进入四月中旬，A 股并未走出市场预期的突破行情，整体依旧处于平稳运行状态。当前市场的核心主线，已从前期的超跌反弹正式转向全面修复，风险偏好与外部扰动带来的影响均在逐步修复，部分指数已经确认进入修复阶段的右侧区间，此前抄底的资金也普遍收获利润。但在行情回暖的同时，市场仍存在明显分歧，无新主线诞生的背景下，突破行情依旧遥遥无期。

当下市场核心定调：超跌反弹转修复，无新主线难突破

这一轮修复行情，呈现出典型的板块轮动特征：创业板冲高时，沪深 300、红利指数随之走弱；创新药短暂回调后，医药板块再度走强，资金在不同板块间快速切换，也决定了当前市场的修复节奏。

我始终坚持四月前瞻的核心观点：空仓低吸，逢高切换。目前市场最大的问题在于没有新主线，没有新主线就不会有真正的突破。我重点关注两大隐忧：一是前期高位套牢盘的抛压，本轮下跌过程中两融余额跌幅偏低，套牢盘并未充分释放，上行阻力显著；二是聚焦科技、芯片、半导体、国产算力链的机构资金，即便想要调仓，也没有能承接的新主线，只能维持估值修复，资金信心远不如传统牛市坚定。

从技术面来看，即便创业板创出新高，20 周周 K 线仍未完全收复，新主线未明确之前，均线系统无法给出新一轮趋势信号。本轮行情上证指数触及 4050 点，这是我此前明确的阶段高点，在此位置卖出，短时间内就是卖在阶段高位。

双周期共振：库存与货币周期，支撑本轮修复行情

从超跌反弹转向修复的核心支撑，来自库存周期与货币周期的双重共振，这也是我判断市场阶段的核心宏观框架。

库存周期层面，PMI、PPI 数据逐步回正，企业已进入补库存阶段，经济基本面的修复得到数据确认；货币周期层面，M1-M2 剪刀差持续缩窄是关键信号。尽管一季度社融、企业贷款数据表现平淡，但今年作为地方债划债三年周期首年，财政发力使得资金大量沉淀在银行与城投账户，推动M1 增速提升，同时 M2 有所回落，剪刀差收窄为市场提供了宽松的货币环境。

本周最重要的宏观节点，是 4 月 16 日上午公布的一季度 GDP 数据。当前市场在 4000 点上方已完成估值修复，若 GDP 超预期（突破 4.8%），极易出现利多兑现的短期冲高回落行情，冲高至 4080 点上方更需坚决减仓；若数据落地后市场换手回落，周五跌到位则是低吸布局的时机。

人民币汇率破局：石油结算革新，资产估值修复核心动力

本轮市场修复的最核心变量，是人民币资产对美元流动性的脱敏。当前离岸、在岸人民币均创出 36 个月新高，美元指数同步下探至 98 以下，双重合力推动人民币资产估值修复。

更具里程碑意义的是，3 月底以来中东对华能源出口中，人民币结算占比升至41%，首次超越欧元成为第二大结算货币，美元占比回落至 52% 左右。当前的模式并非人民币取代美元，而是美元定价、人民币结算，中东国家通过 CIPS 系统完成石油交易结算，拿到人民币后再扩大对华贸易，本质是 “石油换商品”。

中东地缘局势越复杂，人民币结算的需求就越强，人民币资产的估值修复动力也就越充足。这也是本轮 A 股、黄金等资产能够走出修复行情的底层逻辑，汇率的强势，已经成为判断货币宽松的核心指标。

短期风险预警：GDP 数据与交割日，两大关键变盘节点

短期市场需警惕两大风险点，这也是操作中必须把握的变盘节点。

其一，GDP 数据落地后的情绪波动。数据超预期会引发短期冲高，但无主线支撑下，冲高即是减仓机会；数据符合预期或略低，市场则会进入自然换手回调阶段。

其二，周五股指期货交割日的移仓压力。交割日现货卖出易引发短期下跌，但若下跌幅度超出合理区间，在经济基本面、货币宽松、估值修复三大逻辑支撑下，超跌后仍是上车机会，切忌追高。

整体来看，当前市场并非深 V 反转，只是下跌后的估值修复，4100-4150 点仍是阶段性压力位，不可盲目看多。

全品类资产配置：股债金油港美，精准区间与节点

我作为基金经理，负责定方向、定配置、定区间，大家作为交易员，只需把握具体交易价格与成本，以下是全品类资产的核心区间与操作参考：

权益市场

•上证指数：区间 3950-4080，多空节点 4020，3980 点下方可低吸。

•沪深 300：区间 4600-4750，多空节点 4650，4630 点可布局，等待右侧新高。

•中证 500：区间7920-8200，多空节点 8040，跌破 7990 点再低吸，不追高。

•创业板：区间 3450-3650，多空节点 3500，已拉至回撤极限，有仓位逢高减仓，无仓位不追高。

•科创 50：区间 1380-1430，多空节点 1400，唯一确认右侧突破的核心指数，跌破可追，上涨不追不卖。

•港股：恒生指数区间 25600-26400，25600 点可建仓；恒生科技区间 4780-5100，5000 点上方减仓，4850 点低吸，关注高端制造、出海龙头、创新药三大方向。

•美股：纳斯达克区间 23050-24000，23000 点以下布局的可持有，24000 点附近回撤止盈；标普 500 创新高后减仓，区间 6860-7040，6900 点回踩不破可低吸。

债市与贵金属

•国债：本轮超跌行情中，债券是最具性价比的资产，十年期国债 ETF1.85 成本可持有，1.75 点止盈，未布局者等待 1.82 点再介入，国债应作为底仓配置。

•黄金：国际金价区间 4750-4900，多空节点 4825，4750 点低吸，4900 点上方减仓；国内上海金 9999 区间 1030-1088，1050 点为多空节点，大跌建仓、1100 点内大涨不卖。

大宗商品

•原油：WTI 原油区间 88-98，多空节点 91，此前做空利润已兑现，当前不再建议做空。

•其他：小金属有望重新走强，黑色系、化工偏空；电力板块分化，特高压、新能源储能可关注，农产品关注糖的机会，猪肉周期需等待三季度。

实操交易指南：高低切为核心，仓位与节奏全明确

当前操作的核心策略是逢高切换、高低切，这是四月下半场的核心思路：

1.仓位管理：我始终维持 50% 仓位，不建议加仓，仓位过高者务必逢高切换，切勿满仓追高。

2.板块切换：从高位科技、创业板，转向低位补涨板块，优先配置沪深 300、红利指数，关注军工、航空、医药等低位方向。

3.交易纪律：永远买在绿盘日，卖在红盘日；短仓短卖、长仓长卖，不抄底、不追高，只赚修复行情的确定性利润。

市场没有永远的牛市，也没有持续的熊市，当前的修复行情是赚确定性收益的阶段。在新主线正式出现前，坚守估值修复的操作逻辑，控制成本、做好轮动，等待明确信号后，再把握新一轮趋势行情。