预测市场平台估值双双破百亿:Polymarket与Kalshi的崛起之路
预测市场正经历估值快速增长。曾经被视为边缘金融平台的Polymarket与Kalshi，如今已成长为估值双双突破百亿美元的行业巨头。
截至2026年4月，Kalshi估值达220亿美元，Polymarket为150亿美元。
两家公司不仅吸引了顶级资本的目光，更在短短一年内推动全球预测市场累计成交额攀升至1275亿美元。
它们是如何做到的？在监管的灰色地带中，又如何构建自己的护城河？
Polymarket与Kalshi的崛起并非一蹴而就。2025年至2026年初，两家公司展开了一场惊心动魄的资本竞赛，估值在数月内接连翻倍。
2025年10月：Polymarket获得洲际交易所（ICE）20亿美元战略投资，估值达到90亿美元；仅几天后，Kalshi宣布完成3亿美元融资，估值50亿美元。
2025年11月：Kalshi再次完成10亿美元融资，由红杉资本（Sequoia Capital）和CapitalG领投，估值飙升至110亿美元。
2026年3月：Kalshi完成由Coatue Management领投的10亿美元融资，估值直接翻倍至220亿美元。
2026年初：Polymarket估值目标设定为150亿美元。
短短四个月内，Kalshi从20亿美元估值一路攀升至220亿美元；三个月内，Polymarket也从10亿美元冲到150亿美元竞逐区间。
两家公司在41天内连续融资、估值飙升的“反击战”，被市场视为预测市场进入主流金融视野的标志性事件。
截至2026年2月底，全球预测市场累计成交额达1275亿美元。其中：
Polymarket：交易额560.7亿美元，累计突破599亿美元。
Kalshi：交易额447.1亿美元，累计超过486亿美元。
两者合计占据全球市场79%的份额，形成双寡头格局。
Kalshi：月活跃用户2025年激增至510万以上，全年成交额同比增长超1100%，年化交易量已突破500亿美元。
Polymarket：用户数稳健增长至231万，2026年1月单月成交额突破76.58亿美元，2月达79亿美元。
这种爆发式增长，得益于预测市场在信息过载时代所发挥的独特作用：随着人们对传统民意调查、社交媒体和专家预测的信任度持续下降，越来越多的人将目光投向“用真金白银说话”的集体智慧。
2024年美国总统大选期间，Polymarket用户提前一个月精准预测特朗普胜选，将平台带入亿万观众的视野。
大选后不久，特朗普提名的CFTC新委员公开表示支持“通过市场寻找真相”，监管风向为行业打开一扇窗户。
尽管同为预测市场巨头，Polymarket与Kalshi选择了完全不同的道路。
Kalshi成立于2018年，联合创始人为塔里克·曼苏尔（Tarek Mansour）和卢安娜·洛佩斯·拉拉（Luana Lopes Lara）。
两人均来自麻省理工学院，在高盛、桥水、城堡证券等华尔街顶尖机构有实习经历。
他们看到，投资者对经济数据、选举、体育赛事的预判需求十分强烈，但市场上却没有任何直接交易事件结果的渠道——要么只能通过银行购买昂贵且复杂的掉期或期权产品，要么只能漂洋过海去海外博彩平台下注。
两位创始人的判断非常简单：将“未来发生的事”变成一种可交易的金融合约，让人们像买卖股票一样买卖“事件结果”。
但在公司成立的2018年，美国几乎没有成熟的合规预测市场参照。监管机构对事件合约的态度模糊不清。
Kalshi做了一个在硅谷看来近乎“反主流”的决定——先不忙着做用户，而是全力以赴获取牌照。
公司前后花了近四年时间向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交申请、接受审查、补充说明，在经济周期的波动中依然维持很低调的状态。
其间，公司几乎没有获得收入，但依旧咬定合规不松口。
2023年，CFTC下达禁令，明确禁止Kalshi上市任何与选举挂钩的合约，理由是这些合约“涉及非法博彩”。
Kalshi随即提起诉讼，要求推翻这一禁令。2024年9月，哥伦比亚特区联邦法院裁定Kalshi胜诉，认定CFTC超越其法定权限、禁令缺乏充分法律依据。
这一历史性裁决，为美国本土预测市场打开了通道，Kalshi也由此真正起飞。
截至2025年底，Kalshi已成为美国增长最快的科技公司之一，凭借CFTC发放的指定合约市场（DCM）牌照，在42个州合规运营。
