佳月度表现，而美国五年期国债收益率仍比与伊朗冲突开始前的水平高出60多个基点。

高盛策略师（包括卡马克什亚·特里维迪和丹尼·苏瓦纳普鲁蒂）在6月18日的报告中写道：“在美伊签署结束战争的协议后，新兴市场本币债券立即面临一个新的对手：鹰派的美联储。”

本月达成的美伊和平协议消除了发展中经济体的一大障碍，因为它降低了原油价格、缓解了通胀压力，并给予了新兴市场央行更大的货币政策灵活性。

这对发展中国家债券通常是利好，因为通胀放缓增加了未来降息的前景，从而提振了现有债务价格，同时改善了许多石油进口经济体的前景。

然而，美元的强势正使新兴市场央行在发出货币政策宽松信号时更加谨慎，限制了本币债券扩大涨幅的空间。

花旗集团策略师（包括路易斯·科斯塔）在6月18日的一份报告中写道：“风险因素的交棒只会从石油转向美联储和厄尔尼诺。央行在开绿灯时可能会保持谨慎，这可能会使新兴市场本币债券的风险溢价保持高位。”

美国五年期与拉丁美洲类似期限债券的30日滚动相关性上周升至0.49，高于2月底的0.10，而欧洲、中东和非洲新兴市场的相应相关性从0.03升至0.43。在亚洲新兴市场，相关性从0.04升至0.09。

在一些收益率较高的市场中，这种关联更为明显。美国五年期与墨西哥之间的30日相关性在6月超过了0.8。

“更加激进”

并非所有人都认为美国利率上升会对此类资产产生负面影响。

MFS固定收益投资组合经理沃德·布朗表示，新兴市场本币债券面临的风险程度“取决于美联储为何采取更激进的立场”。

他指出：“如果货币政策紧缩反映的是更强劲的增长，那么对新兴市场本币债务的影响可能总体上仍是建设性的，特定国家的基本面和改革举措将继续推动表现。”

目前，投资者指出美伊和平协议的持久性仍是另一个关键变量。

地缘政治紧张局势的持久缓解将有助于控制油价，并保持央行宽松货币政策的空间，而冲突的任何再度升级都可能迅速逆转这些进展。

东方汇理资产管理公司新兴市场高级投资组合经理哈坎·阿克索伊表示，临时和平协议“显然对新兴市场本币债券有利”。然而，他补充说，“和平协议的持久性尚不确定，因此我们继续预期市场将因头条新闻而出现双向波动。”