■积极拓展大行市场，大数据业务发展正当时：报告期内公司金融核心类解决方案实现营收8.10亿元，同比增长18.64%。2020年公司在维持中小银行市场竞争优势的情况下，积极向头部大行市场迈进，并借助大行数字化升级的机遇，接连中标邮储银行、交通银行、中国银行等大行核心系统项目。另一方面，公司大数据类解决方案实现营收3.96亿元，同比增长41.48%。该项业务的快速增长主要得益于金融行业对于数据平台的建设需求持续增长，以及由国产数据库应用所带来的数据迁移需求增量。截止2020年底，公司已与3家政策性银行、6家国有大型商业银行中的5家、12家全国性股份制银行中的11家展开了合作，与23家资产规模达5000亿以上的城商行及农商行中的19家展开了合作。

■合同负债和存货水平体现较好业绩增长持续性：公司销售毛利率同比去年同期微降1.44个百分点，而净利率由于2020年各项费用率的下降而提升了4.7个百分点。除此之外，截止2020年底公司合同负债额为2.55亿元，相比期初的0.35亿元增加了2.2亿元；同时，公司存货期末余额为3.43亿元，相比期初的0.02亿元有大幅增长。公司合同负债和存货情况较期初水平均有明显提升，预计主要是受去年大行订单增多且未全部交付影响，同时在一定程度上也体现了公司业绩增长具备较好的持续性。

■数字货币落地在即，卡位优势明显：今年以来，央行加快数字货币测试进度和范围，并持续在跨境汇兑等领域进行探索。伴随着数字货币落地时间的接近，以大型商业银行为领头，银行针对数字货币应用将进行从前端渠道、中台核心系统以及后端风控和数据管理系统一体化的改革。公司作为国内银行IT领军企业，掌握银行核心业务系统这一关键卡位，有望受益于即将到来的数字货币系统化升级。

■投资建议：公司是国内银行核心业务系统龙头企业，以中小银行为基础积极拓展大行业务，同时凭借核心系统等产品优势有望受益于数字货币改革浪潮。预计2021-2022年EPS分别为0.41元、0.51元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：海外市场拓展不及预期，数字货币相关业务发展不达预期。