其最核心的商业模式，是通过手续费盈利，而非依赖用户亏损；其流动性并非来自少数大型做市商，而是由大量个人交易者、预测爱好者和小型投资群体共同构成，这种分散形态大大减少了单点风险。
平台与Robinhood、微牛证券（Webull）等持牌券商合作，Robinhood贡献了Kalshi过半的交易量。
Polymarket的故事更具英雄主义色彩。创始人Shayne Coplan 21岁时从纽约大学计算机科学专业辍学，此前曾创业Union.market，但未能做出像样的成绩。
新冠疫情暴发后，他怀着对预测市场的热爱，在纽约下东区公寓的拥挤空间里开始了构建——他甚至把洗手间当成了临时工作间，资金将罄、账单不断，却依然夜以继日地开发和调试。
促使他走上这条路的，是经济学家Robin Hanson关于预测市场的学术著作。
Coplan坚信，市场的价格信号比民调和专家评论更能准确预测未来，这一信念支撑着他熬过了最困难的时期。
2020年夏天，Polymarket正式上线。用户通过加密钱包存入USDC，对选举、体育、科技及全球热点事件进行预测交易，所有合约都在Polygon区块链上结算。
作为一名技术驱动型创始人，Coplan深知早期加密货币领域的高昂Gas费用会吓跑普通用户，因此他很快将平台迁移至二层网络Polygon，降低了下注成本。
仅上线数月后，2020年美国大选便让平台迎来了第一个爆发点。
但潜在风险也随之而来。2022年，CFTC指控Polymarket经营未注册的二元期权市场，并开出140万美元罚单，强制其屏蔽所有美国用户。
Coplan不得不离开美国市场，扎根离岸合规主体。
此后整整一年，Polymarket虽被美国法律“拒之门外”，但全球用户依然络绎不绝——2024年美国总统大选，Polymarket的用户创造惊人交易量，累积影响远超预期，不少美国人也用VPN破解地理限制进行参与。
2024年11月，就在大选结果出炉后不久，联邦调查局（FBI）突袭了Coplan位于纽约的下东区公寓，收缴了他的手机和个人电子设备，原因正是怀疑Polymarket仍暗中向美国用户提供服务。
“监管机构想把我们的船压进水里，”Coplan事后在接受采访时评论道，“但我们的使命从未改变——向全世界提供准确、透明、去中心化的真实信息。”
出乎所有人意料的是，Coplan和Polymarket并没有走向崩盘，而是在短短一年后获得了华尔街最具影响力的投资者——洲际交易所（ICE）——高达20亿美元的重大投资，公司估值达到90亿美元，Coplan也一跃成为彭博亿万富翁追踪名单中最年轻的白手起家亿万富翁。
随即，MetaMask、Google Finance等平台纷纷将Polymarket的数据接入展示界面，平台的全球影响力进一步扩大。2026年，Polymarket的估值目标被媒体广泛报道为150亿美元以上。
联邦与州之间的执法权限划分，构成预测市场当前最棘手的不确定地带。
Kalshi虽获CFTC联邦层面的许可，但多个州仍以博彩法律为工具对其施压。
2026年4月起，纽约州总检察长Letitia James起诉多家加密和预测市场机构，指控其提供非法博彩服务，索偿金额巨大。
麻州、内华达、亚利桑那等多州相继对Kalshi提起诉讼，其中亚利桑那州开出数十项刑事指控。
内华达州法院裁定《商品交易法》的优先条款并未剥夺州政府针对预测市场的执法权，这可能会鼓励其他州在南州法院继续起诉，打一场拉锯战。
Kalshi对此并不退缩。该公司在联邦层面起诉各州，并成功在新泽西州赢得关键裁决——联邦上诉法院驳回了该州下达的限制令。但州层面的监管纷争远未结束。
与此同时，Kalshi刚结束一场内部风波：2026年4月，平台因数位国会候选人对自己参与的选举进行下注而对其实行罚款和停权处 。
内幕交易是预测市场面临的最为棘手的道德和监管挑战之一。由于平台上交易的很多事件与政府决策、军事行动存在关联性，掌握内部消息的人有可能在消息公布前进行不对称的交易。
2026年初，Polymarket某账户在委内瑞拉局势激变前几个小时，通过押注马杜罗遭遇武力行动的合约快速获利数十万美元，引发了大规模外界质疑。
更大规模的事件发生在一个月之后。数名可疑账户在美军对伊朗发动军事行动之前数小时内同时押注，猛赚约120万美元。美国两党议员均对此表示震惊，指责“当局身边人通过从战争和死亡中非法牟利”。
