内容速览：

• 新易盛一季度业绩
  
  : 新易盛一季度净利润同比增76.8%，受益AI算力投资增长。
• A股市场调整
  
  : A股4月23日放量下跌止步五连阳，板块分化明显。
• 机构龙虎榜动向
  
  : 机构净买入大族激光等11股，整体净流出7.63亿元。
• 券商板块表现
  
  : 券商板块业绩超预期，估值处历史底部修复空间大。
• A股二季度展望
  
  : A股二季度或震荡偏强挑战前高，受益基本面改善。

新易盛一季度净利润同比增长76.8%

核心概览

🚀 业绩爆发式增长：新易盛2026年第一季度实现营业收入83.38亿元，同比增长105.76%；归属于上市公司股东的净利润达27.80亿元，同比增长76.80% 。这一增长主要受益于终端客户算力投资的持续增长，带动销售收入大幅提升 。

📊 关键财务亮点：

• 营收突破80亿关口
  
  ：单季营收首次突破80亿元，印证全球AI算力基础设施建设的火热程度 
• 扣非净利润同步增长
  
  ：扣除非经常性损益的净利润为27.68亿元，同比增长76.44%，业绩”含金量”较高 
• 经营现金流大幅改善
  
  ：经营活动产生的现金流量净额为6.84亿元，同比大幅增长243.71% 

⚠️ 利润率影响因素：尽管毛利相对稳定（毛利率约49.2%），但净利率从上年同期的38.8%降至33.3%，主要受汇兑损失增加（财务费用5.22亿元）和资产减值损失（0.83亿元）影响 。

📈 市场表现亮眼：截至4月23日收盘，新易盛股价报608.28元/股，总市值达6046亿元，自去年同期以来股价涨幅已超9倍 。

财务业绩详细分析

收入与利润表现

新易盛2026年第一季度交出了一份令人瞩目的成绩单。公司实现营业收入83.38亿元，较上年同期的40.52亿元大幅增长105.76% 。这一收入规模不仅创下公司单季新高，也标志着新易盛正式迈入单季营收80亿元俱乐部 。

归属于上市公司股东的净利润为27.80亿元，同比增长76.80% 。扣除非经常性损益的净利润为27.68亿元，同比增长76.44% 。值得注意的是，非经常性损益仅贡献约0.12亿元，主要来自政府补助等项目（计入当期损益的政府补助约0.13亿元），表明公司核心盈利几乎全部来自主营业务，业绩”含金量”较高 。

利润率结构分析

从利润率角度看，公司一季度营业成本42.39亿元，对应毛利约40.99亿元，粗略测算毛利率约49.2%，较上年同期约48.7%小幅改善，说明产品结构和规模效应对毛利端仍有支撑 。

然而，从营业利润到净利润的”落差”有所扩大。一季度财务费用高达5.22亿元，同比大幅增长（上年同期为-0.33亿元），主要系汇兑损失增加 。同时，资产减值损失0.83亿元、税金及附加0.46亿元（同比显著增加，披露原因为”免抵销售额增加”）共同压制了净利率表现 。按净利润口径测算，公司一季度净利率约33.3%，低于上年同期约38.8% 。

税负也有所抬升：所得税费用4.72亿元，对应利润总额32.47亿元，实际税率约14.6%（上年同期约11.3%） 。

每股收益与净资产收益率

在每股收益方面，基本每股收益为2.80元/股，同比增长26.13%；稀释每股收益为2.79元/股，同比增长25.68% 。加权平均净资产收益率（ROE）为14.52%，较上年同期下降2.68个百分点，这更多反映了净资产规模扩大后的”分母效应”，而非盈利能力断崖式变化 。

现金流量与资产负债状况

现金流表现

公司一季度经营活动现金流净额6.84亿元，同比增长约2.44倍，现金流状况显著改善 。拆分现金流入结构，公司销售商品、提供劳务收到的现金73.19亿元，同比接近翻倍；同时，收到的税费返还7.48亿元，同比亦明显增加 。

但扩张同样体现在资金占用与投入端：投资活动现金流净额为-6.29亿元，主要系购建固定资产、无形资产等支出6.31亿元（扩产、设备投入） 。汇率变动对现金及现金等价物影响为-0.63亿元，亦与本期汇兑损失抬升相呼应 。在上述因素作用下，公司期末现金及现金等价物余额78.62亿元，较期初基本持平，反映经营”造血”已明显增强，但增长阶段对资本开支与周转资金仍较敏感 。

资产负债表扩张信号

截至一季度末，公司总资产297.36亿元，较上年末增长14.90%；归母权益203.79亿元，较上年末增长12.81% 。更值得关注的是与”放量/扩产”高度相关的科目变化 ：

• 预付款项
  
  ：6.82亿元，较上年末0.17亿元暴增约39倍，公司解释为”原材料预付款增加” 
• 存货
  
  ：90.26亿元，较上年末72.34亿元增加17.92亿元 
• 应收账款
  
  ：55.67亿元，较上年末44.38亿元增加11.29亿元 
• 在建工程
  
  ：4.72亿元，较上年末增加44.52%，对应”待转固设备增加” 
• 合同负债
  
  ：2.92亿元，较上年末0.91亿元增加222.32%，公司解释为”预收货款增加” 

负债端，公司应付账款51.36亿元，较上年末增长37.83%，与原材料采购、产能拉升相匹配 。整体看，公司在收入高增的同时，备货、赊销与预付同步走高，体现出典型的”扩张期资产负债表特征” 。

业务发展与技术创新

产品技术突破

新易盛年报指出，报告期内公司新产品新技术领域多个研发项目取得突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升 。公司已成功推出基于硅光（SiPh）和薄膜铌酸锂（TFLN）技术的400G、800G和1.6T全系列光模块产品，并围绕LPO/LRO、XPO、NPO等技术方案打造出多款具备高密度、低功耗优势的光模块产品 。

在此基础上，公司持续丰富产品矩阵，先后推出基于IMDD（强度调制直接检测）标准的新一代1.6T DR4 OSFP光模块、基于硅光技术的6.4T NPO模块和行业首款12.8T XPO光模块 。同时，公司在OCS、CPO等前沿技术领域也有充足的技术储备和产品布局 。

行业背景与市场需求

业绩变动主要系报告期公司受益于终端客户算力投资持续增长，销售收入较上年同期大幅增加 。全球AI专用光收发模块市场进入高速成长阶段，2026年规模将达260亿美元，年增超过57% 。光通信板块崛起，CPO概念股持续暴涨，4月22日A股CPO概念股集体拉升，多股创出历史新高，板块指数涨幅超3.70% 。

同业对比与市场地位

“易中天”组合表现

随着新易盛一季报的公布，光模块”易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）2025年年报、2026年一季报均已披露 。这三家公司在光模块领域形成了明显的集群效应：

公司名称	总市值（亿元）	一季度营收（亿元）	一季度净利润（亿元）	净利润同比增长
新易盛	6046	83.38	27.80	76.80%
中际旭创	9989	194.96	57.35	262.28%
天孚通信	2722	13.30	4.92	45.79%

数据来源：

值得一提的是，4月23日盘中，中际旭创总市值一度冲破万亿元大关 。截至目前，中际旭创市值9989亿元，新易盛市值6046亿元，天孚通信市值2722亿元 。光模块”易中天”三只个股合计市值约1.88万亿元，超过贵州茅台1.78万亿元的市值 。

股价表现

截至4月23日收盘，新易盛股价报608.28元/股，总市值为6046亿元，自去年同期以来，股价涨幅已超9倍 。4月22日，新易盛涨幅超7%，总市值突破6000亿元，自去年4月21日累计涨超1000% 。

投资者回报与未来展望

利润分配方案

新易盛董事会审议通过2025年度利润分配及资本公积转增股本预案：以总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利10元（含税），共分配现金股利约9.94亿元；同时以资本公积金每10股转增4股 。这一分配方案体现了公司对股东的回报意愿和对未来发展的信心。

行业前景

随着800G、1.6T光模块需求量快速提升及3.2T时代将至，光模块上游核心材料迎来发展机遇 。InP衬底受益于光芯片厂商需求拉动，供不应求，我国厂商积极布局；薄膜铌酸锂调制器基于低功耗等优势，有望在3.2T可插拔方案中导入，产业链成长空间广阔 。

然而，行业也存在云厂商资本开支不及预期、竞争加剧等风险 。公司需要持续加大研发投入，保持技术领先优势，以应对快速变化的市场环境。

总结

新易盛2026年第一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，充分受益于全球AI算力基础设施建设的浪潮。公司在光模块技术领域的持续创新和市场扩张，为其在未来市场竞争中奠定了坚实基础。尽管面临汇兑损失等短期因素影响，但公司基本面向好，发展前景值得期待。投资者应密切关注行业动态、公司技术进展和市场需求变化，以做出明智的投资决策。

A股4月23日放量下跌止步五连阳

核心概览

📉 市场急转直下：A股三大指数4月23日集体收跌，终结连续五日上涨势头，沪深京三市成交额放大至2.82万亿元，较前一日激增2445亿元，市场呈现明显放量下跌态势。

🔥 板块冰火两重天：

• 领涨板块
  
  ：石油石化、煤炭、公用事业、食品饮料等防御性板块逆势走强，电力板块多股涨停
• 领跌板块
  
  ：有色金属暴跌3.59%，稀土、贵金属、科技硬件等前期热门赛道大幅回调

👀 资金动向显分歧：主力资金全天净流出1183.8亿元，超4000只个股收跌，市场赚钱效应明显减弱，资金从高位题材股向低估值防御板块切换。

💡 投资策略转向：机构建议短期避免追涨，关注业绩确定性强的标的，利用回调布局一季报超预期品种，同时配置高股息资产平滑波动。

市场表现详情

指数表现与成交数据

4月23日A股市场呈现明显的放量调整格局，具体数据表现如下：

指数	收盘点位	涨跌幅	变化点数
上证指数	4093.25	-0.32%	-13.01
深证成指	15043.45	-0.88%	-133.84
创业板指	3720.25	-0.87%	-32.51
科创50指数	–	-1.81%	–
北证50	–	-3%	–

市场成交额显著放大，沪深京三市总成交额达到2.82万亿元，较前一交易日的2.58万亿元放量2445亿元，增幅约9.5%。杠杆资金热度不减，截至4月22日，三市两融余额已增至2.72万亿元。