类似的担忧不止于此。自2025年底以来，Polymarket上与“美国何时再次打击伊朗”相关的交易额已超过数亿美元，引发担忧：平台上的匿名化和无限制性，或被不规范的内部人士利用。加州州长纽森随即签署法令，禁止州官员利用内幕消息在预测市场牟利。
为回应广泛的担忧，2026年3月下旬，Polymarket与Kalshi几乎同期宣布提升市场诚信政策：
Polymarket：明确禁止三类内幕交易行为——利用窃取机密信息、基于非法内幕消息交易、滥用职权操纵事件结果。同时开设“市场诚信”专区并提供举报渠道。
Kalshi：加装技术筛查工具，禁止候选人、运动员、裁判等利益关联群体进入特定市场的交易。
Kalshi主管伊丽莎白·迪亚纳表示：“我们和Polymarket有着本质的不同。我们受到CFTC的实时监管，每一次交易都在法律框架内进行。”
2026年4月21日，Kalshi与Polymarket在同一天宣布将推出加密货币永续合约，标志着预测市场正式进军衍生品领域。
永续合约最早由BitMEX推广，特点是无交割日，通过资金费率机制让多空双方持续博弈。
Kalshi计划在未来数周内推出比特币等主流代币的永续合约。此举标志着Kalshi从“是或否”的二元事件押注，转向可无限延续、支持杠杆的连续性金融市场。
Kalshi凭借CFTC牌照及近期获批的保证金交易核准，有望成为离岸加密衍生品平台在美国境内的合规替代方案。
CFTC主席迈克尔·塞利格近期表示，此类加密永续产品“近期可能在美国问世”，监管机构希望将更多离岸交易量引回美国。
Kalshi已预告将在2026年4月27日于纽约揭晓一款名为“Timeless”（无时间限制）的新产品，市场普遍推测与永续合约相关。
Polymarket也同步宣布将为美国市场推出永续交易功能，显示两家平台都意识到：事件合约的天花板已触手可及，衍生品才是下一块更大的蛋糕。
州级监管机构与联邦CFTC之间的管辖权争夺，是行业必须穿越的“地雷区”。
2026年3月23日，美国参议员提出旨在禁止CFTC监管的体育赛事相关预测合约的立法草案，直接威胁Kalshi的核心商业模式。
2026年2月，Kalshi曾开放针对伊朗最高领袖健康状况的合约。哈梅内伊在美以联军对伊开战首日去世，平台依据联邦禁止死亡投注的法规，向投注者退还了全部手续费及亏损金额。
Mansour重申一种清晰的区分：“我们不上线与死亡挂钩的市场。如果一个市场的潜在结果可能涉及死亡，我们会通过规则设计防止直接利用死亡获利。”
Kalshi依赖美国体育市场，2025年营收达2.6亿美元，但面临收入过度集中、渠道伙伴可能自建交易所的风险。
Polymarket以全球政治与宏观市场为主，2026年2月才开始收费，商业模式仍需验证。
两者正相互渗透对方腹地：Polymarket拓展美国体育市场，Kalshi试图通过媒体合作进入政治赛道。
行业同样面临新生力量的挑战。新兴的预测市场创业公司如Melee，主张投机和博彩应当像在线讨论一样开放，从多家机构筹集了大量资金，围绕“无门控的病毒式预测市场”构建新模型。
虽然Polymarket和Kalshi当下占据明显领先，但预测市场的格局远未定型。
Polymarket与Kalshi的崛起，并非偶然。它们抓住了同一个时代命题：在一个信息过载、信任稀缺的世界里，人们愿意为“真相的定价”付费。
Kalshi走的是合规正途——用四年时间拿下CFTC牌照，把预测市场装进传统金融的铠甲里。它吸引的是华尔街、Robinhood上的年轻散户，以及那些相信规则能战胜混乱的人。
Polymarket则押注加密世界——去中心化、无需许可、全球可访问。它的创始人从纽约的浴室起步，经历过FBI的突袭，最终却赢得了ICE的青睐。它代表的，是一种更野性、也更自由的资本意志。
如今，两者估值合计超过370亿美元，占据全球市场近80%的份额。它们正从彼此的边界渗透：Kalshi试图加入更多文化和政治事件，Polymarket则在谋求合规重返美国。
免责声明：自媒体内容仅用于记录和分享，请勿用于商业用途。所有内容来自于网络，或由人工智能服务生成。如有文字或图片涉及侵权，请联系修改或删除。文章内容不代表本人观点，亦不代表本人所在机构观点，不构成任何投资建议。