个股表现分化明显

个股层面呈现普跌格局但仍有结构性机会：

• 下跌个股
  
  ：4078只收跌，30只个股跌停
• 上涨个股
  
  ：1330只收涨，58只个股涨停
• 成交活跃股
  
  ：24只个股日成交额超过100亿元，其中中际旭创收涨1.17%报897元/股，新易盛收跌2.32%报608.28元/股

板块轮动与资金流向

防御板块逆势走强

在市场整体调整的背景下，资金明显流向防御性板块：

领涨板块表现：

• 石油石化板块
  
  ：受益于地缘政治因素和油价上涨，板块整体走强
• 煤炭板块
  
  ：华电能源、昊华能源等多只个股涨停，板块表现强势
• 公用事业板块
  
  ：9只个股涨停，包括东望时代、节能风电、德龙汇能、华电能源、绿发电力、水发燃气等
• 食品饮料板块
  
  ：西部牧业涨逾10%，千味央厨、莲花控股涨停
• 白酒板块
  
  ：迎驾贡酒涨停，老白干酒涨超6%，古井贡酒、山西汾酒等涨幅居前

科技与资源板块大幅回调

前期热门板块遭遇显著调整：

领跌板块分析：

• 有色金属板块
  
  ：整体下跌3.59%，中稀有色、西藏珠峰等个股跌停
• 科技硬件板块
  
  ：通信、电子等板块跌逾1%，天孚通信收跌6.74%报350.09元/股
• 细分概念跌幅
  
  ：黄金概念、稀有金属、光电子器件、生物医药、稀土永磁均大幅下跌

技术分析与市场解读

多空博弈加剧

从技术面看，市场正处于关键转折点：

• 指标冲突
  
  ：沪深指数多周期指标指向冲突反复出现，大小盘股指多个小周期指标均已进入高位并建立复合型顶部结构
• 支撑测试
  
  ：各主板指数尚处阶段强势整理周期，均线系统维持多头发散并对股指形成一定支撑
• 缺口引力
  
  ：多周期指标超买伴随高低过渡的空间需求，兑现缺口引力并消化大小周期指标冲突所需

资金面分歧显著

场内资金呈现明显的风格切换：

• 偏好变化
  
  ：破净资产、高股息与行业龙头风格更受资金青睐，而活跃股、高位股及近端次新风格承压加剧
• 主力动向
  
  ：内资主力资金全天净流出1183.8亿元，显示机构资金获利了结意愿强烈
• 两融余额
  
  ：尽管市场调整，但两融余额仍维持在2.72万亿元的高位，表明杠杆资金热度不减

机构观点与后市展望

短期调整原因分析

多家机构认为此次调整主要源于以下几个因素：

1. 财报披露窗口期
   
   ：临近财报披露截止期，部分公司业绩不及预期，引发市场重新评估
2. 获利了结压力
   
   ：前期科技、有色等赛道积累丰厚获利盘，资金兑现意愿增强
3. 地缘政治影响
   
   ：外部地缘局势变化对市场情绪产生影响，部分资金流向防御类板块
4. 估值回归压力
   
   ：部分板块估值炒作过度，在财报验证期估值回归压力凸显

中长期展望分化

机构对后市存在不同看法：

乐观观点：

• 中短期市场上行趋势明确，资金面、情绪面、趋势面同时共振向上
• 创业板整体估值已低于科创50，性价比优势突出
• 有色金属板块中长期发展逻辑未变，新能源、半导体等下游行业持续扩张形成需求支撑

谨慎观点：

• 美联储政策走向是核心变量，若宏观环境转向加息缩表，上涨逻辑将受冲击
• 短期市场大概率呈现指数震荡、板块轮动格局
• 缺乏基本面支撑的高位题材股面临持续调整压力

投资策略建议

机构普遍建议采取以下策略：

1. 业绩导向
   
   ：围绕一季报业绩确定性展开布局，重点关注业绩超预期方向
2. 防御配置
   
   ：适度配置高股息资产以平滑组合波动
3. 避开风险
   
   ：规避缺乏基本面支撑的高位题材股和业绩风险暴露的标的
4. 分批布局
   
   ：对于景气度加速上行的科技成长方向，利用回调机会分批吸纳

湖南板块表现分析

湘股分化明显

湖南板块指数整体偏弱，但个股表现分化显著：

涨幅居前湘股：

• 博云新材：受益于航空航天碳/碳复合材料业务放量与硬质合金产品量价齐升，业绩扭亏为盈
• 军信股份：深耕固废处理与绿色能源领域，一季度归母净利润同比增长27.09%
• 湖南发展、爱尔眼科、益丰药房等也有不错表现

文化出版企业分化：

• 中南传媒：小幅收涨0.09%，资金呈净流入态势
• 天舟文化：下跌5.41%，资金净流出较大，日内波动与换手率更高

板块投资机会展望

三大重点方向

机构明确看好以下板块的投资机会：

1. 创业板核心权重
   
   ：聚焦新能源与光模块板块，一季报业绩大幅超预期，估值性价比突出
2. 医疗医药板块
   
   ：估值处于历史底部区间，已步入止跌反弹通道
3. 通胀相关板块
   
   ：全球通胀预期回升，农产品作为通胀后期品种具备补涨潜力

科技板块分化预期

科技板块内部预计将呈现结构分化态势：

• 看好标的
  
  ：业绩确定性强、技术壁垒高、拥有核心竞争力的龙头标的
• 规避标的
  
  ：缺乏业绩支撑、单纯依靠概念炒作的标的
• 布局时机
  
  ：当前回调为优质科技成长股提供了良好的布局窗口

外部环境影响因素

地缘政治影响淡化

中银证券首席策略分析师王君指出，A股正逐步对地缘冲击脱敏：

• 中东地缘冲突的边际影响在递减
• 市场不再因每一次谈判波折而剧烈反应
• 定价主导权从避险情绪切换至通胀路径与政策应对

商品市场联动

商品市场与A股呈现联动效应：

• 能源品涨幅居前：船用燃料油、燃油、PTA、聚乙烯、原油分别上涨5.88%、4.69%、2.90%、2.68%、2.57%
• 工业品跌幅较大：多晶硅、苹果、锰硅、花生、棕榈油分别下跌1.38%、1.62%、1.96%、2.38%、2.54%

总结与展望

4月23日的放量下跌标志着A股市场阶段性调整的开始，终结了此前的五连阳走势。市场呈现出明显的结构性分化特征：一方面，防御性板块获得资金青睐逆势走强；另一方面，前期热门的有色、科技等赛道遭遇大幅回调。

这种调整本质上反映了市场在多空分歧加剧背景下的重新定价过程：获利了结压力、财报验证期业绩分化、地缘政治不确定性等因素共同作用下，资金从高位题材股向低估值防御板块进行切换。

展望后市，市场大概率进入震荡分化格局，业绩确定性将成为核心定价锚点。投资者宜保持理性，避免追涨杀跌，利用调整机会布局业绩扎实的优质标的，同时适当配置高股息资产以平滑组合波动。中长期来看，A股仍具备上行基础，但需要耐心等待筹码重新梳理后的结构性机会。

机构龙虎榜4月23日净买入大族激光等

核心概览

📊 4月23日龙虎榜机构动向速览：当日机构资金呈现净流出态势，但逆势抢筹部分个股！三大亮点不容错过：

• 净买入聚焦
  
  ：机构净买入仅11只个股，前三甲为 大族激光（净买入1.77亿元，涨停）、华绿生物（净买入1.12亿元，20%涨停）、泰金新能（净买入1.10亿元）
• 净卖出主导
  
  ：机构整体净卖出7.63亿元，为连续第3日净卖出，中稀有色遭大幅抛售4.49亿元
• 资金博弈激烈
  
  ：大族激光上演机构与北向资金激烈对决——两家机构买入3.55亿，两家机构卖出1.78亿，深股通却大幅卖出4.67亿

🎯 操作启示：机构净买入个股当日平均上涨1.71%，显著强于大盘（沪指跌0.32%）。近一个月数据显示，机构净买入个股次日上涨概率为49.48%，3日后上涨概率升至54.01%，为短线操作提供参考。

详细龙虎榜数据分析

机构净买入排行榜TOP3深度解析

🥇 大族激光（002008） – 机构净买入17,669.66万元

• 市场表现
  
  ：收盘涨停（10.00%），换手率6.81%，成交额高达65.23亿元，资金净流入9.52亿元
• 席位分析
  
  ：前五大营业部中出现4家机构席位，分别位于买四、卖三、卖四、卖五位置，显示机构间存在分歧但整体做多
• 资金博弈
  
  ：深股通专用席位大幅净卖出4.67亿元，营业部席位合计净买入12.82亿元，形成鲜明对比
• 板块背景
  
  ：属于算力硬件方向，午后局部回暖，机构资金呈现”内部分化+整体看好”的复杂态势

🥈 华绿生物（300970） – 机构净买入11,215.38万元

• 市场表现
  
  ：20%涨停，换手率24.16%，成交额8.79亿元，资金净流入9403.28万元
• 席位分析
  
  ：前五大营业部中罕见出现6家机构席位（买一、买二、买三、买四、卖一、卖四），显示机构高度关注但同样存在分歧
• 板块概念
  
  ：农业板块中的食用菌方向，盘中逆势活跃，获四家机构集中买入1.14亿元
• 业绩支撑
  
  ：2025年报净利润同比增幅高达331.82%，基本面表现优异

🥉 泰金新能（688813） – 机构净买入11,006.74万元

• 市场表现
  
  ：微涨0.05%，但换手率高达36.84%，成交额8.57亿元，资金净流入1279.06万元
• 席位特征
  
  ：前五大营业部中仅有1家机构席位（买一），但买入力度强劲，显示独家机构大力看好
• 上榜原因
  
  ：因日换手率达36.84%上榜龙虎榜，属于高换手率下的机构吸筹

机构净卖出前列个股分析

🔻 中稀有色（600259） – 机构净卖出44,936.56万元

• 市场表现
  
  ：跌幅10.00%，换手率5.18%，资金净流出2.85亿元
• 席位分析
  
  ：前五大营业部中有4家机构专用席位均位于卖方（卖一、卖二、卖三、卖四），一致性抛售明显
• 资金流向
  
  ：沪股通专用席位净卖出3908.67万元，营业部席位合计净买入9217.79万元

🔻 赛微电子（300456） – 机构净卖出18,124.99万元

• 市场表现
  
  ：大幅下跌18.21%，换手率24.05%，资金净流出8.45亿元
• 席位分析
  
  ：前五大营业部中出现7家机构席位（买二、买三、买四、卖二、卖三、卖四、卖五），呈现多空混战格局
• 北向资金
  
  ：深股通专用席位逆势净买入1.20亿元，与机构形成对立

🔻 海科新源（301292） – 机构净卖出14,615.38万元

• 市场表现
  
  ：下跌14.64%，换手率30.18%，资金净流出3.34亿元
• 席位分析
  
  ：前五大营业部中有3家机构专用席位均位于卖方（卖一、卖二、卖四），一致性看空
• 北向资金
  
  ：深股通专用席位净卖出1669.95万元

北向资金龙虎榜动向

4月23日龙虎榜上榜个股中，25只个股前五大买卖营业部中出现深股通或沪股通的身影：

北向资金净买入前列个股：

• 汇绿生态（001267）：净买入21,670.30万元（涨停10.00%）
• 赛微电子（300456）：净买入12,027.49万元（跌幅18.21%）
• 兆驰股份（002429）：净买入10,741.93万元（涨停9.99%）

北向资金净卖出前列个股：

• 大族激光（002008）：净卖出46,666.31万元（涨停10.00%）
• 顺灏股份（002565）：净卖出15,911.89万元（跌幅9.98%）
• 诺德股份（600110）：净卖出14,684.66万元（跌幅10.00%）

机构净买入个股业绩分析

从基本面角度看，机构净买入的个股具备以下特征：

股票代码	股票名称	2025年报净利润同比增幅	业绩表现亮点
300970	华绿生物	331.82%	净利润增幅最高
920088	科力股份	5.43%	业绩快报显示稳定增长
000892	欢瑞世纪	17.05%	预计净利润中值-2.00亿元，同比改善

市场整体资金流向

从板块资金监控数据来看：

• 资金流入板块
  
  ：食品饮料板块主力资金净流入居首
• 资金流出板块
  
  ：电子板块主力资金净流出居首
• 板块表现
  
  ：白酒、煤炭、油气、电力等板块涨幅居前，有色金属、算力硬件等板块跌幅居前

投资参考价值分析

根据历史回测数据，机构净买入个股具备以下规律：

• 次日表现
  
  ：上涨概率为49.48%，跑赢沪指概率为46.69%
• 三日表现
  
  ：上涨概率为54.01%，跑赢沪指概率为49.13%
• 操作建议
  
  ：机构净买入个股在3日内往往有较好表现，可作为短线操作参考

龙虎榜资金博弈特征

4月23日龙虎榜呈现出以下显著特征：

1. 机构内部分歧
   
   ：多只个股同时出现机构买入和卖出席位，显示机构间观点存在差异
2. 北向资金活跃
   
   ：25只个股出现北向资金身影，净买入和净卖出方向各异
3. 游资参与度提升
   
   ：一线游资活跃度有所提升，如汇绿生态获游资大手笔买入
4. 量化资金活跃
   
   ：量化资金在多个个股中表现活跃，如开源证券西安太华路席位

风险提示与注意事项

基于龙虎榜数据的投资决策需注意：

• 龙虎榜数据仅反映当日席位动向，不代表后续持续走势
• 机构净买入个股虽历史表现较好，但仍有相当概率下跌
• 高换手率个股波动性较大，适合风险承受能力较强的投资者
• 需结合个股基本面、行业趋势等多因素综合判断

数据持续更新，建议投资者结合实时行情和个人风险偏好做出投资决策

券商板块业绩超预期估值修复

核心概览

📈 业绩爆发式增长：头部券商2026年一季度业绩亮眼，中信证券净利润同比暴涨54.60%达102.16亿元，中金公司预计净利润增长65%-90%。券商板块呈现”极低估值+业绩爆发+并购催化”多重共振态势。

🎯 估值处于历史底部：券商板块超额收益回落至2024年9月前水平，头部券商动态PE估值仅10倍，处于历史底部区间，价值凸显。板块估值与基本面出现明显背离，修复空间巨大。

💰 ROE提升趋势明确：预计2026年上市券商扣非归母净利润同比增长16%，ROE达8.7%，头部券商ROE或超过2021年9.8%的高点。杠杆已成为ROE提升的核心变量。

🏆 三大成长逻辑驱动：财富管理、海外扩表、投行+投资构成券商长期增长驱动力，预计带来15%以上的复合年增长率。头部券商盈利波动性下降，成长性提升。

业绩表现分化明显

头部券商领跑业绩增长

根据最新披露的2026年一季度报告，券商板块业绩呈现明显分化态势，头部券商表现尤为突出：

中信证券继续领跑行业，业绩快报显示实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；归母净利润102.16亿元，同比大幅增长54.60%。公司表示，报告期内资本市场保持良好发展态势，交易活跃度维持高位水平，公司积极把握市场机会，各项业务协同发力、稳步发展，推动经营业绩实现较快增长。

中金公司同样报喜，预计2026年第一季度实现归母净利润33.69亿元到38.80亿元，同比增长65%到90%。公司积极把握资本市场平稳向好、交易活跃度提升的有利时机，推动投资银行、财富管理等各项主业协同发力、均衡增长。

国金证券表现稳健，一季度实现营业收入24.29亿元，同比增长28.83%；实现归母净利润6.92亿元，同比增长18.83%。报告期公司手续费及佣金净收入同比增加成为业绩增长的主要原因。

部分券商业绩承压

相比之下，部分券商一季度业绩出现下滑：

西部证券一季度实现营业收入14.24亿元，同比增长17.11%；但归母净利润为2.84亿元，同比下降2.25%。从收入构成看，得益于证券市场交投活跃度提升以及新增并表子公司国融证券等因素，公司经纪业务手续费净收入、资产管理业务手续费净收入、利息净收入等业务收入大幅增长，但营业支出也明显增长，最终影响营业利润。

国盛证券2026年第一季度归母净利润146.87万元，虽然同比增加97.91%，但营业收入2.96亿元，同比下降28.82%。业绩下滑主要是由于子公司持有的HTT股票市值出现波动导致公司利润总额及净利润大幅减少。

国元证券2026年一季度归母净利润也出现下滑，主要是由于债券处置收益同比减少导致投资收益大幅减少。

估值修复的三大驱动因素

1. 业绩超预期催化

2026年一季度业绩超预期有望为板块带来估值修复行情。历史数据显示，类似的业绩驱动行情曾多次出现：

• 2021年中报行情
  
  ：2021年8月初-9月中旬，随着中报预增公告披露以及财富管理逻辑发酵，券商绝对收益18%，相对沪深300的超额收益达17%
• 2023年一季报行情
  
  ：2023年4月末一季报超预期，驱动券商板块5个交易日绝对/相对收益达8%/7%

开源证券预计2026年扣非归母净利润同比+43%，头部券商在投行和大财富管理、跨境衍生品业务上更具优势，预计盈利增速更高。

2. 估值处于历史底部

当前券商板块估值已回落至极具吸引力的水平：

• 超额收益回落
  
  ：券商板块相对沪深300指数的超额收益已回落至2024年9月24日之前水平
• PE估值底部
  
  ：头部券商动态PE估值已达到10倍的历史底部区间，价值凸显
• 基本面与估值背离
  
  ：板块自2025年8月下旬以来持续震荡下行，估值不断回落，与基本面改善态势形成明显背离

3. 政策与并购催化

行业整合加速为板块带来额外催化：

东方证券收购上海证券：拟收购上海证券100%股权，交易完成后总资产有望跻身行业前十，部分业务与上海证券实现高度互补。这一案例再次印证了证券行业”业务或区域互补、国资体系内股权整合”的并购主线。

监管政策支持：2024年风控指标修订及后续监管表态标志着监管态度从”统一约束”向”分类引导”的实质性转折，”扶优限劣”导向明确。头部券商在风控能力、资本效率上具备显著优势，成为政策主要受益者。

行业长期成长逻辑

财富管理业务空间广阔

居民存款搬家驱动财富管理逻辑持续强化：

• 低利率环境
  
  ：持续低利率环境增强权益资产吸引力
• 房地产新周期
  
  ：房地产投资属性减弱，资金转向权益市场
• 非标萎缩
  
  ：非标资产规模收缩，标准化权益产品受益
• 稳市机制
  
  ：高层长效稳市机制下，权益资产波动率下降

2026年初以来公募股混主动产品爆款频出，股市交易量、新开户高增，券商财富管理、资管、经纪和两融的大零售业务空间广阔。

海外业务新叙事

中国企业出海、机构与居民跨境资产配置需求旺盛，驱动头部券商海外业务高增：

• 港股IPO景气
  
  ：港股市场活跃带动相关投行业务
• 跨境资产配置
  
  ：居民跨境投资需求持续增长
• 海外扩表
  
  ：已成为头部券商重要扩表方向

投行赋能新质生产力

创业板、科创板制度改革，券商能够更好服务科创企业直接融资：

• 注册制深化
  
  ：全面注册制改革提升投行业务重要性
• 科创企业服务
  
  ：更好服务科技创新企业融资需求
• 大投行业务
  
  ：投行+投资业务模式增长可期

杠杆提升与ROE改善

杠杆成为ROE核心变量

东方财富证券研报指出，杠杆已成为驱动券商ROE提升的核心变量：

• 杠杆率提升
  
  ：2008年至2025Q1-3，上市券商除客户资金杠杆从1.56倍稳步提升至4.09倍
• ROA下降
  
  ：同期自有资产净利率由4.3%降至1.8%
• 解释力度增强
  
  ：在ROA受制于佣金率下行、费率承压的背景下，杠杆变动对ROE的解释力度已超越ROA

客需化转型是关键

加杠杆的”正确打开方式”并非简单扩表，而是通过客需化转型实现有质量的杠杆提升：

资产结构优化：

• 固收向FICC全品种跨越
• 权益OCI配置显著提升
• 向相对价值、宏观对冲、量化策略等多策略演进

客需驱动转型：

• 聚焦FICC综合服务平台
• 深化衍生品业务
• 拓展跨境资本中介三大核心赛道

经营生态重塑：

• 将资产负债表从”自营工具”转变为”客户服务载体”
• 通过组织架构、业务协同与能力建设打造以客户为中心的经营生态
• 让杠杆真正”长在客户身上”

投资策略与推荐标的

重点推荐三条主线

开源证券推荐关注三类头部券商：

1. 低估值、H股融资落地、大财富管理业务利润贡献较高的券商：

• 华泰证券
• 广发证券

2. 行业龙头券商：

• 中信证券
• 国泰海通
• 中金公司H

3. 零售业务优势突出的券商：

• 国信证券
• 受益于交易量和开户数高增的同花顺

头部券商配置价值凸显

华创证券认为，券商板块整体呈现”极低估值+业绩爆发+并购催化”的多重共振态势，市场表现出显著的底部修复特征，叠加筹码格局动态出清，板块向上弹性进一步打开。建议投资者在当前成交额高位运行的背景下，积极关注行业龙头的估值修复机会。

东海证券建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。预计后续各省市国资系券商整合节奏将加快，行业”头部集中、区域整合、特色分化”的格局将加速形成。

海外经验借鉴

对标海外成熟市场，中国券商应追求”美式均衡”的内核：

美国投行经验：

• 高盛、摩根士丹利2016-2025年杠杆分别从9.9倍、10.7倍稳步提升至14.5倍、12.7倍
• 同期ROE分别从9%、8%提升至14%、16%
• 核心在于将资产负债表作为服务客户的工具，通过做市、衍生品等客需业务实现稳定的资产回报

日本教训警示：

• 监管宽松下1992-2024年行业杠杆率从5倍飙升至31倍
• 同期ROE大幅震荡，多次达到负值，均值仅为3.0%
• 方向性扩张使杠杆更多只成为波动放大器

风险提示与投资建议

主要风险因素

投资者需关注以下风险：

1. 监管政策不确定性
   
   ：监管政策变化可能影响行业发展趋势
2. 股市波动影响
   
   ：资本市场波动可能影响券商业务表现
3. 行业竞争加剧
   
   ：行业竞争加剧可能压缩利润空间
4. 经济修复不及预期
   
   ：宏观经济修复节奏可能影响业务发展
5. 改革不及预期
   
   ：资本市场改革进度可能低于预期

投资建议

综合各机构观点，当前券商板块配置价值显著：

短期催化：一季报业绩超预期、政策面利好或资金风格切换可能成为板块催化剂

中长期逻辑：财富管理、海外扩表、投行+投资三大叙事带来15%CAGR以上的长期增长驱动，行业不再是传统意义的beta工具

配置时机：市场对券商板块资金压制、再融资担忧已充分反映至估值，估值持续处于历史低位，而ROE持续向好，基本面和估值背离不可长期持续

那些率先完成客需化转型、构建起穿越周期经营韧性的头部券商，有望成为政策红利与估值修复的双重受益者。建议投资者重点关注头部券商的估值修复机会，把握板块底部配置时机。

A股二季度或震荡偏强挑战前高

核心概览

🚀 A股二季度有望迎来震荡偏强行情，主要指数或挑战前期高点！机构普遍认为随着国内经济与企业盈利回升，市场情绪将迎来修复。

💡 关键支撑逻辑：

• 基本面改善
  
  ：3月PPI同比转正，工业企业利润大幅改善，A股盈利增速有望提升
• 估值优势
  
  ：主要指数估值仍处全球偏低水平，新质生产力战略推进打开估值修复空间
• 资金流入
  
  ：理财资金、ETF等增量资金稳步入场，对成长风格形成支持
• 地缘影响钝化
  
  ：霍尔木兹海峡逐步通航，油价顶部回落，冲突对A股影响逐步减弱

🎯 重点布局方向：

• 资源品领域
  
  ：油气、化工、有色等受益于地缘冲突带来的供给扰动
• 科技赛道
  
  ：算力、存力及电力设备等AI基建相关板块
• 周期领域
  
  ：有色金属、化工、石化等行业

🌟 独特优势：A股在全球波动中展现出显著独立性与抗跌韧性，中国资产的”安全溢价”持续凸显！

市场表现与独立行情特征

近期A股市场表现强劲，展现出明显的独立行情特征。4月22日，上证指数时隔一个多月重新站上4100点，收盘报4106.26点，涨0.52%；创业板综指突破2015年6月历史高点，刷新纪录。算力硬件方向领涨，CPO、光通信板块全线爆发，新易盛、中际旭创等多只龙头股股价创历史新高。

更令人瞩目的是，4月23日上证指数报收4093.25点，虽然微跌0.32%，但整体表现依然稳健。全市场超2900只个股上涨，沪深两市成交额达到2.56万亿元，显示市场交投活跃。

A股独立性的量化表现

在全球市场波动加剧的背景下，A股展现出显著的抗跌韧性。根据Wind数据，在冲突首月（2月28日—3月31日）期间：

• 韩国KOSPI200下跌20.23%
• 日经225下跌13.23%
• MSCI亚洲新兴市场下跌14.51%
• 而同期沪深300仅下跌5.53%

这一数据充分说明A股跌幅显著小于海外市场，独立行情特征明显。

机构观点与二季度展望

盈利预期全面上调

多家内外资机构对A股二季度走势持乐观态度。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊认为A股盈利增速有望较去年进一步提升，其核心依据包括：

1. 3月PPI同比转正
   
   ：A股非金融企业营收与PPI关联紧密，利润增速将提速
2. 工业企业利润改善
   
   ：1—2月工业企业利润大幅改善，一季度A股工业板块盈利有望实现双位数增长
3. 盈利预期上修
   
   ：近期沪深300盈利预期出现显著上修，类似2017、2019、2021等复苏年份的表现

长江证券策略首席分析师戴清指出，随着霍尔木兹海峡逐步通航，油价顶部回落，市场悲观预期的”二阶导”已出现拐点。冲突对A股的影响逐步钝化后，风险偏好提升或助推A股指数在二季度突破前期高点。

估值与流动性支撑

估值层面，当前A股主要指数估值仍处于全球主要市场的偏低水平，尚未充分反映内在改善潜力。新质生产力战略的推进有望打开估值修复空间。

流动性方面，孟磊指出居民理财资金间接入市、ETF持续扩张以及私募基金保持活跃，共同为市场带来增量资金，并对成长风格等形成支持。

地缘政治影响分析

冲突影响逐步钝化

在地缘冲突持续扰动全球金融市场的背景下，A股二季度走势正成为各方关注焦点。尽管地缘冲突仍有反复，但冲突对市场的压制作用已呈现缓解态势。

戴清分析认为，冲突对A股整体盈利影响有限，结构上，上游资源、安全相关领域（如新能源、机械、军工）及出口链行业有望受益，全年盈利未必下修。

时间节奏预测

华金证券首席策略分析师邓利军对行情节奏进行了详细分析：

• 4月
  
  ：美伊谈判推进或使冲突边际缓和，叠加经济与盈利基本面支撑，市场有望迎来修复
• 5月
  
  ：地缘风险若进一步减弱，加之特朗普可能访华，风险偏好或继续回升
• 6月
  
  ：美国中期选举党内初选进程的推进可能令中美博弈风险有所上升，同时美国通胀数据变化可能扰动流动性预期，市场波动性或随之加大

外资回流预期与”安全溢价”逻辑

外资流向积极变化

随着A股二季度修复行情预期升温，外资是否会回流A股成为市场关注焦点。孟磊明确表示，未来若地缘政治风险与中国无密切直接关联，从分散投资的角度出发，外资有望向中国市场倾斜。

“今年外资流向或将呈现积极变化，核心原因在于地缘政治风险对中国的直接影响有限——中国对油气的依赖度，无论是发电端还是整体能源消耗，均显著低于海外主要市场，这也使得在地缘政治发酵期间，A股跌幅远小于亚洲其他市场及美股。”孟磊进一步补充道。

“安全溢价”的硬实力支撑

为何A股能在全球市场波动中保持独立、持续提升吸引力？多名券商分析师认为，核心逻辑在于”安全”二字。这种”安全溢价”并非行情催生的一时概念，而是源于：

• 中国经济稳健运行
• 能源自主可控
• 产业链供应链完备
• 政策导向稳定
  
  等实实在在的硬实力支撑

戴清表示：”地缘冲突加速全球供应链重构，中国作为’世界工厂’的不可替代性增强，相关出口链及制造业龙头资产或获得’稀缺性溢价’。同时，新一轮五年规划重点支持的安全产能将获得重估。”

重点投资方向与板块分析

三大核心布局领域

综合各家券商观点，二季度A股可重点关注三大方向：

1. 资源品领域

• 受益逻辑
  
  ：地缘冲突带来的供给扰动
• 重点板块
  
  ：油气、化工、有色、农产品等
• 投资价值
  
  ：存在涨价预期，供需格局改善

2. 科技赛道

• 受益逻辑
  
  ：契合新质生产力发展方向
• 重点板块
  
  ：算力、存力及电力设备等AI基建相关板块
• 投资价值
  
  ：AI革命推动长期成长空间

3. 周期领域

• 受益逻辑
  
  ：经济复苏带动需求回升
• 重点板块
  
  ：有色金属、化工、石化等行业
• 投资价值
  
  ：估值修复与业绩改善双驱动

细分领域表现亮点

光通信板块近期表现尤为突出。4月22日，A股CPO概念股集体拉升，多股创出历史新高，板块指数涨幅超3.70%。新易盛涨幅超7%，总市值突破6000亿元，自去年4月21日累计涨超1000%。

华泰证券看好光模块上游核心材料发展机遇。随着800G、1.6T光模块需求量快速提升及3.2T时代将至，InP衬底受益于光芯片厂商需求拉动，供不应求，我国厂商积极布局；薄膜铌酸锂调制器基于低功耗等优势，有望在3.2T可插拔方案中导入，产业链成长空间广阔。

风险因素与市场展望

潜在风险提示

尽管机构对二季度行情总体乐观，但也存在一些需要关注的风险因素：

1. 地缘政治不确定性
   
   ：美以伊冲突虽然影响钝化，但仍有反复可能
2. 外部流动性扰动
   
   ：美国通胀数据变化可能扰动全球流动性预期
3. 中美关系变化
   
   ：美国中期选举进程可能影响中美博弈态势

中长期积极因素

纵向对比研究显示，在历次地缘冲击中，A股相对全球主要市场的超额收益持续改善，已从俄乌冲突期间的负超额收益，转为本轮美以伊冲突中的正超额收益。

横向来看，由能源、材料、科技硬件及工业制造构成的”资源+科技制造”安全资产指数，已在全球范围内形成广泛共识。人民币资产在地缘扰动中韧性持续强化，国内资源与科技制造板块同样成为全球资本认可的优质安全资产。

投资策略建议

基于上述分析，投资者在二季度可采取以下策略：

1. 均衡配置
   
   ：在资源品、科技、周期三大方向进行均衡布局
2. 关注龙头
   
   ：重点配置各领域的龙头公司，享受估值溢价
3. 把握节奏
   
   ：根据市场波动适时调整仓位，避免追高
4. 长期视角
   
   ：着眼中国资产”安全溢价”的长期价值，不过度关注短期波动

总体而言，A股二季度有望在基本面改善、估值支撑和资金流入的共同推动下，走出震荡偏强的修复行情，主要指数具备挑战前期高点的潜力。投资者应保持理性乐观，把握结构性机会，同时注意控制风险，实现稳健投资回报。